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赚点确定性的小钱,聊聊卖期权

lightory Loudly Thinking 2021-03-07

上篇文章,提了几句期权。

为什么我不愿再买期权。
- 投资,与时间做朋友;
- 期权,与时间做敌人。
lightory,公众号:Loudly Thinking2020 个人投资小结
好玩但风险有点大。段永平评卖期权。
lightory,公众号:Loudly Thinking2020 个人投资小结


不少朋友问起,干脆写篇文章聊聊。


段说得不完全对。

卖期权,不仅好玩,且存在方法规避风险,使其变为低风险套利策略


比如今年,我在期权交易就已小赚一万刀。

每笔交易前我都很笃定,最终交易结果也大体如预期


为照顾不了解期权的朋友,本文从最基础的部分讲起:

  • 什么是期权?

  • 为什么买期权是个糟糕策略?

  • 为什么卖期权是个好策略?

  • 卖期权的一些案例。


你可按顺序阅读,也可直接跳过已有概念的部分。



1)什么是期权?


简单地说,期权是一种权利,期权持有人可以在未来某个时间(行权时间,以约定价格(行权价买入或卖出标的股票


而这种权利在美股市场是可以交易的。交易方式和股票一样,交易价格(被称为权利金)由买卖双方博弈得出,但也受其内在价值所牵引。


加粗文字即期权的几个基本属性:

  • 标的股票 

  • 操作方向(买入 or 卖出)

  • 行权时间

  • 行权价

  • 权利金


我们结合一张具体期权(上图)来理解,它的这几个属性分别是:

  • 标的股票:理想汽车

  • 方向:买入(即看涨)

  • 行权时间:2021/03/12

  • 行权价:21 USD

  • 权利金:0.94 USD


说人话,这张期权的对应权利是——在 2021/03/12, 有权以 21 USD 买入理想汽车。而此刻,其交易价格为 0.94 USD



2)为什么买期权是个糟糕策略?


买期权的诱惑是巨大的,因为其天然附带了巨大的杠杆。


仍然拿上文的这张理想汽车的期权举例。如果在 2021/03/12,理想汽车的股价能够涨到 25 USD(涨幅 +24%),这张期权的价值会变为多少?


因为有权利以 21 USD 的价格买入理想汽车,而理想汽车此刻的股价是 25 USD,可算出期权价值为两者之差——4 USD。


好像也不高?再想想我们的买入价格, 0.94 USD。涨幅达到了 +325%,而这是由正股仅仅 +24% 的涨幅所撬动,杠杆惊人。


但,这是赔率。我们还得考察胜率——拿到这个收益的概率有多大?


其实是非常小的。因为这本质上是在赌标的股票能在限定时间涨到某价格。判断价格走势就已极难,更何况再叠加时间限制。


这需要极强的判断力,抑或极强的运气。


绝大多数人并不具备这种极强判断力。而若要依赖极强的运气,这便非投资、而是赌博了,去买彩票不好么。


其实,买期权就还真像是买彩票:

  • 付出小额的权利金,极大概率不能中奖,损失权利金;

  • 极小概率中奖,获得巨额回报。


不会有人认为买彩票是个好的投资策略吧?期望值是负的



3)为什么卖期权是个好策略?


所以结论是要远离期权?也不尽然,我们还可以做期权的卖方——下注的是标的股票在指定日期不会涨到某价格(卖看涨期权),或不会跌到某价格(卖看跌期权)。


我们成为了卖彩票的一方,众所周知卖彩票是门多好的生意。


这么好的生意建立在大样本的基础上——如果所有彩票都是我卖的,即便个别彩票需要兑现奖励,但整体我必然是赚的。


但我们毕竟不可能卖出所有的期权,没有这么大的资金量么。所以我们实际面临的是:

  • 大概率,获得权利金回报

  • 小概率,承受数倍于权利金的损失


如果命中小概率事件可不太美。


我们还可以继续打补丁,辅之以其他信息或判断,对小概率事件进行兜底。只要捕捉到这样的兜底机会,确定性的赚钱机会就诞生了



4)案例


介绍两个最基础的案例,分别是卖看跌期权和卖看涨期权。


不依赖于特殊事件,只要你对特定股票有成熟看法,就可以靠卖期权获取额外收益。


4.1)卖 PDD 看跌期权

前置判断如果 PDD 跌到 62.9 USD,我愿意以此价格买入。

前置条件:我确实准备了足额的买入资金(非常重要,否则如正股大幅下跌,需履行购买正股义务,却无足够资金,有爆仓风险)。

操作:卖出 2022/01/21 到期、行权价为 80 USD 的看跌期权(PUT),卖出价格为 17.1 USD。

可能情况预判

  • 情况一)股价跌到 80 USD 以下。被动行权,履行义务,以 80 USD 买入相应数量的 PDD 股票。考虑到在卖出期权时收取了每股 17.1 USD 的权利金,相当于以 62.9 USD 买入,划算。

  • 情况二)股价小幅震荡。到期后未行权,无需买入 PDD 股票,卖出期权时收取的权利金全部成为收益。1.5 年 20%,年化约 13%,可接受。

  • 情况三)股价大幅上涨,期权迅速下跌,可提前将持有的期权平仓。绝对收益更低,但获得更高的年化回报。

实际发生:情况三,卖出期权不久,PDD 股价大幅上涨,于是提前平仓期权。160 天赚得 3390 USD,收益率 17.9%,年化收益率 40.8%。

后日谈:其实,如果同期我的操作是买入 PDD 正股,而非卖出 PDD 看跌期权,收益会更高。但我并没有“PDD 股价会继续上涨”的认知,认知之外的钱怎么赚?而“PDD 此时股价合理,如继续下跌我愿买入”的认知我还是有的,能让这样的认知变现,也是卖看跌期权的魅力所在。


4.2)卖 BILI 看涨期权

前置判断:如果 BILI 涨到 230 USD,我愿意以此价格卖出。

前置条件:我确实有相应数量的 BILI 股票(非常重要,否则如正股大幅上涨,有爆仓风险)。

操作:卖出 2021/06/18 到期、行权价为 230 USD 的看涨期权(CALL)

可能情况预判

  • 情况一)如果上涨到目标价,那便顺其自然卖出。在恪守投资原则的同时,还能多赚笔权利金。

  • 情况二)如果未涨到目标价,对应股票不会卖出、仍然持有,只是纯粹赚笔权利金。

  • 情况三)如果很快跌下来,可考虑提前平仓期权,赚的权利金虽少,但时间成本更加少,更加划算。

实际发生:情况三,卖出期权后,BILI 股价迅速下跌,于是提前平仓。5 天赚得 400 USD,收益率 3%,年化收益率 219%。

后日谈:事实上,BILI 最近股价大幅波动,我已经如此来回操作数次。股价大涨时,市场预期会继续上涨,看涨期权也获得更多溢价,此时卖出看涨期权;股价大跌时,看涨期权的溢价变小,此时平仓收割。如此反复。提款机啊这是。


好玩吧?确定性高吧?

所有情况,皆有预案。

无论发生什么,都不慌,都能赚钱。


5)以上


还有些更好玩的、结合特殊事件的卖期权案例,虽不具备普遍性,但却有更高的确定性和戏剧性。如果你们有兴趣,后续再撰文写一写。


另,卖期权只是闲趣(真的很好玩 😁),我的主要投资策略还是大类资产配置优秀公司长持,请知晓。

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