市场似乎有点儿恐慌了！

美股市场，散户硬刚华尔街，才高兴了三天，就被屠杀了一片。

GME股价从最高480美元，连续腰斩，已经跌到了50美元，跌掉90%了；

在国际白银市场，散户革命也没闹起来，银价突破30美元后，我们就及时的提醒了风险，市场也很给面子，一路下跌，现在又回到了26美元。

比特币疯狂也不疯狂了，突破4万美元之后，就开始消停了。

类似的情况还有黄金，也失去了方向，看上去无精打采。

再看中国市场。

虽然股票指数仍然没怎么跌，但是个股已经哀鸿遍野，大家戏称“股灾式牛市”。

2月5日，个股延续普跌，逾2800只个股下跌，跌幅超9%个股逾100家，市场亏钱效应明显。

当天，证监会表示，批准深圳主板和中小板合并，气的大家调侃：再不合并，人家就会发现要跌没了！

更让人恐慌的是，抱团信仰也有点儿松动，市场一波动，白马股就会遭遇抛售。

信仰越来也脆弱，大有一酱功成万股枯的趋势。同时，投资者也越来越恐慌，交易逻辑开始动摇，亟需充值信仰。

如何理解当下的市场逻辑？

01

我们对流动性问题非常看重，认为今后投资就是赚流动性的钱，就是赚估值的钱。

其实，我们早在2020年6月10的文章里就明确了：

未来的逻辑很简单，就盯着流动性看，多关注利率市场；如果看不懂利率市场，就看美元指数，美元指数上升就意味着风险。

接下来，7月28日，我们从流动性的角度出发，在交易层面，向大家分享了如何交易黄金。（参考文章：紧盯美元流动性 如何交易黄金？）

最近我们又从长期和短期两个方面，分析了一下流动性问题。

1、我们在1月18日的文章里已经分析过了长期大趋势：

在全球范围内，无上限宽松根本停不下来，流动性泛滥是大趋势，长期来看，资产价格一定是上涨的。

2、我们在2月2日的文章里，分析过了短期趋势：

中国：经济见顶，同时流动性和财政收紧！

海外：经济见顶，流动性异常泛滥！

疫情的差异，以及流动性差异，一定会让资本进行跨境套利！

02

接下来，我们分析一下美国市场。

最近，美国市场有一个非常重要的因素变化：美债收益率飙升！

2月3日，30年期美国国债收益率一度升至1.9339%，创去年3月以来新高；5年期美债与30年期美债收益率利差突破146个基点，触及2016年2月以来最阔；10年期美债收益率升破1%。

美债收益率，对全球金融资产都有相当大的影响。在各类资产定价公式里面，基本上都有美债收益率。

美债收益率上升，全球资产都会承压！现在，美债收益率上升这么多，可以说“压力”信号相当强烈了。

与此同时，美元指数也强势反弹！

我们知道，利率上升，就意味着流动性紧张；

另外，我们也曾经告诉大家，如果不会看市场流动性，就看美元指数，如果美元指数上升，就意味着风险。

所以：

1、现在美元上升了，美元流动性出问题了么？

2、美国释放那么多流动性，怎么就流动性紧张了呢？

实际上，美元流动性没有出现任何问题，仍然相当充裕！

看一个月期限的libor美元利率，没有任何异动，甚至还处于下降趋势。

那么问题来了：如何解释美债收益率上升？

我们首先要接受一个共识：不同时期，主导市场的主逻辑不一样，美债收益率也一样。

（来源：国金证券）

实际上，在2020年8月份，美债收益率就见底回升了，这是一个缓慢的过程。

但是影响最大的是，2021年1月5日。

当时又两个重要信息：

1、民主党控制参众两院，市场预期拜登政府的刺激政策推进会更加顺利，美国经济预期向好。

2、美联储暗示，不再加码宽松政策，并且内部开始讨论退出途径。

这两个信息影响非常大。

对于美债收益率和美元指数来说，无论是美国经济预期好转，还是货币政策收紧预期，他们的影响是一致的：美债收益率上升，美元指数反弹。

因此，美元指数也是那个时候见底的！

OK，美元指数和美债收益率反弹，解释清楚了。

03

接下来，这两个因素，又如何影响整个大类资产价格的呢？

1、原油。

经济好转利好原油等大宗商品，但是美元上升利空。

逻辑是，经济预期好转，钢铁、煤炭、燃料、化工等等需求飙升，原油需求自然增加，原油价格上涨；

原油是以美元标价的，美元上升就意味着原油价格下跌。

现在我们看到，1月5日，WTI原油期货价格也显著大涨！

这说明什么？

市场已经认定，对于原油价格来说，经济增长预期好转的影响，超过了货币政策收紧！

实际上，以往经验也显示，只要这两种对立逻辑出现的时候，一般都是经济增长赢。

美元指数飙升只有一种情况下会赢，那就是出现流动性危机的时候。现在没有流动性危机。

2、再看看比特币和黄金。

我们认为，这两个跟经济增长没太大关系，纯粹就是美元反弹给它们带来了压力。

但是，美元又没有出现流动性危机，美元没有暴力拉升，因此他们也不会崩盘暴跌。

但是在美元反弹的趋势下，这两个的涨幅肯定会受到压制！

3、美股。

美国经济增长预期好转，美股自然上涨。美元流动性紧张，美股下跌。

1月5日，美股也是小幅上涨的，而且不断上升，不停创新高。

美股这样的市场语言很清晰了，美股投资者认为美国经济增长好，对于美联储收紧政策的放风，根本没听进去。

我们的观点是什么呢？

1、首先，对于美国经济增长的判断。

虽然大家对拜登政府抱有很高的期望，但是我们认为，美国经济指标可能会见顶回落。

于是可能出现这样一种情况：美好只存在预期之中，现实世界可能会很尴尬。

2、其次，对于美元流动性的判断。

经济没起来，通胀没起来，疫情还没控制住，我们不相信2021年，美联储会真的收紧流动性。

当然，面对市场炒作，美联储可能会口头干预，但是绝对不会真正收紧，因此流动性仍然充裕。

也就是说，我们的判断，跟1月5日发生的两件大事，截然相反。

因此：

1、我们认为，美债收益率迅速反弹，美元反弹，只是暂时的。

趋势扭转的导火索，可能是美国较差的经济数据、美国严峻的疫情，也可能是美联储态度的转变。

2、对于美股，我们认为，流动性的影响，要大于经济增长因素，因此我们仍然看好美股。

04

最后看一下A股市场。

先解释一个现象，最近白马股抱团松懈，有些好股票甚至被抛售，为什么？

其中一个很重要的原因就是，春节要到了，大家都得取钱过年，不少基金和个人得回笼资金，因此得抛售点股票。

对于有些基金和不少个人投资者来说，这些白马股也涨不少了，他们可能认为有点儿风险，于是选择落袋为安。

实际上，相对于美国和国际市场，中国市场相对比较严峻！

从中期趋势来看，我们依然正处于从松到紧的路上，总体还是不松不紧的基调。

从短期趋势来看，去年底以来的短暂宽松也告一段落，流动性又进入紧平衡状态。

最近种种迹象显示：中国流动性可能要“收紧”了。

流动性收紧，A股就会杀估值。

还有一个迹象是，所有人都清楚为啥抱团，也都知道风险，任何事情都是有度的。

只有茅台涨，这个市场就不正常啊。

所以，对于A股来说，情况不是很乐观，建议谨慎一点。

但是如果A股来一场像样的回调，那绝对是上车的绝佳机会。

总结：财政决定大趋势，央行决定小波动；财政指明方向，央行把握节奏！

虚亏不叫亏，卖出才叫亏，只要不下车，就还有机会。

（本文仅为梳理交易逻辑，不构成投资建议，欢迎留言交流）

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