史诗级崩塌！中概股时代，真的要走向终结？
中概股的命运正在发生历史性变化。
1992年，在仰融的运作下，华晨汽车登陆纽约证券交易所，成为首家在该所上市的中国企业。面对这个开先河的举动，华尔街给予了85倍超额认购和8000万美元融资的鼓励。
自此之后，中国内地企业开始了轰轰烈烈的出海大潮。随后的日子里，中国互联网经济的每一波浪潮，都会带来一批中概股出海上市。从网易、搜狐、新浪三剑客到百度、阿里、京东，再到爱奇艺、拼多多、好未来，皆是如此。
某种意义上，中概股几乎等同于中国经济的温度计。过去30年，中国经济总量从世界第十升至第二，成为世界第一大出口国和第二大进口国，中概股也由此受到资本的追捧。
但走到现在，一度风光无限的中概股，却面临做空机构狙击、集体诉讼、估值低等一系列问题。
从早期的东方纸业到绿诺国际、中国高速频道、多元环球水务等，再到瑞幸咖啡财务造假事件，中概股在美上市的成本不断增加，估值也越来越低。
以今年中期为例，纳斯达克指数市盈率71.47倍，而纳斯达克上市的百度市盈率只有13.65倍、网易的市盈率30.07倍，估值远低于平均水平。
如今，更大的危机，还在路上。
中概股遭遇至暗时刻
血流成河！
看完中概股的情况，我的脑海里只剩下这个词。
这场“屠戮”发生在上周五。如果只看大盘，那天的水波微微荡漾：
美股三大指数，道指跌0.17%，标普指数跌0.84%，纳斯达克指数跌1.92%。
但平静的水面下，一场龙卷风在剧烈翻腾。
滴滴宣布，正式启动在纽交所的退市工作，截至收盘跌了22.18%。
这还只是刚刚开始。紧随其后的，是一众热门中概股，跌得一塌糊涂：
阿里巴巴跌8.23%，京东跌7.71%，拼多多跌8.16%，微博跌6.34%，哔哩哔哩跌7.15%，百度跌7.77%，新东方跌9.22%，网易跌6.90%，腾讯音乐跌11.94%，爱奇艺跌15.74%。
造车新势力也没有躲过，蔚来汽车跌11.19%，小鹏汽车跌9.30%，理想汽车跌15.95%。
这一役，中概股几乎完败。根据《华夏时报》的统计，在美上市的274只中概股一夜损失1083亿美元（约6905亿元人民币）。其中，光阿里巴巴一只股票，就损失272亿美元（约1734亿元人民币）。
这274只中概股里，有237只录得下跌，占比达86%，其中有84只股票跌幅超过10%。
一夜蒸发近7000亿，放在A股来看，一个中石化+一个京东方，一晚上就渣都不剩了。
拉长时间来看，整个2021年，中概股都有点水逆。如果说今年7月的那次暴跌只是教育股的“单崩”，那这一次，所有的中概股几乎被“团灭”。
更惨的是一众基民。以交银中证海外中国互联网指数和易方达中概互联50ETF为例，两个指数今年以来分别跌了48.46%和40.50%。
▲图源天天基金
有意思的是，基金越跌，基民抄底的热情越高。根据天天基金网的统计，以易方达中概互联ETF为例，前三季报披露的基金规模分别增长27.91亿元、114.37亿元、69.62亿元。
在净值不断缩水的情况下，规模从去年年底的55.41亿元，被基民硬生生补到了三季度末267.31亿元，翻了近四倍！
关灯吃面一年的基民，也被逼成了段子手：
中概互联，被叫做“中丐互联”，到现在成了“丐中丐”、“新丐中丐”。
你满仓了新能源，我抄底了中概互联，我们都有美好的未来。
说好一起做时间的朋友，到头来成了时间的狱友。
经过这一次，基民的热情已经被浇灭，“抄底”的声音明显变少了。华尔街的精英和烧烤摊的散户，都陷入了沉默。
监管高压，流量见顶
中概股的崩塌，问题出在哪？
要回答这个问题，我们从内外两个方面来剖析。
首先来看国内。过去一年来，反垄断的呼声已经响彻中华大地。首当其冲的，正是那些互联网巨头。去年，人民日报就曾发文吹风：
“互联网巨头，理应在科技创新上有更多担当、有更多追求、有更多作为。别只惦记着几捆白菜、几斤水果的流量，科技创新的星辰大海、未来的无限可能性，其实更令人心潮澎湃。”
与铺天盖地的舆论一同到来的，是真金白银的处罚：
阿里巴巴实施“二选一”垄断行为罚款182.28亿元、美团实施“二选一”垄断行为罚款34.42亿元、虎牙和斗鱼的合并被叫停……
更具标志性的事件出现在2021年11月18日，国家反垄断局正式挂牌成立。
在如此高压的反垄断势头下，互联网巨头的收入增长难免受到影响。既定的业务扩张可能会被放缓，谈好的并购扩张可能会被放弃，原本盯着三瓜两枣的可能会发力创新科技……
当然，反垄断还只是表面的因素，更深层次的原因，在互联网企业内部。
11月18日，字节跳动商业化产品部召开了全员大会，会上披露其国内广告收入过去半年停止增长——这是字节跳动2013年开启商业化以来，首次出现这种情况。
这意味着，过去几年一直以高速增长态势示人的字节系（抖音、今日头条等），也面临着流量见顶的困扰。
字节跳动不是孤例。百度的2021三季报显示，当季在线营销收入为195亿元，同比增长6%，相较于上一季度18%的增长，增速放缓。
同样的现象，也出现在腾讯、阿里、京东、美团等互联网头部企业的财报上。谁都没想到，今年三季度会是互联网赛道的“最惨财报季”。
另一个数据更能说明问题。据App Growing公布的数据，今年三季度全网广告投放量3600万条，投放量出现明显下滑，从7月的1700万条下降至9月的不到1000万条。广告收入的疲软，意味着互联网企业的变现能力正在下滑。
一个必须面对的现实是，在20多年的狂奔之后，中国互联网的红利期已经过去了。
当反垄断的大潮遇上互联网行业的周期拐点，巨头们的窘境似乎无可避免。紧随其后的，就是裁员潮。
12月的第一天，爱奇艺裁员20%~40%的消息就传遍了整个互联网世界。同一天，有快手员工在脉脉上发布消息称，快手12月开始劝退低绩效员工，进行“变相裁员”。
爱奇艺和快手不是个例，对如今的互联网行业来说，风声鹤唳，已经成了一种常态。
十几年前，一群20岁出头的年轻人眼里冒光、脚上带风，冲向中关村、深圳、杭州，那时候，他们是时代骄子，潮头先驱。
但如今，过了35岁的他们，开始战战兢兢，有些甚至惨遭淘汰，送起了外卖，开起了滴滴。
美国落井下石
再来看国外。
2021年12月2日，美国证券交易委员会（SEC）通过了《外国公司问责法》的最终规定。这个法案的重点在于：
1、上市公司会计监督委员会（PCAOB）将对在美上市中国公司实施例行性检查，将涉及审计底稿查阅等核心信息；
2、SEC将会对未能对审计进行充分检查的审计事务所进行认定和点名；
3、发行人被认定后需在年报中披露，连续三年被认定后将会被禁止在美国的证券交易所交易。
换句话说，在美国上市的中概股企业，要么乖乖交上审计底稿，要么就等着退市。正因此，这个法案的通过，也被有些投资者调侃为：催着中概股退市。
在这样的两难境地下，中概股的暴跌同样不可避免。
《外国公司问责法》不是一个简单的商业问题。对美国来说，证券跨境监管是遏制中国崛起的手段之一；而对中国而言，在美上市的绝大多数都是关乎国计民生的“数据密集型企业”，例如地图数据、消费数据等等。这些企业的审计底稿中，包含用户信息、企业与政府往来信息、企业信息等，严重涉及国家安全。
就在2021年7月，继滴滴之后，网信办又发出了对“运满满”、“货车帮”、“BOSS直聘”的审查公告。
这几家都是典型的互联网平台企业，且都刚刚赴美上市，更重要的是，他们手上掌握着大量的数据：
滴滴，注册用户超5亿，日订单4000多万，还有地图、定位、录音等各种用户信息；
运满满，实名注册重卡司机超过500万，货主超过百万，货物日周转量超过百亿吨公里；
BOSS直聘，总服务用户数超过1亿，掌握着海量的中国人求职数据……
通过这些数据，可以直接或间接地了解到我国各区域人口分布、商业热力、人口流动、货物流动、企业经营等情况。
这些数据一旦泄露，造成的危害是无法弥补的。对任何一个主权国家来说，这种行为都是不被允许的。
如果美国一定要中概股提交审计底稿，那等待他们的，似乎只有退市。
尾声
走到如今这个路口，投资者最关心的问题恐怕还是这个：
如果中概股退市了，我买的股票或者基金怎么办？
这个问题，我们拆解成两个小问题。
第一，中概股会不会完全崩塌？
答案是不会。从美股相关规则和过往案例来看，中概股要退市，一般有三种退路：
1、私有化，例如奇虎360。
2、转到其他交易市场上市，例如中国移动。
3、转入OTC市场，例如瑞幸咖啡。
无论哪种，中概股都还有退路。实际上，目前的中概股巨头，绝大多数都在港股做好了铺垫。不出意外，一轮中概股回归潮，即将到来。
第二，中概股，未来往何处走？
从根源上来说，中概股的走向离不开基本面。中概股下跌的出发点，就是在于市场对于其基本面预期的恶化，无论这个预期是因为政策还是竞争还是安全。
当然，在这个过程中，市场可能会错杀一部分本来基本面没有太大问题的公司，所以中概股的投资，不能一刀切，还是要具体去看每个标的的基本面情况，如果有被错杀，反而是更好的机会。
此外，从国际层面上来说，美国对于中概股出台如此严苛的要求，其实对美国市场本身也是很恶劣的影响。试想，自诩为“全球市场”的美股，却把蒸蒸日上的中国企业排除在外，还能有多少说服力？
归根结底，解决这一问题不能依赖某个公司，而需要中美监管共同达成某种一致，如果一旦有所进展，那整体也会有回升。当然，如果考虑最坏情况，双方没有任何共识的话，那么退市回港或者回A，可能才是最根本的解决方法。
只能说，祖国的大门永远向它们敞开。
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