10年间，年化20%是公募基金的顶峰，杨明曾到达过。

但现在，其在管基金华安策略优选A在最大回撤上遇到了挑战，杨明遇到了成为基金经理以来的最大挑战！这是强烈的反差，毕竟杨明的投资风格，属于很温和的那种，很合适基金小白去了解。

他分散布局，每个行业只买一线大白马；

他偏左侧布局，喜欢用好价格买下好公司，这种思路，和巴菲特所说的“赚钱的方法就是用好价格买入好公司”不谋而合；

行业分散，个股集中，均衡搭配价值，妥妥的新人之友。

一手周期，一手价值；煤炭银行在手，消费医药我有，在长达10余年的投研经历中，杨明管理的华安策略优选A年化收益一度达到20%，这也是公募基金长期业绩的天花板；最大回撤约35%，这个回撤数据是经历了2015、2018年两轮大熊市的，含金量十足。

这种业绩表现，就像看见扛着音响出场的乔峰，35秒砍下13分的麦迪是己方队友，心动且放心。

谁看了不迷糊？

基金测评

对杨明的代表作华安策略优选A进行详细数据测评。

1.看业绩

杨明管理该基金约11年，现年化收益为11%，离杨明自己说的年化收益目标在15~20%区间有4个点的差距。

当然，这个收益也不错。

同偏股混合型基金指数相比，华安策略优选A确实长期积累一些超额收益。

（数据来源派克斯研究院、Wind，

2013.6.5至2023.7.31）

可近三年来基金的业绩表现不佳，不然基金的长期业绩表现会更加炸裂！

（数据来源派克斯研究院、Wind，

2020.8.1至2023.7.31）

从单季度数据表现来看，会更直接，自2021年三季度开始，基金每季度涨幅几乎都为负。

（数据来源派克斯研究院、Wind，

2013.7.1至2023.6.30）

总结：杨明长期收益能力不错，但近两年业绩表现不佳。

2.看防守

实话讲，杨明的防守能力应属于业内中上水准，他的投资理念在防守上就有天然优势！

长期来看，华安策略优选A在回撤控制上领先同类基金10个点，这是很突出的表现。

（数据来源派克斯研究院、Wind，

2013.6.5至2023.7.31）

与偏股混合型基金指数相比，基金的长期动态回撤也一直有优势，但分水岭就出现在2021年下半年，此后回撤就有点控不住了。

（数据来源派克斯研究院、Wind，

2013.6.5至2023.7.31）

总结，杨明在防守上有实力，但近两年回撤控制相对表现不好。

所以，疑问来了，2021年下半年至今，杨明究竟遭遇了啥，又做了啥？

明星基金经理的3年

我曾踏足山巅，也曾进入低谷，两者都让我受益良多。

——塔里克

2021至今的行情走势，潦草形容：

在2021的3月春风中

价值迷失了

牛市的路也断了

在2022的风光里

成长失去了色彩

周期也不再呐喊

各种热门行业、概念

仿若高楼再起

但爆破声紧随起来

我追随过，相信过，也坚持过

可被嘲笑了，欺骗了，放逐了

绿色在我的账户肆意蔓延

麻木是我眼中仅存的底色

若我天生韭菜

又为何总是历经精彩

2021至今想靠投资赚钱很难，大家心中已有深刻体会，整个市场如此，也不能全怪杨老师发挥不好。

但杨老师有些操作，确实没在这两年的市场节奏上。比如，

1. 重仓银行

（数据来源Wind，截至2022.12.31）

银行这几年不收市场青睐，一直跌破底线。但杨明是长期重仓银行，并且还在2021年有过减仓行为，直接降低了部分损失，只能说风格和市场不对付，但本人有积极的补救措施。

2.加仓医药

（数据来源Wind，截至2022.12.31）

2021年后增加医药仓位，这确实加剧了基金这两年的波动。

从年内二季度最新持仓数据来看，杨老师的华安策略优选A依旧是以医药持仓为主。

（数据来源Wind，截至2023.6.30）

聊聊均衡风格基金的弊端。基金的行业配置均衡，不是数学意义上的平均分成几个等分，而是在不同市场阶段有不同配置重点，比如偶尔会多买点白酒、半导体，只要第一大行业仓位不超过均衡的上限即可。

这样做，一旦自己额外加仓的行业遇上下跌，会带来更多的净值损失，且因为其它行业仓位较小，就算大涨，也不能很快弥补基金损失。这也正是杨老师目前遇到的困境，重仓的银行、医药表现不佳，即使仓位中有今年大火的“数字经济”，也没抗住。

杨老师有两句话个人十分认可。

第一句话，要找被历史验证过的好公司，简单、平稳，技术迭代是渐进式而非颠覆性的；

第二句话，我们所接受到的信息，只是公司真实信息的片段。

我们选择基金经理，也应多关注那些被时间验证过的真正优质基金经理。时间给过我们一条回答：均值回归。

杨明曾到达过公募基金收益顶峰，而且，是在经历了数轮大熊市的情况下完成的，彼时市场的空头力量，远胜今日；

在逆境时，杨明的持仓没有大幅更改到面目全非，没有去追逐市场的热门，即“技术在短期内没有迭代性的突破”。尽管A股短期内复杂多变，但长期一定是更好的涨得更好。个人认为，稳定的投资方法胜过高频次的主动出击！

我们对基金经理的看法，很多也是片面的，主观的，更多地关注短期业绩。理想很美好，找到每个阶段表现最好的基金经理，合起来“我”就是投资之神。

现实往往会给你一盆冷水，暴涨必会迎来暴跌，这是均值回归，也是客观规律。印象中极深的事，是东鹏特饮的上市13连涨停板，如今股价跌去了顶峰时的1/3。

杨明更值得关注的，是他长期稳定且持续精进的投资方法论，是他丰富的投资经验，是他背后强大的投研团队的支撑，更是他面对市场波动时坚定的信心。

在市场冷清处，找到下一个爆点，抄热门行业的底，不如抄优质老将的底。

P I C U S

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