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巴菲特投资的巨大成功，让价值投资成为几乎所有主流的投资者都向往的方向。

在这之中，美国喜马拉雅资本，是真正的价值投资理念践行者之一，目前管理65亿美元资产。

在中国，适合做价值投资吗？有人认为不适合，因为中国市场的波动太大。10月9日下午，喜马拉雅资本首席运营官常劲来到诺亚财富总部，与众多价值投资践行者一起，分享了他们对价值投资的认识。

作者 |诺亚财富品牌市场中心 任骋

10月9日下午，参与管理芒格家族财富的喜马拉雅资本来到诺亚，与诺亚财富、歌斐资产以及诺亚合作伙伴的私募基金经理，一起交流了有关价值投资的话题，一起感受价值投资的魅力。

诺亚集团执行总裁林国沣致辞

林国沣：能真正坚持价值投资很可贵

首先，诺亚集团执行总裁林国沣为本场活动进行了致辞。“喜马拉雅资本成立20年一直在专注一个议题就是如何做好价值投资。虽然价值投资每个人都理解，但是真正能够坚持实践很难，不是每个人都能做到，喜马拉雅资本是其中一个。让我们热烈欢迎。”

在林国沣的致辞之后，本次活动的主要嘉宾，喜马拉雅资本执行董事兼首席运营官常劲发表了《回归投资的本质》主题演讲。

喜马拉雅资本执行董事兼首席运营官常劲走进诺亚

为什么做价值投资？

“价值投资就是深度研究公司的质量是怎么样的，它和股价没有太大的关系。股票不仅仅是可以买卖的证券，它代表对公司所有权的证书，是对公司的部分所有权。

以足够低的价格买入在自己能力圈范围内的公司，长期持有，通过公司本身内生价值的增长，以及其价格对价值的回归来取得长期良好、可靠的回报。

我们看美国大类资产在过去200年（1801年-2014年）的表现情况来看，1美元变成了5美分，跌了20倍；政府发行的低风险债券，1块钱变成了275块钱，以购买力衡量的国民生产总值增加了1800多倍。

最后看平均的股票的涨幅，如果当时你花了1块钱买股票，现在变成了100万。在长达二百多年中，GDP一直以复利形式持续增长，通货膨胀一直存在。

这两种现象直接导致了股票与现金的极端表现。

我们看到美国200年来GDP平均成长4%-5%，对公司的销售额的贡献也有4%-5%，我们发现公司的净利润能够成长6-7%，也就是一个正常的公司能够在相对稳健的经济中得到更高的回报。

在中国股市可以做价值投资吗？

最近30年，中国的GDP比美国增长快，因此，中国的股票市场就应该更好，如果我们的上市公司代表了经济发展中最精华的部分，他的股价就应该比美国的公司表现更好。

作为一个证券投资者，你可以一直观察各种企业的证券价格。绝大多数时候，你什么都不用做，只需愉快的旁观。每隔一段时间，你将会发现一个速度很慢、线路又直，而且正好落在你最舒服的击球区域的“好球”。

这就是你全力出击的时机。”

（从左到右：喜马拉雅资本执行董事兼首席运营官常劲、鼎锋资产董事长张高、歌斐资产公开市场FOF董事总经理宁冬莉）

这个结论在接下来的圆桌会话环节得到了充分的讨论。在圆桌对话环节中，常劲与鼎锋资产董事长张高、歌斐资产公开市场FOF董事总经理宁冬莉对在中国进行价值投资发表了自己的见解。

☞常劲：在中国，价值投资的机会很多

在价值投资的过程中，并不是需要时刻去做价值投资的决定，所以我们可以去等待。像中国的机会我们差不多等了10年，还有在比较冷门的行业中，还是能找到这种机会的。

主动去找这种机会不是个很好的办法，因为主动找会有很多的不确定性，很多的不确定性来自于我们自身对行业的理解，对公司的理解。我们一般找好公司，然后等待机会的出现。

☞张高：在中国做价值投资是可行的 但要驾驭剧烈波动

在过去25年来，中国股市是全球表现最好的股市之一，中国股市在过去25年提供的复合回报在15%-20%之间，因此，在中国的价值投资是有很大机会的。

但是为什么大多数的投资在过去25年很难获得长期持续的回报呢？是因为中国股市的波动可能是全球最大的，每年有3-5次的波动率达到20%-30%，即使专业的投资者也很难驾驭剧烈的波动，这是价值投资的挑战较大的原因。

☞ 宁冬莉：价值投资在中国机会多，难度也大

我们深度了解中国私募基金的管理人，但是很多人对价值投资理解还是比较浅的，不够深刻。

价值投资看上去就几个关键字，在自己的能力圈，好的价格，长期持有好的公司。首先认识自己能力圈就是无比困难的事情，大部分人是很难认识到并且积极拓展自己的能力圈。

第二，好的价格，就是安全边际，看似简单的估值模型，其实非常之难，它每一个假设条件都隐含着对未来假设不确定性的概率，同时极大挑战基金管理人的耐心。

还有就是集中持有，一定是在深度理解的基础上才能集中持有。价值投资看上去不难，其实做好需要人无比的能力，所以我觉得为什么机会多，就是中国价值投资的人特别少，但实践的少，因为很多人都还不具备这个能力。

最后，主持人诺亚控股战略基金合伙人刘亦浩用一首诗结束了此次的活动。这首诗是本杰明·格雷厄姆80岁生日在家中念的《尤利西斯》的结束段。

（诺亚控股战略基金合伙人刘亦浩）

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来吧，我的朋友 

还来得及

让我们去寻找更新的世界

开船吧！ 

坐成排，划破滔天海浪 

我决心追逐落日 

超越西方星斗的浴场 

致死方休。 

也许深渊会把我们吞没 

也许我们将到达琼岛乐土 

去看看老朋友阿喀琉斯。

得到许多，未知的也多啊；

虽然力量已不如当初

已远非昔日改天换地的雄姿，

但我们仍然活着。

英雄的心，尽管受到时间和命运的消磨

我们的意志坚强如故

奋斗、追求、寻找，永不退缩！ 

更多关于此次活动的精彩内容，敬请持续关注诺亚财富官方微信。

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