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他们的命运等待开盲盒

阿基米德君 阿基米德Biotech 2023-04-16

时间是一个不断分岔的迷官。

资本市场充斥着不确定性,也是一个体系庞杂的迷宫。2023也许是一个寻常的年份,但一些公司排队在小径分岔的花园,等待命运盲盒的打开。


 01 

数据盲盒

如何看待加科思的赔率及管线竞争力?

考虑到港股创新药贝塔行情消退,以及加科思仅有进入临床II期的3个管线能够估值,当前市值承压。加科思成立于2015年,比较年轻,大部分管线还处于临床前,将在2023-2024年陆续提交IND申请。市场期望值过高,应对成长观察期给予更多耐心。

进度最快的核心管线KRAS G12C抑制剂JAB-21822有望2024年在中国上市。KRASG12C抑制剂国内11家药企竞争,小市场大内卷,Mirati/再鼎 adagrasib、益方生物D-1553、信达/劲方IBI351进度靠前。加科思JAB-21822有潜力成为安全性最佳的 KRAS G12C 抑制剂,ORR 和DCR 早期数据高于海外产品,但样本量太小。

最核心管线是JAB-3312,为全球进度前三的SHP2抑制剂,海外权益2020年6月授予艾伯维,但临床进度缓慢,基本完成I期剂量爬坡阶段患者入组。在数据披露不充分的情况下,被一堆溢美之词定性:属于第二代SHP2抑制剂,活性比第一代强20倍,潜在BIC,在克服耐药,增加PD-1响应率领域有较大联用市场。

单药和联用数据等待开盲盒,可能在今年9月世界肺癌大会(WCLC)上公布。


 02 

CRO盲盒

和铂医药这波上涨是港股创新药的贝塔,还是自身的阿尔法?

上涨是贝塔和阿尔法的合力。

和铂医药运营有改善,内部资源整合优化,回收现金,成立CRO诺纳生物,把专利技术平台商业化。

在研发进展最快的两个核心产品处理掉后,剩下的大部分是早期管线资产,难以给出估值。今年1月在美国启动临床试验的HBM1007,靶点为CD73,此前有多家大药企碰壁。CTLA-4进入临床II期,目前国内至少有13家企业在研CTLA-4单抗产品。

如果要体现成长性和可塑性,最快的路径是诺纳生物实现商业化放量,一是为创新药主业提供输血造血支持,二是验证全人源抗体转基因小鼠平台、免疫细胞衔接器双抗平台的价值,是否具备持续输出自研产品的能力?


 03 

CAR-T盲盒

科济药业BCMA CAR-T美国进度选落后于传奇,是否还有竞争力?

科济药业看点主要在CT041上。

科济药业靶向 BCMA CAR-T产品CT053预计2023 年和 2024 年分别在中国和美国获批上市。国内肯定是亏本销售,商业化重点在美国。

相较传奇生物/杨森已上市的BCMA CAR-T 产品西达基奥仑赛,在有效性方面 CT053 略有落后(ORR:90.2% vs. 97.9%,CR/sCR:45.1% vs. 83%),安全性方面有优势,CT053 的 CRS 发生率、3 级及以上 CRS 发生率与Cilta-cel 相当,在 ICANS 发生率上明显低得多(2% vs. 21%),没有 3 级及以上ICANS,且未观察到在西达基奥仑赛和 Abecma(BMS/Bluebird)用药后可能出现的帕金森特征神经毒性。

考虑到上市时间及有效性落后,并且缺乏强生的商业渠道,CT053的销售额应该比西达基奥仑赛低很多,具体比例不好评估。

科济药业靶向 CLDN18.2 CAR-T 产品CT041在治疗≧3 线胃癌上,疗效优于化疗、PD-L1 和小分子TKI,在客观缓解率ORR、mPFS 和 mOS 方面均取得显著提升。相比于第一三共的明星产品靶向 HER2 的 ADC 药物DS-8201,CT041 表现出更优的ORR(57.1%vs. 43.0%)和相当的PFS(5.6 vs. 5.6),当然价格也高得多。乐普生物/康诺亚的ADC产品CMG901早期数据更为惊艳,8例接受CMG901治疗的Claudin18.2阳性胃癌或胃食管结合部腺癌患者中,客观缓解率为75%,疾病控制率为100%。

CT041能否成为全球首个商业化实体瘤CAR-T产品,等待开盲盒,其价值在于实体瘤破冰,销售上受到ADC产品的竞争。

细胞疗法有多个发散方向,通用型、实体瘤技术难题尚待攻克,CAR-T可能只是一个过渡产品,未来CAR-NK、TCR-T及细胞疗法与mRNA结合,将逐步成为主流。


 04 

现金盲盒

永泰生物产品线有进展吗?

永泰生物2021年已在分析核心产品EAL的中期数据,但没有披露,已完成430例患者入组。此前公司预期EAL今年上市,很悬。

进度落后,CAR-T、TCR-T细胞产品管线基本没戏。如果港股医药没有贝塔行情,这家公司跌回原点是有可能的。2022H1亏损1.4亿元,银行结余及现金2.2亿元,再不融资,今年可能现金耗尽。


 05 

销售盲盒

请问堃博医疗是否严重低估?

2021年9月13日曾经分析:堃博医疗属于德诺系,呼吸介入器械公司。赛道过于细小,管线单薄,市场空间远不能支撑90多亿发行市值。

2021年营收1089万元,2022H1营收322万元,可能是受到疫情的影响,如果2023H1销售额仍然单薄,那么,作为器械公司的一个业务部门是没问题的,单独拿出来上市确实勉为其难。


 06

集采盲盒

健帆生物还能东山再起吗?

集采未至,未战先溃。

健帆生物预计2022年净利润8.38~10.77亿元,同比-30%~-10%,其中Q4净利润-0.36~2.04亿元,同比-111%~-39%。

业绩下滑表面是受疫情影响,但大部分器械公司业绩仍然相对平稳。深层次原因是单品类公司的风险,面对外部冲击,很难平滑经营波动。更深层的原因可能与宏观有关,血液灌流器本质上属于可选消费,受到经济不景气的影响,公司的交流也提到国内整体经济形势严峻,市场低迷,资金紧张。

加上集采还没落地,继续煎熬。


 07 

坏账盲盒

金域医学六连跌,坏账真有这么可怕吗?

金域医学有进取心,不断扩大能力范围,筑高壁垒,但其良性的成长路径被新冠疫情打断,应收账款成为不可承受之重。

常规业务正常,2022年Q3净利润8.05亿元,同比增长31.4%,环比增长1.5%。高端平台营收增加,特检业务(不含新冠)收入占比51.5%,三级医院(不含新冠)收入占比36.8%,客户单产提高40.7%,检验医学服务逐步从基层医院向高等级三甲医院扩展,客户结构和产品结构不断优化。

前三季度大规模新冠筛查收入31.69亿元,占营收比重降至26%。

最受关注的应收账款74.33亿元,比半年报增加3.34亿元,积累速度已放缓。近期关于还款比例传言不断,等待揭晓。

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