【华泰宏观|图解海外周报】发达国家加息预期升温,利率普遍上行

华泰宏观易峘团队华泰证券宏观研究 2023-09-06

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易峘 S0570520100005 首席宏观经济学家

朱洵 S0570517080002 研究员

报告发布时间：2022年2月6日

摘要

疫情跟踪：春节期间（一周以来），主要欧美国家新增确诊人数大多回落、美国、英国住院及重症人数继续下降。总体来看，本轮O毒株疫情的高点或已过去。华泰宏观“国际出行重启指数”显示，相对疫情爆发前（100%），当前 “重启指数”（即跨国出行顺畅程度）为45.1%，较1月下旬回升1.7个百分点（欧盟内部以及泰国放宽入境）。截至2月4日，一周以来，美国（-37%）、法国（-20%）、意大利（-28%）、西班牙（-43%）、印度（-35%）新增确诊，以及全球总新增确诊人数（-10%，目前300万人/天）明显回落（MA7）；日本（+45%），韩国（+89%）继续增长。美国重症病例连续两周回落。

基于疫情形势的边际变化，欧美国家已再度“预热”全面重启。欧盟提议：从2月初开始，对持有疫苗接种证明的欧盟公民，在欧盟各国间跨国出行无需接受隔离或核酸检测。英国公民前往欧盟国家也享受这一政策。同时，丹麦、瑞典、芬兰、西班牙、奥地利、法国等宣布将（逐步）取消国内疫情防控限制（居家办公、公共场所活动限制等）。澳大利亚、新西兰预计在3月~4月逐步放松签证申请、以及入境隔离。东亚国家——日韩由于目前疫情仍较严峻，决定继续延长较严格的入境管控。

春节期间，欧美公路交通指数普遍回升，但航空出行恢复相对缓慢，全球航班数量、美国航空出行人数一周回落。美国TSA航空安检人数（MA7）较一周前下降1%，较年初降幅仍接近30%；全球航班、商务航班总数MA7一周分别回落6.9%和5.7%；英国（+3.4%）、意大利（+6.2%）、法国（+3.8%）、德国（+4.1%）国内苹果公路交通（指数）一周整体反弹。

价格指标、利率和资产表现：欧美长端利率均上行、美欧利差收窄；美元走弱；油价上涨；海外股指普遍反弹。春节期间，在英国央行加息、以及欧央行“鹰派”的议息决议后（参见20220203《欧央行提示通胀风险、QE加速减量》），欧元区长债与美债利差明显缩窄，欧元和英镑对美元走强。最近一周（1月28日~2月5日），德国10年期国债收益率上行30bp收于0.2%、英国10年期国债收益率上行14bp收于1.4%、美国10年期国债收益率上行15bp收于1.93%；美元指数下跌1.8%至95.5。俄罗斯-乌克兰地缘关系继续紧张、美国东北部遭遇暴风雪天气，共同推动国际油价上涨，WTI油价升至92美元（一周涨6%）、Brent油价升至97.7美元（一周涨5%）。海外股指普遍反弹，亚太股指涨幅更显著，香港恒生指数一周涨4.3%、韩国综指涨3.3%、日经指数涨2.7%。

美债真实利率及美联储加息预期再度上行。截至2月5日，TIPS隐含10年期通胀预期（2.41%，一周-3bp）小幅回落，美债10年期真实利率一周上行18bp、为2020年中以来最高（-0.48%）。在美国去年12月PCE、1月非农数据公布后，联邦基金利率期货隐含联储加息预期已上行至2022全年至少加息5次（+133bp）、3月份加息+35bp——而1月FOMC会议后为全年加息+118bp、3月加息30bp（参见20220204《1月非农：劳动参与率与薪资通胀赛跑》）。

北京时间2月10日（周四）将公布美国1月CPI数据。在3月16日联储议息之前，市场将高度关注通胀预期的边际变化，观察美国通胀是否逐渐出现“拐点”。联储更快加息的预期“打压”长端通胀预期，但能源、机动车、芯片、薪资水平等生产要素价格继续扰动短期通胀数据。

风险提示：海外疫情控制不及预期；全球经济重启慢于预期。

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