MBS 深读 | 波音2018年Q2财报到底透露了什么？

We are embarked as pioneers upon a new science and industry in which our problems are so new and unusual that it behooves no one to dismiss any novel idea with the statement that ‘it can’t be done!’ 

我们立志成为全新领域的拓荒者，直面前所未见的难题。任何人都不应以“我做不到”为理由驳斥任何一个新颖的想法。

  —— 威廉·爱德华·波音 William Edward Boeing

波音创始人威廉·爱德华·波音（图右）

今年7月25日，波音公布了2018财年第二季度财报，交出了一份令人满意的成绩单。其中，稳定的现金流，慷慨的分红和股份回购大大增加了投资者信心。

那么这份看似寻常的财报，到底透露了波音哪些未来动向呢？接下来由 MBS 为大家一一解读。

01

基础财务

波音公司是全球最大的航空航天工业集团，在世界500强企业中，位列60，年营业收入接近1000亿美元。

从2014到2018波音公司股票番了4倍

虽说公司净利润率只有工业企业平均水平的10%，但从2012年开始，波音几乎每年营业现金流都保持在净利润的两倍！的确是名副其实的 “现金牛” 。

波音第二季度营业收入共243亿美元，净利润22亿美元，营业收入增长为5%，净利润较第一季度增幅达到26%。同时，波音乐观预期全年营收将达到970亿-990亿美元，离千亿营收目标仅一步之遥。

民用航空部门（BCA）贡献了六成左右的营收，第二季度达到145亿美元，营业利润率11.4%。

太空与安全部门（BDS），第二季度营收达56亿美元，营业利润率为9.3%。

全球服务部门（BGS）营业利润高达14.7%，第二季度营收共41亿美元，占总营收17%左右。

第二季度，波音用80%左右的营业现金流回馈股东，进行了30亿美元的股份回购并且派发了10亿美元的股份分红。

02

产能订单

Vanguard 和 BlackRock 等一线投资基金都是波音的忠实股东，那么为什么众多华尔街投资人喜欢买波音的股票？

因为波音每年都有固定的订单量，其业绩的可预测性很高。

截止到2018年上半年，波音已接到5,900个民航客机的订单（其中窄体客机4,700架，787梦想客机超过650架），总值4160亿美元，相当于未来5-7年产能的订单量已收入囊中。

由于订单量的增加，波音调整了2018-2038年全球民用客机需求量的预测数据，在原有预测41,000架客机需求量的基础之上，又添加了2000架。其中宽体客机的需求量将达到总需求量的四分之一。尤其是中国，民用客机的需求量将达到7,200架，占比16.7%，将变成是全球第一大飞机市场。

民用航空部门（BCA）单季交付194架大飞机，其中包括52架 737MAX 和38架787梦想客机。波音窄体客机的产量预计从2018年年中开始提升至每月52架，2019年提高到每月57架。

财报电话会议中华尔街分析师提到，其竞争对手空客已达到月产量70-75架，那么波音是否已经落后？

波音 CEO 丹尼斯·米伦伯格表示“提高产能需要整合和优化整个波音下游产业链的供应关系，面对增产压力，波音将坚守严谨作风（disciplined approach）。”因此分析师普遍预测波音未来几年产能将稳步提升。

另一方面，预计到2019年，波音787的产量将提升到每月19架，747产量在每月0.5架。到2020年，767将从每月生产2.5架增加至3架。

03

激进整并

波音本次财报披露了重磅并购合资的举动，预示波音在接下来主动应对市场挑战，对其供应链展开全面整合。

KLX 股票在过去一年涨了40%

2018年5月波音宣布斥资42.5亿美元收购航空零部件厂商 KLX Inc.。此次收购的价格相当于波音一个季度的营业现金流，相较 KLX 公司的市值足足高了将近20%。

KLX 公司主要生产小型零部件，细分下来有上百万种品类。比如，紧固件、夹持器、轴承、手动工具等。

财报显示，KLX 公司去年营收为17.5 亿美元，利润率为17%。波音收购该公司，相当于用 KLX 的成本价购买这些零件。

据报道，KLX 将与波音旗下零部件公司 Aviall 合并，一同纳入波音全球服务部门（BGS）中。

KLX 的收购意味着什么？

近年来，波音一直对其供应商体系进行优化管理和整合，外界分析波音的商业模式正逐步由长期依赖的外包模式 outsourcing 向内包模式 insourcing 倾斜。

此番对 KLX 公司的收购，一方面为了扩大波音自己的产业链规模，降低生产成本。另一方面，也是为了顺应全球航空产业链的整购浪潮，增加自身的溢价能力。

2018年6月，波音和赛峰 Safran 成立合资公司，双方各持股50%。该公司专注于辅助动力装置（APU）的设计、制造和服务。

APU 辅助动力装置是机载系统的一种，主要用于飞机在地面时启动引擎并驱动飞机上的各个系统，必要时还会在飞行中提供相应的安全保障。

目前全球 APU 辅助动力装置市场被霍尼韦尔（Honeywell）垄断。

2018年7月，波音公司与巴西航空工业公司签署 MOU（Memorandum of Understanding 谅解备忘录），将耗资47.5亿美元组建合资公司生产商用客机。

波音公司拥有80%的股份，巴西航空工业持有20%的股份。该公司将负责巴西航空工业的商用飞机和服务业务。

而就在不久前，波音的老对手空客宣布，正式与加拿大庞巴迪公司在商用客机项目上结盟。

04

行业动态补充

值得一提的是，过去几年波音的一级供应商如美国联合技术公司（UTC）、赛峰（Safran）和精密机件公司（PCC）等企业业务范围不断扩大，与波音和空客等主机厂形成了分庭抗礼的合作竞争格局。

UTC 收购 Rockwell Collins

2017年9月，美国联合技术公司（United Technologies Corp，简称UTC）宣布，以230亿美元的价格收购航空电子设备和内饰供应商罗克韦尔柯林斯（Rockwell Collins）。交易达成后，UTC成为全球最大的航空零部件供应商之一。

据《华尔街日报》公布，在交易达成后的第二天，波音便提出反对意见，表示对该笔交易是否有利其客户或整体行业感到质疑。

Safran 收购 Zodiac

2017年1月，法国航空发动机制造商赛峰集团（Safran）宣布出资100亿欧元收购卓达宇航集团（Zodiac)。

卓达宇航集团是一家法资集团公司，是研发和制造航空（包括商用飞机、公务机以及直升机）设备及系统领域的领导者，该公司的核心产品包括：客舱与结构、航空座椅、航空厨房设备、航空飞行系统、航空安全设备。

收购卓达宇航后，赛峰集团现在拥有飞机座位和客舱供应市场份额的88%，年营业额约有210亿欧元，并且将来有望达到95%的市场占有率。

对此，波音曾强烈反对此次并购，甚至一度把卓达宇航从供应商名单中删除 。

航空产业链的并购大潮才刚刚拉起帷幕，未来，国产大飞机也会加入战局。MBS会持续为您跟踪最新航空产业最新动态，提供行业局势的深度解读，敬请关注！

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