中国A股半导体上市公司分析- 模拟和数模混合篇

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中国A股上市公司中，从事模拟器件或者数模混合的公司一共23家。

射频SOC，视频SOC，MCU和MPU为主的公司归为数字公司。

IDM公司主要是自有FAB厂公司，如士兰微，华润微等。

其中模拟器件定义，按照主营业务是电源，信号链路（ADC, DAC, 参考，接口以及ASSP），传感器，射频器件（非SOC）等。

• 主营电源的有8家，晶丰明源，富满微，明微电子，必易微，英狄微，力芯微，芯朋微，英集芯，产品多以AC-DC, DC-DC, LED照明，充电器等产品为主。

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• 信号链公司3家，圣邦微，思瑞浦和纳芯微。

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• 专用模拟芯片的5家，汇顶科技（指纹传感），艾为电子（音频和马达），赛微微电子（电池管理与保护），炬芯科技（音频SOC），力合微（电力线载波）。

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• 射频器件的2家，卓胜微和唯捷创芯。

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• 射频收发器与高速转换器 1家，臻镭科技。

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• 传感器 1家，敏芯科技（MEMS）

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• 数模混合的公司两家，按照主营业务是MCU，并且有较高比例模拟AFE产品的公司，中颖电子（MCU与专用AFE产品），芯海科技（低功耗MCU和专用AFE产品）。

当前中国A股上模拟公司中，多以消费电子为主，为数不多公司涉及到通信和工业产品，从营收上占比上看，几乎不涉及汽车。

其中汇顶科技业务虽然是细分领域的龙头，但是由于业务较为单一，受到消费影响，销售收入和盈利能力表现欠佳。

21年由于欧美日厂商的供应问题，造成了特别是电源类产品的净利润得到高速增长。

从员工数量来看，从事消费了产品公司汇顶科技，艾为电子人数最多。赛微微电子作为专用的模拟芯片供应商，聚焦在电池保护和管理，人数最少。

从人数和净利润开，几个明显离群的公司，汇顶科技，富满微，艾为电子，芯海科技和敏芯股份。其中汇顶和敏芯是因为营收和利润下降造成，而其他几个公司则是由于在21年存在比较大人员扩张造成，如芯海客户则从20年259人上升到21年421人。

个人认为，利润+研发费用，分别反映了这些上市公司当前能力和未来的潜力，如果将这两个值和作为上市公司总体实力描述的话，第一梯队就是卓胜微和汇顶科技，都是借助于的国内消费电子主体成功的公司，消费疲软下，22年业绩将会出现持续挑战。第二梯队从圣邦到艾为电子，主要是借助于通信，消费电源和消费电子，以及21年全球大缺货的背景下，快速上位的公司。随着全球供应链在22年底得到缓解，以及国内消费景气程度影响，这些公司能够在高位上保持就已经难能可贵，不排除部分公司还能保持较高速增长。第三梯队是刚刚上市一些次新股公司，从必易微到赛微微电子，借助于细分市场以及欧美日半导体芯片缺货替代，或者21年消费反弹有了不错的业绩，但是这些公司基本上也是刚过生死线，未来如果没有持续的新业务发展，也都会面临很大的挑战。第四类的其他公司还都有更多的未知，甚至退市的风险。

从销售毛利率以及人均收入或者利润，能看出两个奇特的公司，臻雷科技和唯捷创芯，两个极端。臻雷科技借助于与海外兼容产品和特殊行业，出奇高的净利润率，但是人均确实很低，还是很难长期保持的。唯捷创芯更是另外一个极端，人均产出1000万人民币，但是还在大幅度亏钱，毛利率也不足30%，这对于半导体公司几乎已经到了生死线。期待这两家公司明年新的故事出现。

做个简单的总结，中国A股上市的模拟和数模混合的公司23家，总销售额330亿人民币，而根据权威咨询公司数据，2021年模拟产品公司全球700亿美元，中国接近300亿美金，这样算下来国产化率15%，还算一个不错的水平。但是这里面一个比较大的事实是，在汽车和工业市场上，模拟公司国产化率还相对比较低，一是工业和汽车市场对于元器件水平要求高，国内公司不论从公司再到IP都与海外厂商有差距，造成器件指标很难短期满足设计要求；二是对于工业和汽车不论是汽车强制的AEC-Q100，ASIL-D，还是隐形的故障带来风险与成本，都对产品可靠性提出了非常高的要求。三是，工业和汽车导入周期长，一两年导入，三五年上量，这些都无法给公司带来短时间的现金流，只有在企业能喘口气活下来之后才能够在这些市场进行耕耘。

如果我们最后以中国市场60%的国产化率作为2026年目标的话，考虑上8%的CAGR, 中国半导体模拟市场400亿美金市场，60%国产化率下，将会有1600亿人民币销售额。那么上市公司还有5倍增长空间，如果按照成熟市场20倍市盈率评估公司的话（以TI为参照），只有绝对高成长的公司才能够支撑100倍市盈率，如果在考虑还有10家模拟芯片公司在22年上市的话继续削减当前上市公司空间，实际上目前上市公司的100倍市盈率确实还是处于相对的高位。

以上信息都是来自于上市公司财报，官网以及其他官方披露的消息，如果有分类，数据错误，就当饭后谈资，娱乐一下。

本文由亚德诺半导体技术（上海）有限公司 技术应用经理 赵明 所著
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