【招商策略】降准和经济数据披露后A股怎么走？——A股投资策略周报（0917）
8月经济数据整体改善，稳增长政策效果逐渐显现，改善市场经济预期。央行开启年内第二次全面降准并超额续作MLF，货币政策继续发力，改善流动性的同时将助力宽信用。与此同时，A股资金供需格局持续改善，融资资金连续三周净流入。如上一系列积极的变化也是市场信心积累的过程，在基本面、资金面、政策面全面改善的环境下，A股有望重拾信心，蓄力上行。
核心观点
【观策·论市】降准和经济数据披露后A股怎么走？8月数据显示国内基本面已经呈现出回暖趋势，政策的效果正逐渐显现。往后去看，随着政策力度继续加大，国内经济有望进一步上行，更多数据对政策效果的验证也是市场信心积累的过程。央行宣布全面降准，并超额续作MLF，不仅有助于保持市场流动性合理充裕，带动超额流动性回升，并且在当前非政府部门融资需求仍相对偏弱环境下，降准有利于提振市场信心，并助力宽信用。此外，当前A股的资金供需格局已明显改善。资金需求端， IPO、再融资、减持等规模连续收窄。资金供给端，ETF整体持续净申购；9月以来融资余额企稳回升，已连续三周净流入；如果投资者能正视中美经济数据的边际变化，则近期影响较大的北上资金继续大幅流出的空间有限并逐渐企稳。综合来说，“A股基本面、资金面、政策面全面改善”的环境进一步确认，市场有望重拾信心，蓄力上行。本轮调整结束后，反弹的核心思路是——回归主线，业绩为王。
【复盘·内观】本周主要指数涨跌分化，小盘价值、小盘成长上涨。主要原因在于：1）央行9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，超预期降准释放长期资金，缓解流动性压力；2）8月社融、固定资产投资、社零等多项经济和金融数据向好；3）美国通胀走高，带动美元指数上行，对A股形成一定压制；4）欧盟对电动车实施反倾销调查，相关板块走弱。
【中观·景气】7月全球半导体销售额同比降幅继续收窄，8月汽车产销淡季不淡。8月集成电路出口金额、进口金额同比跌幅收窄，当月贸易逆差扩大。7月全球半导体销售额同比降幅继续收窄，美洲、中国和亚太地区销量同比降幅收窄。8月在国家促消费政策及车企优惠促销等因素驱动下，汽车市场整体呈现淡季不淡的特点，环比同比均实现增长；新能源车产销同比快速增长，增幅略有收窄。1-8月份房屋新开工面积累计同比降幅收窄，房屋竣工面积累计同比增幅收窄；商品房销售额同比降幅扩大、商品房销售面积累计同比降幅扩大。
【资金·众寡】北上资金连续净流出，融资资金大幅净流入。北上资金本周净流出152.1亿元；融资资金前四个交易日合计净流入409.3亿元；新成立偏股类公募基金45.2亿份，较前期下降67.9亿份；ETF净申购，对应净流出43.8亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为医药生物、汽车、传媒等；融资资金净买入电子、计算机、电力设备等；券商ETF申购较多，医药ETF赎回较多。重要股东由净增持转为净减持，无计划减持。
【主题·风向】本周产业观察——特斯拉超级计算机Dojo异军突起，加速视觉决策商业落地。特斯拉超级计算机Dojo异军突起，有望成为特斯拉AI业务体系的算力底座，“视觉输入-决策”环节的打通提供了其在安防、航空等更多应用空间想象力。另外，Dojo V2向通用目的AI的突破，或将弥补Dojo D1芯片和英伟达A100在“通用性”方面的差距，使得特斯拉“更接近一家科技公司”。目前，国内超级计算机发展趋势稳定，应用市场化趋势明显。
【数据·估值】本周全部A股估值与上周持平，PE（TTM）为13.9，处于历史估值水平的29.2%分位数。板块估值涨跌互现，其中，医药生物、通信、纺织服饰涨幅居前，计算机、国防军工、电子跌幅居前。
【风险提示】经济数据不及预期；海外政策超预期收紧。
01
观策·论市——降准和经济数据披露后A股怎么走？
从国内需求来看，8月基建和制造业投资增速回升，房地产投资持续走弱。但随着房地产政策放松，目前一线城市的二手房挂牌数量已回升，挂牌价格指数出现企稳迹象，地产销售端有望得以改善。
另外，8月社零同比增速明显回升，大众消费品增速进一步扩大，地产产业链消费平均增速降幅收窄，显示在一系列促销费政策和暑期消费的季节性因素下，8月消费整体恢复明显。具体来看，8月社会消费品同比增长4.6%，较前期的2.5%明显扩大；大众消费品加权平均增速扩大至4.3%，前期为2.6%；地产产业链加权平均增速为-3%，较前期的-5.5%降幅收窄。
整体来看，8月公布的经济数据显示，国内生产和需求均边际回暖，有利于改善市场对经济的预期。不过当前通胀数据仍处较低水平，地产投资是较明显拖累。往后去看，随着政策力度继续加大，政策落地效果逐渐显现，国内经济有望延续改善趋势，进一步回升向好。一旦得到数据的进一步验证，人民币汇率将有望得到支撑进而转向升值。
⚫ 8月社融总量超预期，政策发力支持宽信用
8月新增社融3.12万亿元，同比多增6488亿元；新增人民币信贷1.36万亿元，前值3459亿元，同比多增1100亿元。社融存量增速9%较前期企稳回升0.1%；社融累计同比增速3.94%，较前期回升2.55%，新增社融规模总体超市场预期。从结构上看，政府债券发行提速是社融总量超预期的主要来源；企业部门融资边际仍在减弱，但增速处于相对高位；居民部门融资环比改善，且增速出现企稳之势。
往后去看，年内新增专项债额度剩余7000多亿元，如果剩余专项债在9月底之前发行完毕，则预计进一步对9月社融形成支撑。
另外，8月以来房地产优化政策不断落地，“认房不认贷” 政策进一步在一线城市推开，当前地产政策放松力度较大。从历史来看，在历次地产政策放松带来地产销售改善的过程中，居民部门的中长期信贷增速均会开启上行。本次随着地产政策放松，房地产销售有望改善，而居民部门的融资需求增速在当前双位数负增长的基础上有望明显改善，进而减弱对社融总量的拖累。这可能也是未来社融增速企稳改善的一个重要来源。
⚫ 股票市场资金供需格局好转
继8月以来一系列活跃资本市场、提振投资者信心的政策发布，股票市场供需格局已经有所改善。尤其IPO、再融资、减持等构成的资金需求端规模明显收窄。
资金供给端，外资流出造成一定负面影响，但ETF整体持续净申购，且9月以来融资资金已连续三周净流入，上周前四个交易日融资净买入规模达到409亿元。可见两融资金的风险偏好已经修复，融资余额企稳回升。
就外资而言，前期外资大幅流出的原因主要包括，一方面，前期市场对中国经济担忧、而对美国经济乐观造成的人民币汇率短期压力是外资流出的原因之一；另一方面，油价连续上行，对短期美国通胀进而美联储政策影响的不确定可能增大了外资的波动。但正如我们在报告《近期中美经济数据的边际变化对A股意味着什么？》所述，美国经济数据除了消费之外都很一般。用发电量、进出口、制造业产出、信贷等经典的经济指标衡量，美国经济实际处在类衰退的状态，并与GDP数据明显背离。市场关注的美国较强的消费、就业主要来自于美国政府对居民较大力度转移支付的支撑，但也会造成赤字规模的持续攀升而不可持续。随着8月国内经济数据开始边际转好，以及未来有望延续向好趋势，如果投资者能正视中美经济数据的边际变化，则近期影响较大的北上资金继续大幅流出的空间有限并逐渐企稳。
⚫ 总结
7月中央政治局会议以来，国内推出一系列稳增长政策，扩大消费，放松地产。随着各项政策密集落地，8月数据显示国内基本面已经呈现出回暖趋势，政策的效果正逐渐显现。往后去看，随着政策力度继续加大，国内经济有望进一步上行，更多数据对政策效果的验证也是市场信心积累的过程。8月PMI回升，生产和订单PMI回升到扩张区间；基建和制造业投资增速回升；并且在一系列促销费政策和暑期消费的季节性因素下，8月消费整体恢复明显。
政策方面，货币政策继续发力，央行宣布全面降准，并超额续作MLF。一方面，这有助于支持政府债券集中发行的资金需求，缓解市场流动性压力，8月超储率回升，超额流动性同比增速继续上行扩大至12.9%，降准之后超额流动性有望进一步改善。另一方面，在当前非政府部门融资需求仍相对偏弱环境下，降准有利于提振市场信心，并巩固经济回升向好的基础环境，助力宽信用。
当前股票市场的资金供需格局已经明显改善。资金需求端， IPO、再融资、减持等规模连续收窄。资金供给端，ETF整体持续净申购；9月以来融资余额企稳回升，已连续三周净流入；外资延续流出但相比8月已经有所收敛。市场关注的美国较强的消费、就业主要来自于美国政府对居民较大力度转移支付的支撑，但也会造成赤字规模的持续攀升而不可持续。随着国内经济数据转好，以及未来有望延续向好趋势，如果投资者能正视中美经济数据的边际变化，则近期影响较大的北上资金继续大幅流出的空间有限并逐渐企稳。
综合而言，依然延续我们在9月报告中“基本面、资金面、政策面全面改善”的判断。本轮调整结束后，反弹的核心思路是——回归主线，业绩为王。回归主线方面，从过去一段时间经济发展阶段，居民生活状态，基数变革和外部环境的角度来看，本轮反弹的关键词将会围绕：数字经济和数据要素、人工智能、自主可控、优化房地产政策、有色金属涨价等方向展开。涉及到的行业包括TMT四大行业、地产链、有色等领域。业绩为主方面，从最近业绩改善的幅度、基数效应、盈利能力、库存周期等综合考虑，TMT、医药、可选消费未来几个季度改善的斜率最大。涉及到领域包括顺周期领域有色金属（工业金属、贵金属）、机械设备（机器人、工程机械）等；消费服务领域的交运（航空机场）、家用电器（白电、触电、小家电、轻工制造（家居用品）、食品饮料（白酒、休闲食品），以及医药科技领域医药生物（化学制药、生物制品）、计算机（计算设备、IT服务、软件开发）、电子（半导体、元件、消费电子）等。
02
复盘·内观——本周主要指数涨跌分化，小盘价值、小盘成长上涨
03
中观·景气——7月全球半导体销售额同比降幅继续收窄，8月汽车产销淡季不淡
8月集成电路出口金额、进口金额同比跌幅收窄，当月贸易逆差扩大。8月集成电路出口金额为112.89亿美元，当月同比跌幅收窄10.10个百分点至-4.64%，累计同比跌幅收窄1.2个百分点至-16.00%，三个月滚动同比跌幅收窄7.06个百分点至-12.92%；8月集成电路进口金额为297.72亿美元，当月同比跌幅收窄6.37个百分点至-10.29%，累计同比跌幅收窄1.20个百分点至-20.40%，三个月滚动同比跌幅收窄2.83个百分点至-13.51%。当月贸易逆差环比扩大3.33%至184.84亿美元。
7月全球半导体销售额同比降幅继续收窄，美洲、中国和亚太地区销量同比降幅收窄，日本销量同比降幅扩大，欧洲销量同比增幅收窄。根据美国半导体产业协会统计数据，7月全球半导体当月销售额为432.2亿美元，同比下行11.8%，较上月份降幅收窄5.5个百分点。从细分地区来看，美洲半导体销售额为110.0亿美元，同比下行7.1%，较上月降幅收窄10.8个百分点；欧洲地区半导体销售额为47.3亿美元，同比增速收窄至5.9%；日本半导体销售额为39.3亿美元，同比下降4.3%，降幅较上月扩大0.8个百分点；中国地区半导体销售额为127.4亿美元，同比减少18.7%，降幅较上月收窄5.7个百分点；亚太地区半导体销售额为235.6亿美元，同比减少17.6%，降幅较上月收窄4.0个百分点。
8月在国家促消费政策及车企优惠促销等因素驱动下，购车需求持续释放，汽车市场整体呈现淡季不淡的特点，环比同比均实现增长。8月汽车产销分别完成257.5万辆和258.2万辆，环比分别增长7.2%和8.2%，同比分别增长7.5%和8.4%，由负转正，三个月滚动同比增幅分别收窄至2.60%和3.94%。
乘用车产销同比上行，8月乘用车产销分别完成227.5万辆和227.3万辆，环比分别增长7.6%和8.3%，同比分别增长5.4和6.9%，三个月滚动同比增幅分别收窄至0.08%和1.85%。1-8月乘用车产量和销量分别完成1567.2万辆和1564.3万辆，同比分别增长5.9%和6.7%。
新能源车产销同比快速增长，增幅略有收窄。8月新能源汽车产销分别达到84.3万辆和84.6万辆，同比分别增长22.0%%和27.0% ，三个月滚动同比增幅分别收窄至24.85%和31.25%。
1-8月份房屋新开工面积累计同比降幅收窄，房屋竣工面积累计同比增幅收窄；商品房销售额同比降幅扩大、商品房销售面积累计同比降幅扩大；房地产开发投资完成额同比降幅扩大、房地产开发资金来源累计值同比降幅扩大。1-8月份房屋新开工面积累计值为6.39亿平方米，累计同比下行24.40%，较1-7月份降幅收窄0.1个百分点，三个月滚动同比降幅收窄至-27.71%（前值-29.12%）。1-8月份房屋竣工面积累计值为4.37亿平方米，累计同比上行19.20%，较前值收窄1.3个百分点，三个月滚动同比增幅收窄至17.78%（前值22.75%）。
1-8月份商品房销售额累计值为7.82万亿元，累计同比下行3.20%，降幅扩大1.7个百分点，三个月滚动同比降幅扩大至-24.41%（前值-19.15%）；1-8月份商品房销售面积累计值为7.39亿平方米，累计同比下行7.10%，降幅扩大0.6个百分点，三个月滚动同比降幅扩大至-25.96%（前值-24.69%）；1-8月份房地产开发投资完成额累计值为7.69万亿元，累计同比下行8.80%，降幅较前值扩大0.3个百分点，三个月滚动同比降幅收窄至-19.33%（前值-20.11%）。
1-8月份房地产开发占固定资产投资完成额的比重为23.51%，1-8月份房地产开发资金来源合计累计值为8.71万亿元，累计同比下行12.90%，降幅较前值扩大1.70个百分点，三个月滚动同比降幅扩大至-22.90%（前值-17.85%）。
04
资金·众寡——北上资金连续净流出，融资资金大幅净流入
从全周资金流动的情况来看，本周北上资金呈现净流出态势，融资资金净流入，新成立偏股类公募基金下降，ETF净申购。具体来看，北上资金本周净流出152.1亿元；融资资金前四个交易日合计净流入409.3亿元；新成立偏股类公募基金45.2亿份，较前期下降67.9亿份；ETF净申购，对应净流出43.8亿元。
从ETF净申购来看，ETF净申购，宽指ETF申赎参半，其中创业板(含创业板50)ETF申购较多，上证50ETF赎回较多；行业ETF申赎参半，其中券商ETF申购较多，医药ETF赎回较多。具体来看，股票型ETF总体净申购12.4亿份。其中，沪深300、创业板ETF、中证500ETF、上证50ETF和双创50ETF分别净赎回3.8亿份、净申购9.2亿份、净赎回2.9亿份、净赎回6.7亿份、净申购4.6亿份。行业方面，信息技术ETF净申购1.6亿份；消费ETF净赎回0.4亿份；医药ETF净赎回16.4亿份；券商ETF净申购3.7亿份；金融地产ETF净申购3.6亿份；军工ETF净申购2.9亿份；原材料ETF净赎回1.0亿份；新能源&智能汽车ETF净申购3.5亿份。
本周新成立偏股类公募基金规模较前期回落，新成立偏股类基金45.2亿份。
本周（9月11日-9月15日）北向资金净流出152.1亿元，净流出额扩大104.5亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为医药生物、汽车、传媒等，分别净买入35.5亿元、14.9亿元、7.6亿元；集中卖出电力设备、食品饮料、非银金融等，净卖出规模达-65.4亿元、-33.7亿元、-19.7亿元。
个股方面，北上资金净买入规模较高的为中际旭创、江苏银行、三七互娱等；净卖出规模较高的包括宁德时代、贵州茅台、五粮液等。
两融方面，融资资金前四个交易日净流入409.3亿元。从行业偏好来看，本周融资资金集中买入电子，净买入额达45.2亿元，其他净买入规模最高的行业主要包括计算机、电力设备、非银金融等；净卖出仅综合。从个股来看，融资净买入较高个股包括宁德时代、迈瑞医疗、张江高科等，净卖出较多的主要包括海康威视、顺丰控股、鸿博股份等。
从资金需求来看，重要股东由净增持转为净减持，无计划减持。本周重要股东二级市场增持4.9亿元，减持13.2亿元，净减持8.2亿元，由净增持转为净减持。其中，净增持规模较高的行业包括交通运输、石油石化、医药生物等；净减持规模较高的行业包括机械设备、电子、农林牧渔等。本周无减持计划。
05
主题·风向——特斯拉超级计算机Dojo异军突起，加速视觉决策商业落地
本周A股主要指数全部下跌，万得全A指数周度下跌0.67%，沪深300指数下跌0.83%，创业板指下跌2.29%。本周涨幅居前的重要主题指数为减肥药、仿制药和医疗物资出口。
本周和下周值得关注的主题事件有：
（1）集采：新一批医用耗材集中带量采购将启动 锁定人工晶体类及运动医学类医用耗材
9月14日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织人工晶体类及运动医学类医用耗材集中带量采购公告（第1号）》，明确将进行国家组织人工晶体类及运动医学类医用耗材集中带量采购。本次集中带量采购产品为人工晶体类及运动医学类医用耗材。增材制造技术（即3D打印类）产品可自愿参加。具体产品范围包括：
人工晶体类相关耗材：获得中华人民共和国医疗器械注册证的人工晶体耗材（不包括硬性人工晶体、有晶体眼人工晶体，下同）、粘弹剂。人工晶体耗材须包含可与其配套使用的推注器。
运动医学类相关耗材：获得中华人民共和国医疗器械注册证的带线锚钉、免打结锚钉、固定钉、固定板、修复用缝线、软组织重建物、骨类重建物（不包括应用于颅颌面产品）。
新闻来源：http://epaper.zqrb.cn/html/2023-09/15/content_983213.htm
（2）5.5G：华为率先完成IMT-2020(5G)推进组5G-A全部功能测试
根据财联社9月13日报道，在IMT-2020(5G)推进组的组织下，2023年9月11日，华为率先完成5G-A全部功能测试用例。本次测试涵盖了上下行超宽带和宽带实时交互5G-A关键技术，充分展示了华为在5G-A技术上的领先性。
新闻来源：https://www.cls.cn/detail/1462276
（3）贵金属：中国黄金协会：1-8月上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量单边14316.449吨
根据财联社9月13日报道，中国黄金协会发布1-8月国内交易所黄金交易情况，2023年1-8月，上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量单边14316.449吨（双边28632.897吨），同比上升6.06%，累计成交额单边6.2609万亿元（双边12.5217万亿元），同比上升19.07%。
新闻来源：https://www.cls.cn/detail/1462030
（4）苹果秋季新品发布会汇总：iPhone 15起售价799美元 iPhone 15 pro起售价999美元
苹果公司北京时间9月13日01:00举行秋季新品发布会，相关汇总如下：
iPhone 15系列：iPhone 15和iPhone 15 Plus起售价分别为799美元和899美元；搭载了iPhone 14 pro的A16仿生芯片；升级到“灵动岛”设计；将通过卫星引入道路援助服务；配备超级视网膜XDR显示屏，采用OLED技术；将配备USB Type-C充电接口；有黑色、蓝色、绿色、黄色和粉色五种配色可选。
iPhone 15pro系列：iPhone 15 Pro和iPhone 15 Pro Max起售价分别为999美元和1199美元(调高了100美元)；配备A17 Pro芯片；使用钛合金设计；配备可定制操作的Action按键和“STANDBY”息屏显示功能；配备了更先进的4800万像素主摄像头；也配备了USB-C接口。
Apple Watch Series 9：起售价为399美元；配备S9芯片；苹果首款碳中和产品；配备了一款新的第二代超宽带芯片，可以为iPhone提供精准定位功能；配备窄边框和具有常亮功能的RETINA屏幕；用户可以用食指和拇指与苹果手表互动，而无需直接触摸屏幕。
Apple Watch Ultra 2：起售价为799美元；推出了一款独家的新表盘，名为Modular Ultra；电池续航时间可达36小时，并在低功耗模式下可达72小时。
其他：AirPods Pro（第二代）配备MagSafe充电盒（USB-C）将以249美元的价格上市；EarPods耳机（USB-C版）将于今天开始接受预订，售价为19美元；库克表示，苹果计划于明年初开始发货AR产品Vision Pro。
新闻来源：https://www.cls.cn/detail/1461792
（5）存储：消息称三星电子将手机存储芯片价格上调10-20％
根据财联社9月13日报道，据《韩国经济日报》援引未具名行业消息来源报道称，三星电子面向主要智能手机制造商的DRAM和NAND闪存芯片价格上调了10-20％。主要智能手机制造商包括小米、Oppo和谷歌。三星电子预计，从第四季度起存储芯片市场的需求可能大于供应。
新闻来源：https://www.cls.cn/detail/1461869
（6）创新药：Madrigal Pharmaceuticals潜在首款NASH疗法获FDA优先审评资格
根据智通财经APP，9月14日，Madrigal Pharmaceuticals(MDGL.US)宣布，美国FDA已接受其在研药品resmetirom治疗伴有肝纤维化的非酒精性脂肪性肝炎(NASH)成人患者的新药申请(NDA)，并授予优先审评资格。FDA预计于2024年3月14日前完成审评。
Resmetirom是一种每日一次、口服、甲状腺激素受体(THR)-β选择性激动剂，旨在靶向NASH的关键基础病因。利用基于核磁共振的无创检测手段对肝脏脂肪水平的评估显示，接受剂量为100 mg的resmetirom治疗52周后，患者肝脏脂肪水平平均降低51%。肝纤维化、肝脏体积和脾脏体积也显著降低。
新闻来源：https://m.jrj.com.cn/madapter/finance/2023/09/14083837855886.shtml
（7） 原油：EIA短期能源展望报告：预计今年WTI原油价格为79.65美元/桶
根据财联社9月13日报道，EIA短期能源展望报告预计2023年布伦特原油价格为84.46美元/桶，此前预期预计为82.62为美元/桶，预计2024年为88.22美元/桶，此前预期预计为86.48为美元/桶。预计2023年WTI原油价格为79.65美元/桶，此前预期为77.79美元/桶，预计2024年WTI原油价格为83.22美元/桶，此前预期为81.48美元/桶。
新闻来源：https://www.cls.cn/detail/1461737
（8）人工智能：美国白宫：英伟达等八家公司自愿承诺管理AI风险 包括展开安全测试、添加数字水印等
根据财联社9月12日报道，美国白宫9月12日发布声明称，当日，美国商务部长雷蒙多等政府高官将在白宫召集AI行业高管，宣布Adobe、Cohere、IBM、英伟达、Palantir、Salesforce、Scale AI和 Stability八家公司承诺采取自愿监管措施管理AI技术开发风险，包括在推出前展开安全测试、构建将安全放在首位的系统、为AI生成内容添加数字水印等。
新闻来源：https://www.cls.cn/detail/1461570
（9） 一体化压铸：特斯拉一体化压铸取得大突破：可压铸几乎所有底盘复杂部件 新车开发周期或缩短至18-24个月
根据《科创板日报》9月15日报道，据外媒援引五位知情人士消息称，特斯拉已在一体化压铸上取得重大技术突破，这是特斯拉“开箱工艺”的核心，也将是特斯拉在未来十年生产数千万辆平价电动汽车、实现盈利计划的关键。通过这项突破，特斯拉可以将电动汽车的几乎所有复杂底盘零件压铸成一个整体，而非仅压铸约400个零部件。且特斯拉可以在18-24个月内，从头开始开发一款汽车。
新闻来源：https://www.chinastarmarket.cn/detail/1464429
（10）新能源车：欧盟委员会拟对中国电动汽车启动反补贴调查
根据财联社9月13日报道，欧盟委员会官网披露消息，欧盟委员会主席冯德莱恩在欧洲议会发表第四次“盟情咨文”时表示，欧盟委员会将启动一项针对从中国进口的电动汽车的反补贴调查。冯德莱恩说，电动汽车板块是清洁经济的关键产业，对欧洲来说潜力巨大。冯德莱恩表示，与中国保持开放的沟通和对话也是很关键的。
新闻来源：https://www.cls.cn/detail/1462603
本周产业观察——特斯拉超级计算机Dojo异军突起，加速视觉决策商业化落地
特斯拉超级计算机Dojo异军突起。Dojo是特斯拉为人工智能机器学习和计算机视觉训练目的而开发的超级计算机。斯克于2023年6月透露，Dojo已经上线并运行了几个月，且并不单单适用于特斯拉的全自动驾驶中。根据特斯拉的构想，到2024年2月，Dojo将成为全球最先进的5台超级计算机之一，到2024年10月，Dojo总算力规模将达到100 Exa-Flops。另外，Dojo V1是面向大体量的视频训练而高度优化的，并非是面向通用目的的AI，但是Dojo V2将突破这一限制。向通用目的AI的突破，或将弥补Dojo D1芯片和英伟达A100在“通用性”方面的差距，使得特斯拉“更接近一家科技公司”。
Dojo有望成为特斯拉AI业务体系的算力底座。目前特斯拉已基本具备硬件、人工智能开发平台、算法库三层服务能力，超级计算机Dojo的发展以及后续的更新迭代，有望构建一个通用算法服务平台业务，成为特斯拉AI业务的算力底座。从另一方面看，特斯拉可凭借其算力和业务优势，孕育新业务增长极，如为其他车企开发与其车型相匹配的自动驾驶算法，提供以视觉为重点算法服务。
另外，Dojo“视觉输入-决策”环节的打通提供了更多应用空间想象力。特斯拉之前透露，特斯拉机器人Tesla Bot“擎天柱”头部将配备与自家汽车相同的智能驾驶摄像头，并与汽车共用AI系统，尝试打通“视觉信息”输入和“决策”制定及输出的壁垒。目前特斯拉自动驾驶已初步成熟，无需高精度地图，特斯拉FSD便可实现城市、高速、停车场三域贯通智能驾驶，这同样助力人形机器人通过视觉信息进行决策的进展将驶入快车道。而“视觉输入-决策”系统的成熟应用，或为所有带有摄像头的系统提供“自主决策”可能性，安防、航空等均可能成为下一个受益场景。
国内超级计算机发展趋势稳定，应用市场化趋势明显。根据沙利文研究测算，2016-2021年中国超算服务市场规模CAGR为24.7%，预计2021-2025年CAGR为24.1%，2025年中国超算服务市场规模将达到466亿元。根据头豹研究院数据显示，在全球TOP 500榜单中，中国供应商制造超级计算机数量连续9次市场份额第一，2020年后下滑是因为中国停止提交最新超算系统信息。另外，中国超算应用市场化趋势明显，2018-2020年，平台应用从占比从17.2%上行至25.6%。
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数据·估值——整体A股估值与上周持平
本周全部A股估值水平与上周持平。截至9月15日收盘，全部A股PE（TTM）为13.9，处于历史估值水平的29.2%分位数。创业板PE（TTM）下行0.7至32.4，处于历史估值水平的6.2%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）与上周持平为11.0，处于历史估值水平的27.7%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）上行0.1至18.8，处于历史估值水平的17.1%分位数。
在行业估值方面，本周板块估值涨跌互现，其中，医药生物、通信、纺织服饰涨幅居前，计算机、国防军工、电子跌幅居前。医药生物板块估值上涨0.99至26.1，处于12.5%历史分位；通信板块估值上涨0.52至19.8，处于13.5%历史分位；纺织服饰板块估值上涨0.39至19.2，处于30.9%历史分位；计算机板块估值下跌1.98至47.0，处于44.4%历史分位；国防军工板块估值下跌1.88至50.0，处于7.6%历史分位；电子板块估值下跌1.25至37.5，处于31.8%历史分位。截至9月15日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是国防军工、计算机、社会服务、电子、美容护理。
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