A股大跌，现在是入场的好时机吗？
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A股大跌，现在是入场的好时机吗？对此诺亚研究认为，在经济面基本稳定，企业回暖复苏的环境下，配置A股的逻辑依然成立。
作者 | 研究与发展中心 汪波、辛辰
近期A股市场出现了一定的调整，上证指数从3400点之上连续回调至3300点之下。不少投资者对于当前是否应该进一步介入A股市场投资产生了动摇和怀疑。
对此诺亚研究认为，在经济基本面整体稳定，企业盈利端回暖复苏的环境下，A股市场的基础依然较为稳固，结合当前A股市场整体估值水平依然处在历史均值的相对低位，配置A股市场的逻辑依然成立。
业绩回暖为何市场回调？
在此前的研究成果中，诺亚研究曾提出，A股市场在2017年走出了两波行情。
上半年的行情主要基于宏观经济基本面向好，经济复苏呈现出超预期表现以及由此带动的企业，尤其是上游企业盈利端的大幅改善。因此，我们曾指出，上半年的行情是建立在企业盈利面复苏的基础之上的。
而第三季度开始的行情，虽然依然受到企业盈利端回暖的推动，但是风险偏好的边际变化是更为重要的影响因素。基于以上判断，我们认为三季度开始的行情是建立在企业盈利基础上，由风险偏好的提升带动的行情。
🔘 白马行情现担忧抑制风险偏好
在以上两波行情中，以重点行业龙头为代表的白马股是推动指数上涨的主力。但在市场上行的同时，以贵州茅台为代表的白马龙头股价屡创新高，使市场上出现了对于蓝筹泡沫出现的担忧，而随后贵州茅台发文提醒投资者关注投资风险，使投资者对于监管层对以贵州茅台为代表的大盘蓝筹的后市走向出现担忧，从而对于三季度行情的重要推动因素风险偏好产生了抑制，此后大盘权重股开始走低，带动市场下行。
🔘 年末岁尾机构需做收益兑现
而从流动性和资金面的角度看，近期许多市场聚焦的白马股和今年涨幅较多的大蓝筹频现大宗交易的身影。时值年末，包括公、私募基金在内的机构投资者出于业绩报告等需求的驱动，逐步进行收益兑现的操作，这也对这波以权重蓝筹为主力的行情产生压力。
负面影响因素：
短期影响为主，中期无需过度担忧
🔘 IPO通过率下降、并购重组通过提升
近期IPO过会通过率不断下降，甚至出现了0通过的情况，由此使市场和投资者对于未来监管方面的态度走向产生了一定的担忧。而对于不确定性的顾虑反映在了投资者的市场操作中，从而影响市场走势。
图表：IPO和并购重组通过率
数据来源：Wind，诺亚研究
但是，需要看到在IPO通过率下降的同时，此前受到监管抑制的并购重组近期通过率提升。政策面对于直接融资总体依然持积极肯定的态度，只是在通过不断的调整来规范、促进直接融资的健康发展。
🔘 十二月中央经济工作会议在即，市场关注政策面动向
中央经济工作会议召开在即，资本市场对于在十九大换届之后，未来政策面和监管层对于中国资本市场发展的规划和态度是当前市场关注的一大焦点。在相关的信息披露发布之前，市场普遍会持相对谨慎的态度和情绪等待。
🔘 收益兑现的同时择机配置
通过部分数据显示，在包括公、私募基金做收益兑现操作之时，依然有不少机构在市场和白马龙头股价回调之时趁机介入，大量买入。由此可见，部分机构投资者对于市场未来的走势依然抱有相对乐观和积极的看法和态度。
🔘 估值水平较低，业绩存在支撑
虽然今年市场走出了两波行情，但是由于许多企业，尤其是上游企业业绩改善尤为显著，因此各板块估值水平依然处于历史相对低位。其中此前估值偏高的中小企业板和创业板如今也回落到历史均值附近或下方。鉴于企业盈利端对于估值水平起到的支撑，当前A股市场的配置价值依然显著。
A股配置价值凸显
坚定价值投资、长期投资理念
在2017年上半年的投资策略报告中，诺亚研究就提出了战略性配置A股的建议，通过数据显示，对A股市场进行一定比例的配置对于改善投资者投资组合的有效性边界有着明显的助益。结合当前A股市场的估值水平，以及宏观经济的复苏和企业盈利的持续回暖，A股市场的配置价值依然非常显著。
同时，对于价值投资时代是否来临的担忧，诺亚研究认为作为必然的趋势，价值投资逐步深入的过程不会改变。期间的市场的波动和反复只是相对短期和次要的因素。
随着A股市场对外开放和交流不断加大加深，更多机构投资者和海外投资者的参与将加速A股市场价值投资时代和风格的来临和普及。
我们始终建议投资者树立长期投资的理念，认识并接受波动是股市的天然属性之一。在价值突显的时刻应该积极配置，在市场出现波动的时刻坚定持有，追求长期的收益而理性看待短期的市场波动。
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