【华泰宏观】4月贸易数据：疫情冲击加深,进出口量均同比收缩

华泰证券宏观研究 2023-09-06

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朱洵 S0570517080002 研究员

易峘 S0570520100005 首席宏观经济学家

报告发布时间：2022年5月9日

摘要

据海关总署，美元计价，4月我国出口金额同比增长+3.9%，低于wind一致预期的+5.3%、较前值大幅下滑（3月同比+14.9%）。剔除价格因素后，出口量同比可能已滑落至-7%左右。目前海关公布出口价格和物量指数截至到今年3月，同比增速分别为11.1%和1.6%；若以3月出口价格指数对4月出口金额作调整，4月份出口量增速或已跌落至-5%~-10%区间。

从出口分商品增速变化看，疫情对出货影响明显加剧，上海、长三角、东南沿海受较大冲击——电脑、集成电路、手机、汽车、纺织品出口大幅下滑。以2021年5月~2022年4月出口总金额计，排名前15位的出口商品依次为电脑、服装、集成电路、纺织物、手机、汽车、塑料、家电、农产品、钢材、家具、通用机械、鞋靴、玩具和箱包；这当中，今年4月份，电脑（-5.1%，-15pct）、集成电路（+1.1%，-14.4pct）、手机（-7.3%，-21.4pct）、汽车（+2.5%，-17pct）、纺织物（+0.9%，-21.4pct）、机械（+2.8%，-23.2pct）出口金额同比增速较前值回落幅度超过14个百分点。前15大出口商品中，有11项商品“拖累”4月出口金额同比增速下滑——总共拖累5.8个百分点，影响最大的是电脑、手机、纺织物、集成电路和汽车。

剔除价格因素，主要商品出口量或同比负增长、或同比增幅明显收窄。家电（-4%）、手机（-6%）、集成电路（-17%）出口量同比连续第2个月下跌；汽车（+7%，-26pct）、鞋靴（+3%，-10pct）、箱包（+22%，-16pct）出口量同比增幅较前值明显收窄。

美元计价，4月我国进口金额同比零增长、持平前值（wind一致预期-2.5%）。剔除价格因素，进口量同比或已连续“落入”两位数跌幅。海关公布的3月进口价格和物量指数同比分别为13.1%和-13.1%。若以3月进口价格指数对4月进口金额作调整，4月进口量增速同比可能在-13%左右。

除能源产品（煤、原油）以外，黑色/有色金属、集成电路、主要工业原料进口量同比负增长。4月份，国内长三角等核心经济带疫情严峻，生产开工及进口需求承压，政策刺激效应暂不明显。纸浆（-6%）、塑料（-16%）、铁矿石（-13%）、钢材（-18%）、铜（-4%）、集成电路（-16%）、汽车（-8%）进口量同比普遍下跌；原油（+7%）和煤（+8%）进口量同比增长。俄乌冲突对全球供应链影响继续显现，4月份，除集成电路以外，大多数工业原料进口均价继续上涨。塑料（+5.8%）、原油（+12.4%）、铁矿石（+8.5%）、煤（+11.5%）、汽车（+5.8%）均价环比涨幅较大。

中国疫情影响仍在发酵，供应链面临诸多“堵点”，未来出口增速或将进一步下降、且基数压力仍然较大。4月贸易顺差511亿美元（今年1-4月份月均536亿美元，去年4月409亿美元）。进口下跌较出口更快，目前仍处于“衰退型顺差”。欧洲地缘冲突继续扰动供应链，欧洲经济增长及总需求预期下调；欧美服务业先行指标相对更强，服务业或将逐渐主导居民消费。而我国疫情对进出口产业链影响仍在发酵——尤其对以轻工、电子、汽车制造等主要出口产业的东南沿海地区，企业现金流受阻，原材料-用工-物流等供应链环节面临较多“堵点”。这些因素叠加，我国出口增速未来或加快下行。

风险提示：疫情影响国内生产、开工及出口不及预期。

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