等不到窗口，中梁百悦智佳IPO如期失败！

物管的故事去年很香，今年却有点烂大街。

10月将过，6个月前递表IPO的物企随着招股书失效，陆续走出了港交所考场。

如海悦生活、富力物业、明宇商服、中梁百悦智佳服务等。

物企IPO出现和去年截然相反的局面，这在勿爷看来一点也不意外。

如若放在去年，如上物企大概率都会顺利通过聆讯，但放在今年，即便比去年上市的物企优秀，也可能过不了港交所首轮门槛。

就拿中梁百悦智佳服务招股书失效来说，其相关人士表示，上市申请资料‘失效’的情况，属于正常现象，上市计划照旧，将尽快更新招股书重新上传。

依照这个节奏，中梁百悦智佳服务两顾港交所的茅庐是肯定的。

那么是中梁百悦智佳服务首轮IPO折戟，是不够优秀吗？不尽然。

据其首次提交的招股书资料，勿爷注意到，整体数据方面，中梁百悦智佳近两年营收、毛利、净利润增速超过了目前上市的大部分物企。比如：

2020年营收增速99.2%，毛利增速达到了80%以上，毛利率也近三年维持在30%上下的水平。

业绩增速比之优秀的上市物企也就那么两三家。

2020年同期营收增速超过99%的只有世茂服务是101.9%，

毛利增速超过80%的有世茂服务、华润万象、荣万家和恒大物业，分别是

88.3%、93.9%、117.1%、128.26%。

很明显，中梁百悦智佳服务的业绩可圈可点。

但是，除了规模因素外，物企IPO不仅仅只看业绩，还要看其业绩增长的可持续性。

我们都知道，除了个别纯物企不依赖关联方外，99%的上市物企业绩都和关联房企捆绑在一起。

虽然物企都在切割和房企的关系，突出自身第三方拓展能力和对母公司依赖度降低的事实，但关联方的业绩贡献还是占了相当比重。

据招股书数据，近三年内，中梁控股是中梁百悦智佳的最大客户。2018-2020年分别贡献1.31亿元、2.22亿元和2.96亿元的收益，分别占其总收益的74.4%、62.6%及42.0%。

占比虽然在下降，但依然几乎是小半壁江山。而且这小半壁江山未来可能随着中梁地产财务危机，未来能不能保住还要打个问号。

中梁控股，有着小碧桂园的美誉，但456高周转模式的美誉也为中梁控股埋下了重重隐患，使其陷入多重困境，如债务危机、商票风波、品控顽疾等。

作为三道红线试点房企，中梁控股又被要求在2023年6月30日之前完成降负债的任务，每月上报情况。

此外，投销比也要控制在40%以内。尽管当前中梁控股已经降到“黄档”，有息负债可以达到10%，但是债务和融资难题仍让其“如鲠在喉”。

整个房地产行业都不好过，稍有不慎，一两笔美元债便有让房企暴雷的风险，如何降负债，成了大佬们的心病。

被视为房企二次增长曲线的中梁百悦智佳，本是全村人的希望。但若中梁控股危机不除，旗下物业板块上市后，可能面临变僵尸股的可能，为了活水效应，港交所或许是希望再观察观察。

所以，海悦生活、明宇商服等物企招股书失效，也大抵是这个原因。

最后勿爷想知道的是，招股书失效后，中梁百悦智佳服务除了再战IPO外，还有别的剧本选项吗？

记得4月29日，中梁百悦智佳服务提交招股书时，圈内一哥碧桂园服务身影乍现，化身战投入股6.24%。在外界看来，这是碧桂园服务在为其背书。

如今卖物企已成物管圈时尚，那么，不妨猜测一下，物管风口下行，在准备二次递表的同时，中梁控股会否把物业板块摆上货架？

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