证监会重磅“新招”！解读来了
作 者丨崔文静
编 辑丨姜诗蔷
图 源丨视觉中国
据中国证券报，证监会近期拟对《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》(以下简称《分红指引》)《上市公司章程指引》(以下简称《章程指引》)等一系列规则进行修改，交易所将同步修订规范运作指引。
专家认为，前期证监会已出台分红与减持“挂钩”政策，在坚持公司自治基础上继续完善优化现金分红监管制度，强化信息披露监管，便捷优化中期分红程序，将更好发挥投资端拉动作用，持续增强投资者获得感。
要点概览
对于主板上市公司分红未达到一定比例的，或长期大额财务性投资但分红比例偏低公司，加强信息披露监管
进一步便利中期分红程序
在交易所信息披露评价、上市公司协会分红榜单中向高分红公司进一步倾斜
鼓励基金公司发行红利基金产品
加强对超出能力分红企业的约束
加强制度约束督促分红
近期，证监会已出台并落地分红与减持“挂钩”政策，上市公司最近三年未进行现金分红，或累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。据证监会有关部门负责人介绍，拟进一步对不分红或分红少的公司加强制度约束督促分红，推动进一步优化分红方式和节奏，让分红好的公司得到更多激励，同时也加强对超出能力分红企业的约束等。
具体来看，对不分红或分红少的公司加强制度约束督促分红。
一是强化信息披露监管。对于主板上市公司分红未达到一定比例的，要求披露解释原因。二是对财务性投资较多的公司强化披露要求，督促公司提高资产使用效率，更好专注主业和回报投资者。三是强化问询和监管约谈。加强监管问询，帮助投资者对分红信息更好作出判断，通过约谈等方式督促加大分红力度。
推动进一步优化分红方式和节奏。一是简化中期分红程序。便利公司进一步提升分红频次，让投资者更好规划资金安排。二是指导公司制定稳定增长的分红政策。推动公司修订章程条款，提升分红政策可操作性，引导公司探索稳定增长的股利分配政策，以更稳定的分红回报投资者。
让分红好的公司得到更多激励。一是给分红好的公司更多“荣誉”。研究在交易所信息披露评价中，向高分红公司进一步倾斜；上市公司协会研究优化上市公司分红榜单编制方式并加大宣传力度，引导公司树立正确价值导向。二是推动开发更多有影响的红利指数产品。鼓励基金公司发行红利基金产品，引导市场资金提升对上市公司现金分红的偏好。
加强对超出能力分红企业的约束。超出能力进行分红在A股虽然不是突出问题，但证监会仍将高度关注，多措并举加强防范。一是努力确保公司业绩真实，分红基础扎实，切实防止上市公司财务造假并融资分红的行为。二是对于资产负债率偏高且经营现金流不足，但持续高比例分红的上市公司，要求详细披露分红方案合理性及对公司生产经营的影响。
持续引导上市公司提高分红水平
公开资料显示，2001年以来，证监会不断完善公司治理和信息披露双重约束，形成包括《证券法》《分红指引》《章程指引》和交易所《规范运作指引》等制度在内的政策框架，通过政策引导和监管约束等方式不断提高上市公司分红水平。
一是完善治理机制强化内在约束。2004年，证监会要求上市公司在章程中载明利润分配办法，并推动独立董事在分红决策中发挥更积极作用。2014年，要求对中小股东表决单独计票并公开披露。2019年新《证券法》进一步强化了章程要求。
二是通过半强制信息披露引导分红比例。2004年，证监会制定规则要求盈利但不分红的公司在年报中详细说明原因，以“不分红即解释”的信息披露要求督促公司强化分红。
三是降低分红成本。2008年起，允许中期报告不经审计即可实施分红。推动税收部门针对红利收入实施差异化税负安排，引导长期投资。
四是强化对“铁公鸡”监管约束。对具备分红能力而不分红公司进行约谈，督促长期不分红公司更好回报投资者，倡导现金分红理念。
境内市场分红总额位列全球第二
通过上述一系列举措持续引导上市公司提高分红水平，境内市场分红总额已位列全球第二。
数据显示，近五年，A股上市公司分红金额逐年增长，累计分红8.2万亿元，分红金额已超过当年融资额。2022年，我国境内市场共有3291家沪深上市公司进行了现金分红，占2022年末上市公司总数的67.1%，全年现金分红总额达到2.06万亿人民币，其中归属于A股股东的分红金额1.62万亿元。
国际比较来看，境内市场分红上市公司数量在全球主要证券市场中位居第一，现金分红总额位列全球第二，分红家数占比位列全球第二。此外，有163家上市公司公布2023年半年报现金分红预案，预计分红2030.1亿元。
从增长趋势来看，我国境内市场整体分红规模呈显著增长态势。2012年至今分红总额年化平均增速13.3%，高于同期净利润总额平均增速(约10%)。此外，分红上市公司数量占比也从2010年以前的50%左右提升至近几年70%的中枢水平，分红习惯逐步增长。
从分红比例来看，受益于分红相关政策与指引陆续出台，2000年至今境内市场股息率与股利支付率呈波动上升趋势。其中，股息率分布区间从2010年前的0.5%-1.5%逐步提升至目前的1.5%-2%。2022年，我国境内市场平均股利支付率为32.5%，平均股息率1.97%，在全球主要市场处于中上游水平。
从分红持续性、增长性来看，截至2022年，连续5年分红的公司占比从十年前的20%提升至48%，连续10年分红的公司占比由8%提升31%；412家上市公司分红金额连续3年增长，占比由十年前的3%增长至12%，连续5年增长的公司占比由1%增长至4%。
来 源 | 中国证券报
近期，证监会已出台并落地分红与减持“挂钩”政策，上市公司最近三年未进行现金分红，或累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。据证监会有关部门负责人介绍，拟进一步对不分红或分红少的公司加强制度约束督促分红，推动优化分红方式和节奏，让分红好的公司得到更多激励，同时也加强对超出能力分红企业的约束等。
值得注意的是，A股公司分红金额和家数占比均位居全球前列。
数据显示，近五年，A股上市公司分红金额逐年增长，累计分红8.2万亿元，分红金额已超过当年融资额。
2022年，我国境内市场共有3291家沪深上市公司进行了现金分红，占2022年末上市公司总数的67.1%，全年现金分红总额达到2.06万亿人民币，其中归属于A股股东的分红金额1.62万亿元。
国际比较来看，境内市场分红上市公司数量在全球主要证券市场中位居第一，现金分红总额位列全球第二，分红家数占比位列全球第二。此外，有163家上市公司公布2023年半年报现金分红预案，预计分红2030.1亿元。
分红持续改善 成熟型、主板上市公司分红比例更高
近年来，我国上市公司分红持续性、增长性不断改善。数据显示，截至2022年，连续5年分红的公司占比从十年前的20%提升至48%，连续10年分红的公司占比由8%提升31%；412家上市公司分红金额连续3年增长，占比由十年前的3%增长至12%，连续5年增长的公司占比由1%增长至4%。
股息率与股利支付率同样呈波动上升趋势。股息率分布区间从2010年前的0.5%-1.5%逐步提升至目前的1.5%-2%。2022年，我国境内市场平均股利支付率为32.5%，平均股息率1.97%，在全球主要市场处于中上游水平。
哪些板块和行业分红更高？
业内人士认为，分红特征总体与企业发展阶段相适应。
板块方面，主板公司股利支付率最高，达33%左右，高出科创板、创业板8个百分点。
行业方面，业绩稳定、投资需求少的行业分红比例往往更高。从平均股利支付率来看，能源、主要消费、公用事业分红比例位居前三，分别高达50%、48%和45%，此类行业上市公司新增投资需求偏低、现金流较为稳定，因此平均股利支付水平较高。
与之相反，房地产、工业、信息技术行业投资需求较大，平均股利支付率也较低，分别为28%、26%和25%。
与此同时，A股初创期、成长期企业分红水平低于成熟期企业。民企由于融资能力相对偏弱，储蓄和防守意愿较强，分红水平略低于国企。
高比例分红合理与否需全面准确看待
“上市公司分红需要综合考虑盈利、现金流、债务、成长阶段、发展目标等多种因素，不同类型的股东对现金分红的态度和诉求不完全一致，需平衡公司与股东、大股东与小股东的利益。”受访专家认为。
在该专家看来，公司能否分红、分红多少主要受三方面因素影响：一是公司当年及过去开展经营积累的未分配利润；二是当下所拥有的现金；三是留存的收益能否满足公司未来发展需求。
分红比例需要根据企业盈利能力、所处发展阶段、未来发展需求等综合确定。业内人士介绍，公司是否分红、分红多少，不一定与当年盈利挂钩，部分公司个别年度分红比例虽然偏高，但仍有其合理性，对此要全面分析、准确看待。
一方面，有的公司盈利和现金流稳定，且投资需求不大，因此保持较高的股利支付率。另一方面，有的公司在利润下滑或亏损情况下依然会保持分红金额不变，通过持续分红稳定投资者预期，会导致股利支付率在个别年份偏高。与此同时，有的公司为减少冗余资金，会基于累积未分配利润实施特别分红。
受访专家认为，当然也不排除可能存在大股东不顾企业未来发展需要而任意分红、掏空公司的行为，对此要加强监管，但这应是极少数的。判断分红是否合理，需要从三个维度出发：首先要看利润是否真实，是否存在造假；其次，要看现金从哪儿来，是否属于借钱分红；最后，还要结合大股东分红动机综合判断。不能将高比例分红就等同于超出能力分红。
“因此，我们需要全面准确看待高比例分红。一方面，要识别基于假利润实施的牺牲上市公司利益的分红；另一方面，欢迎基于企业真实盈利水平与发展需要、切实回报投资者的高比例分红。”有业内人士表示。
四方面出发 进一步规范上市公司分红
近期，证监会拟对《上市公司监管指引第 3号--上市公司现金分红》（以下简称 “《分红指引》”）《上市公司章程指引》（以下简称 “《章程指引》”）等一系列规则进行修改，在前期已出台分红与减持“挂钩政策”的基础上，继续完善优化现金分红监管制度，强化信息披露监管，便捷优化中期分红程序，更好发挥投资端拉动作用，持续增强投资者获得感。
据证监会有关部门负责人介绍，此次政策调整将从四方面出发：
首先，对不分红或分红少的公司加强制度约束督促分红。一是强化信息披露监管。对于主板上市公司分红未达到一定比例的，要求披露解释原因。二是对财务性投资较多的公司强化披露要求，督促公司提高资产使用效率，更好专注主业和回报投资者。三是强化问询和监管约谈。加强监管问询，帮助投资者对分红信息更好作出判断，通过约谈等方式督促加大分红力度。
其次，推动进一步优化分红方式和节奏。此方面具体措施可以概括为两点：第一，简化中期分红程序，便利公司进一步提升分红频次，让投资者更好规划资金安排。第二，指导公司制定稳定增长的分红政策。推动公司修订章程条款，提升分红政策可操作性；引导公司探索稳定增长的股利分配政策，以更稳定的分红回报投资者。
再者，让分红好的公司得到更多奖励，“尝到甜头”。一方面，给分红好的公司更多“荣誉”。交易所将研究在信息披露评价中，向高分红公司进一步倾斜；上市公司协会将研究优化上市公司分红榜单编制方式并加大宣传力度，引导公司树立正确价值导向。另一方面，推动开发更多有影响的红利指数产品；鼓励基金公司发行红利基金产品，引导市场资金提升对上市公司现金分红的偏好。
此外，加强对超出能力分红企业的约束。超出能力进行分红在A股虽然不是突出问题，但证监会仍将高度关注，多措并举加强防范。一是努力确保公司业绩真实，分红基础扎实，切实防止上市公司财务造假并融资分红的行为。二是对于资产负债率偏高且经营现金流不足，但持续高比例分红的上市公司，要求详细披露分红方案合理性及对公司生产经营的影响。
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