M1下行，有意思的花边
11月的金融数据，M1-M2差很难看，但如果我们拉长了看就“好”很多了——
因为次贷危机后，只有4万亿基建和X万亿棚改才把这个差值掰正过。
你可以把M1想成活钱，把M2想成死钱，M1-M2差长期负值就是大家都不想折腾。一是确定的利润小，二是不确定的风险大。
利润这块可参考PPI-CPI差——
次贷危机后有三段时期为正，但第二段工业企业利润没有呼应（更多是让给了房产商）；疫情后是靠管控优势获得了一段时间的订单红利，但随着反复......也回归了。
如果把这两张图放在一起看，会思考一个问题，就是次贷危机后，随着外需走弱，除了基建+房地产，似乎找不到什么抓手让经济翻过来。
基建常用，副作用是地方债务+地方银行风险高企；
房地产常用，副作用是居民债务高企+生育率降低。
所以现在为什么沉得住气？——
是因为只能沉住气。
我们知道经济，靠的是交易，你口袋里100元，小明口袋里100元，大家互相买来买去，随着货币流动，才会产生税收。如果都捂着不动，则经济就如一潭死水。
宏观没有税收增量会怎么样？要么体制内降薪，要么增发债务。或者兼而有之。
经济像死水会怎么样？人们要么很卷（往资源控制方向），要么躺平（实际为抗税），预防性储蓄率高增。
所以宏观会尽量让大家交易起来，比如前两年有个地摊经济，或者汽车家电搞个下乡，或者节假日高速路免费等等，人动起来、钱动起来，税收也能水涨船高。
另外就是循着日本的老路，开拓海外市场。一带一路是基建带上游的拓展，现在新三样+电商是产业的拓展，拓展本身是一件好事，但也不能过于放大它对经济的作用。举个例子，丰田上世纪60年代就已经成长为全球第三汽车产商，广场协议后去美国成立全资工厂，90年代进入中国市场，08年成为了全球销量龙头。然而日本经济的问题，并不会因为丰田们的努力而有本质的改变。就像三星也不会让韩国普通人生活得更轻松（搞不好还更辛苦）。
有人这个时候会反驳道：那是因为日本、韩国没有我们那么大的国内市场。
所以，我们不是一直在说国内市场的有效需求？（对应中银报告的上策）——
大家要是都敞开买买买，那还有美联储什么事？美债还定价什么资产之锚？买的人决定刷卡还是现金。那是什么制约了敞开呢？
还是现金流呗（居民部门的资金看起来是向企业补贴的，然而企业部门一看也少了，都流向GOV了）——
所以要调增居民部门的现金流，就要调减GOV的现金流，但我们又一看宏观债务/GDP过140%了，调起来难度不小，得有杠杆。
什么是杠杆？
在于钱在哪里。
已知：居民部门/可支配收入的债务率过140%了，宏观债务/GDP的债务率也过140%了，除了几家风生水起的之外，很多企业都还需要发“稳就业岗位补贴”，那么...
就只能继续反F了。
所以这两天有花边说，和那些地产、金融、互联网、资源大佬后的神仙们摊牌，把口袋里的钱拿一点出来做这个“杠杆”，盘活死钱嘛。
这个小故事明显有抄普老板之嫌，听听罢了。
M1只是人口vs房价的一个中间串接。
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