乳制品行业专题报告：乳制品行业产业链图谱解析

（报告出品：万联证券）

1 乳品营养价值高，消费提振行业逐步回暖

1.1 乳制品可分为白奶、酸奶、奶酪以及其他乳制品四大类

乳制品是指使用牛乳或羊乳及其加工制品为主要原料，在法律法规及标准规定的条 件下，加入或不加入适量的维生素、矿物质和其他辅料，加工制成的各种食品，也叫 奶油制品。根据生产工艺不同，可将乳制品分为白奶、酸奶、奶酪以及其他乳制品四 大类。其中白奶和酸奶属于液态奶，是经过净化、均质、杀菌等工艺处理后包装销售 的液态乳制品，根据灭菌方式和保质时间不同，又可分为常温奶和低温奶，是我国乳 制品消费的主要版图；黄油和奶酪是干酪品类，是生牛乳经过分离均质和巴氏杀菌后 发酵、凝乳制成的营养价值较高的乳制食品。

1.2 行业发展历经“贫瘠”、“革新”、“发展”、“提质”、“兴盛”以及“恢 复”六阶段

相较于发达国家，中国乳制品行业起步较晚，但受益于中国经济快速发展以及庞大的 人口基数，乳制品行业快速发展，渗透率迅速提升，现已成为世界第二大乳制品市场。总结乳制品行业发展历程，可以分为“贫瘠”、“革新”、“发展”、“提质”、“兴盛”以 及疫情以后逐渐“恢复”6个阶段：

第一阶段：乳业贫瘠期（1949-1978年）。新中国成立初期，百废待兴，乳制品行业举 步维艰。当时我国奶牛存栏量12万头、奶山羊17万只，年产奶量分别为19.2万、1.7 万吨；仅有4家小型乳品加工厂；人均奶类占有量0.4千克。在奶资源紧缺的背景下， 国家执行凭票定量、定点供应，只有孕妇、婴儿等特殊群体能获取奶资源。

第二阶段：乳业革新期（1979-1996年）。改革开放打破计划经济体制限制，推动乳制 品行业全面发展。上游养殖方面，国家加强奶牛选育，培育更优良品种提高产量；乳制品加工方面，政府在各地兴建乳企，引进先进灭菌乳生产技术和设备。但当时受技 术限制，乳制品主要为奶粉及短距离运输、小范围配送的巴氏低温奶。

第三阶段：乳业发展期（1997-2007年），这阶段是我国乳业发展的“黄金十年”。1997 年开始，乳企开始大规模引进国外UHT灭菌技术和利乐包装，打破低温运输条件的限 制，使生产常温奶成为现实。随着常温奶的出现，乳制品行业增长空间被释放，这一 阶段我国共5家乳企上市，乳制品行业竞争激烈。其中伊利和蒙牛优势突出，行业双 寡头格局初现。

第四阶段：乳业提质期（2008-2014年）。2008年三聚氰胺事件对我国乳制品行业发展 造成严重打击，消费者对国内乳制品失去信任，海外品牌进驻中国抢占市场份额。这 让政府加大行业监管力度，乳企提高乳制品质量安全重视程度。

第五阶段：乳业兴盛期（2015-2019年）。2015年以来，我国乳制品行业从增量阶段转 变为全产业链整合阶段，乳企纷纷拓展品类并加快国际化进程，行业逐渐兴盛。2019 年伊利和蒙牛跻身当年“全球乳业20强排行榜”前十。但2019年年底疫情爆发对乳制 品行业造成一定冲击，产量和销售量都有所下滑。

第六阶段：乳业恢复期（2019年至今）。随着疫情得到控制，经济逐渐恢复，乳制品 行业也逐渐好转，是恢复最快的行业之一。其中低温奶增速领先，区域乳企增长有望 提速。同时，消费者由“喝奶”转变为“吃奶”，奶酪成为乳制品行业新的增长点。

2 行业产业链条长，涵盖奶源供应、乳制品加工以及终端销 售等环节

乳制品行业产业链条长。上游为奶源供应，包括牧草种植、饲料加工、奶牛养殖、原 奶生产等；中游为乳制品加工，将上游收购来的原奶经过各种工业加工为白奶、酸奶、 奶酪、奶粉等各类乳制品；下游为品牌门店、商场超市、便利店等各类销售渠道，将 乳制品出售给B端消费者用于制作风味咖啡、奶茶，或者出售给C端消费者满足日常补 充蛋白质等需求。

2.1 上游：发展规模养殖、打造优质奶源基地，是奶业发展的基石

2.1.1政策端支持奶业振兴，养殖规模化水平提升，奶产量增加

我国成为世界第二大乳制品市场，离不开国家政策端支持。2008年三聚氰胺事件后国 务院颁布《乳品质量安全监督管理条例》，是行业第一部法规，保障行业的健康稳定 发展。“十二五”期间，《食品工业“十二五”发展规划》提出，加快乳制品工业结构 调整，积极引导企业通过跨地区兼并、重组，淘汰落后生产能力，培育技术先进、具 有国际竞争力的大型企业集团，加快淘汰规模小、技术落后的乳制品加工产能。“十 三五”期间，《全国奶业发展规划（2016-2020年）》首次明确奶业发展战略定位，确 定奶业发展主要任务，促进奶业全面振兴。“十四五”期间，《“十四五”奶业竞争力 提升行动方案》鼓励乳企全产业链一体化建设；用好“本土”优势，打好“品质”、 “新鲜”牌，积极布局奶酪等其他乳制品细分品类；加强消费宣传引导，从而在2025 年实现全国奶类产量达到4100万吨左右，百头以上规模养殖比重达到75%左右。

规模化养殖占比不断增加，产业综合素质明显提升。根据中国奶业协会数据显示， 2022年国内奶牛存栏百头以上规模化养殖比例高达72%，较2021年上升2个百分点。伴 随着养殖规模化率提升，产业素质也大幅提升，目前行业全混合日粮（TMR）技术牧 场使用率达到95%；规模化挤奶率达到100%。

奶牛存栏量逐渐回升，同时奶牛单产提升，使原奶产量稳步提升。2008年三聚氰胺事 件后，政府为了更好的控制奶源质量，降低养殖场数量，导致奶牛养殖业持续低迷。叠加2018年国家整治环保问题，部分奶牛养殖牧场关停影响，我国奶牛存栏量持续下 降。但近几年随着规模化牧场的增加，奶牛品种更为优良以及奶牛养殖环境和技术的 改善，奶牛存栏量保持稳步提升。2021年全国奶牛存栏量为1094.1万头，同比增长 4.85%。同时随着牧场规模化、专业化以及机械化水平提升，奶牛单产逐年提升，2022 年奶牛单产9.2吨，规模牧场奶牛单产超过欧盟平均水平。所以原奶产量逐渐增加， 2022年中国原奶产量达3932万吨，同比增长6.77%。

2.1.2原奶供应阶段性过剩，奶源分布“北多南少”

受奶牛的生物习性以及地区气候影响，我国奶源分布不均。内蒙古、新疆、东北、河 北奶源带被称为我国“四大黄金奶源带”，资源禀赋优异，故我国奶源主要分布在这 些地区。根据国家统计局数据显示，2021年中国原奶产量前十的省份合计占比为 82.63%，总体呈“北多南少”分布特征。

乳制品消费疲软，原奶产能阶段性过剩。我国原奶供应一部分需要通过进口大包粉满 足，进口大包粉是将海外新鲜生鲜乳通过精深加工的方式制成工业奶粉，一般1吨大 包粉可制成8吨生鲜乳。疫情之前，随着我国居民人均收入水平的提升，对乳制品的 需求也逐渐增加，我国原奶供不应求，进口大包粉数量呈上升趋势，2016-2019年CAGR 为18.9%；且进口大包粉制成生鲜乳数量占我国原奶供应量比例也总体呈上升趋势， 由2016年占比13.6%提升至2019年占比20.2%。在乐观预期下，头部乳企纷纷布局上游 牧场，原奶产能迅速扩张。2022年原奶产量同比增长6.77%至3932万吨，但消费层面 乳制品需求增长不及预期，2022年液态奶消费出现8年来首次下降，降幅达到8%左右， 使得原奶过剩约340万吨。在此背景下，布局上游牧场的头部乳企原奶生产量超过需 求量，不得不将原奶进行喷粉保存，即将液体原奶经过灭菌、喷雾干燥等处理成奶粉 的状态，能够延长保质期。2023年2月国内乳企平均每天过剩喷粉储藏的原奶高达1.08 万吨，占收奶量的17%；同时进口乳制品数量大幅下降，2023年1-6月我国进口乳制品 数量为155.36万吨，同比减少12.9%，其中进口大包粉数量为48.56万吨，同比减少 28.2%。

2.1.3饲料成本维持高位，原奶价格下跌，挤压上游行业利润

饲料成本是奶牛养殖最主要成本，其价格维持高位。2021年每头奶牛所需服务与物质 费用中饲料费占比77.34%，其中精饲料占比55.50%，青粗饲料占比21.84%。精饲料又 以玉米和豆粕为主，所以玉米和豆粕的价格变化对奶牛养殖成本有很大影响。近年来， 玉米价格一直呈上升趋势，豆粕价格自2022年11月起有所回落，但仍然处于高位，平 均价在4元/公斤之上。原奶价格下行，饲料成本维持高位，使上游牧场盈利承压。原奶价格自2021年8月至 今持续下降，累计降幅14.38%。原奶价格下行一方面是需求因素，近两年来中国乳制 品消费需求放缓，酸奶、含乳饮料等部分品类销售甚至出现下降；另一方面是供给因 素，由于近两年国内奶牛养殖市场迅速扩张，原奶产能出现阶段性过剩，此外进口奶 源对国内原奶也存在挤占效应。原奶价格持续下行，已经低于上游牧场生产原奶的盈 亏成本线，再叠加成本端饲料价格维持高位，上游牧场持续亏损。而对于产业链中游 乳制品加工企业而言，原奶价格下行是利好消息，使乳企毛利率有所提升。但对于头 部乳企而言，其奶源多来自于自身上游收购牧场，原奶收购量超过需求量，喷粉保存 导致损失较大，从而原材料价格下行红利有所抵消。随着下半年中秋、国庆双节到来以及国家扩消费政策提振，乳制品消费需求有望上升，原奶供过于求现象得以缓解， 预计原奶价格降幅将逐步收窄，头部乳企喷粉量也将减少。

2.2 中游：全产业链一体化建设，奶业振兴的关键环节

2.2.1乳制品产量逐渐提升，产成品以液态奶为主

乳制品产量逐渐提升，液态奶占比超90%。经过多年的发展，我国奶业面貌焕然一新。高产优质的奶源基地、世界一流的加工企业，再配套齐全的产业体系，乳制品行业产 能再创新高。2017-2018年我国乳制品产量呈下降趋势，2018年以后逐渐回升。2022 年中国乳制品产量3117.7万吨，同比增长2.8%；2023年上半年中国乳制品产量为 1512.1万吨，同比基本持平。根据中国奶业协会的分类，乳制品加工后的产成品可分 为液态奶和干乳制品，以液态奶为主。2016-2021年液态奶占比均超过90%，并总体呈 上升趋势。

2018年后液态奶产量呈上升趋势，干乳制品产量保持平稳。液态奶是由生牛乳经有效 的加热杀菌方法处理后，分装出售的饮用牛乳，可分为白奶、酸奶、调制乳、含乳饮 料等四类，其中白奶是液态奶中的“主力部队”。自2018年后，液态奶产量逐渐上升， 2021年其产量为2842.98万吨，同比增长9.37%；干乳制品产量保持平稳，产量在185 万吨上下浮动，2021年其产量为188.68万吨，同比增长4.27%。

干乳制品以奶粉为主，奶酪将成重要突破口。干乳制品包括奶粉、乳清、奶油、奶酪 和炼乳、冰淇淋、奶片等产品，随着消费者从“喝奶”向“吃奶”的转变，干乳制品 逐渐成为国民日常食品消费中不可或缺的重要组成部分。其中奶粉占比超50%，产量 呈下滑趋势。2021年奶粉产量为97.94万吨，同比减少3.25%，其占比为51.91%。奶酪 未来或成行业新的突破点和增长点。奶酪是一种发酵的牛奶制品，每千克奶酪制品由 10千克牛奶浓缩而成，含有丰富的蛋白质、钙、脂肪、磷和维生素等营养成分。奶酪 营养价值高，更加符合消费升级的发展趋势。2022年我国人均奶酪消费量仅为0.2公 斤，相比于日本人均1.2公斤、英国人均5.5公斤和法国人均13.9公斤的消费量，还有 很大的增长空间。

2.2.2消费升级叠加居民健康意识提升，行业市场规模有望进一步扩张

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