2023年前11个月，全国土地出让收入约4.2万亿，相比于2022年同期的5.1万亿元，同比下降了17%。

如果和2021年的同期比，下降了37%。

我整理了2012-2022年土地收入/地方财政的情况——

可以看到土地收入对于地方财政的支撑，基本在30%-45%之间。

这是全国数据，我们再来看看各省市的情况。

2023vs2022，减少幅度超过30%的（且>百亿）省市有——

吉林、天津脚踝斩。

2023vs2021，除了以上这些，减少幅度超过30%的（且>百亿）省市还有——

这就是为什么各种名义的宏观债务下半年大举新增的原因。

但要知道，在2015-2022年，地方债务相对于地方财政收入已经超过400%——

相当惊人。

土地财政对于经济的作用，我画张表——

它的前提是居民愿意举债（抵押未来收入）、购买商品房（大部分为期房）。

一旦居民举债的量和力度减弱，那么土地财政对应的三项收入都要减少，GDP也会随之减弱。

当期的GDP减弱，就会让存量债务率被动提高；

当期的收入减弱，就会导致存量债务产生暴雷风险。

所以从主观上来看，宏观并不愿意失去它。

只不过客观上来看，随着人口拐点，转型又是不可避免的。

参见日本。

日本1980年时，主力购房人口（25-49岁）到达巅峰，靠着货币宽松硬是挺到了1990年才让房地产泡沫破裂。

中国25-49岁的峰值，出现在2015年。2015年-2017年，宏观推出了涨价去库存，也将泡沫维持到了2021年下半年。

为了支撑债务端的膨胀，广义财政工具需要做大做强——

所以你会看到2015年起，私企员工的工资增长率持续弱于国企员工。

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