这家物企开始坑爹？

物管圈，房企“坑”物企的不少，被“坑”的却很少见。

去年以来，众多房企为了补血，先后把商管板块出售给旗下物企，如正荣8.91亿出售正荣商管99%股权、融创18亿出售融创商管……

现金从物业流向房企，坑物企，这是近两年来民营房企的常规打法。但是进入2022年，勿爷注意到，在IPO退潮，收并购放缓，物企自危的BGM下，国字头物企陆续进场。

华润万象生活接连收购禹州物业和中南服务，由于对价较高，被认为收并购市场回暖。加上去年年底招商积余开启首次并购，国进民退的说法又被提了出来。

勿爷觉得，若市场回暖，货架上的奥园健康、荣万家、佳兆业美好早就卖掉了，所以说市场回暖可能有点一厢情愿。

另外，国进民退的说法也值得商榷。

过去两三年，物企收并购市场是民营物企唱主角，如并购冠军碧桂园服务、黑马合景悠活、白马融创服务等，但国资背景的万物云也斩获不少。

而今年，除了华润万象生活两宗并购进账，碧桂园服务也拿下了中梁物业，金科服务也不断落子暗度陈仓，旭辉永升收购锦艺物业等，国在进，民也未退。

不过，不管是市场回暖还是国退民进，物企都是被坑的对象。当然凡事都有例外，别的物企都是买关联方的资产包，有家物企却出售资产给母公司，有“坑”爹的迹象。

去年底，被摩擦了许久的招商积余终于出手，开启了上市两年来首次并购，并在春节前开始剥离重资产的房地产业务，把3家负资产包甩给了地产爸爸，获取了7.78个小目标的弹药。

一边收购，一边抛售，聂黎明这套攻守道打得有板有眼。

要知道，眼下物管行业出售资产可不是什么容易的事情，摆上货架可能也卖不出去，即便有人接盘可能会压价。

如奥园健康、佳兆业美好，荣万家等都在卖，但有价无市，卖了个寂寞。而且招商积余卖的还是地产属性的重资产业务，更加不容易出手。

幸运的是，招商积余有个好爸爸，不单照单全收，还溢价了不少。

如抛售的三家企业中，中航城投资净资产只有23万元，招商地产给出了407.36万的高价。另外两家昆山中航、赣州九方卖出的价格也高于其净资产。

不过让勿爷费解的是，虽然招商蛇口是央企背景，但余粮也没多少，却这般卖力给物业板块助攻，是真爱还是父爱如山？

据业绩快报，招商蛇口2021年盈利下降15%，计提资产减值准备就达44亿。整个行业不景气，利润下滑意料之中，而计提减值的操作被认为是为此前高价拿地埋单。

就在一月份，招商蛇口发行了一笔30亿的并购票据，其中57%用来还债。并购票据没用来专款专用收购险企，却用来还债，这或许意味着现金流并不乐观，民营房企的窘境，央企属性的招商蛇口也不能免俗。

而3月1号，招商蛇口又挂牌转让宁波江湾地产51%股权，更加重了市场对其其资金流紧张的疑虑。

所以，在勿爷看来，招商积余剥离重资产房地业务，母公司接盘，有坑爹的嫌疑。

而且，这还只是开始。据中报数据，除了已经转让的3家，招商积余还有12家重资产等待剥离，不算转让出去的三家，总资产超过60个小目标。

若没其他房企接盘，指望母公司的话，行业没好转之前，招商蛇口估计还要继续发并购债，压力可想而知。

或许基于重资产剥离带来的弹药预期，加上收并购市场低迷，在2月22日临时股东大会上，聂黎明称，2022年是最好的并购时机。

有分析称，招商积余剥离重资产发力并购，这是拿出了自救“药方”。

勿爷却觉得，招商积余之前的财报周期现金净额都只有20亿左右，不足以支撑像华润万象生活、碧桂园服务等物企一样大手笔并购，如果一味的靠母公司帮其瘦身、造血，那这张药方可能就是毒鸡汤，药效有待观察。

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