查看原文
其他

债务上限解决,麻烦才真正来了!

财主家没有余粮啦 财主家的余粮 2023-06-22

根据彭博社当地时间27日报道,美国白宫和共和党的谈判代表就提高美国债务上限、避免违约,达成了一项初步协议。

 

根据相关报道,初步协议的主要内容有:

1)债务上限推迟到下一届总统任期,即2025年1月,也就是说,拜登本次任期内不会再有限额问题;

2)减少开支8-12%,减少的水平与通胀挂钩;

3)大幅减少国税局的扩容,这个原本是拜登增税计划的内容;

4)适当增加军费开支,包括给退伍军人的福利;

5)提高食品券和家庭福利的领取门槛;

6)取消一些税收监管措施,削减学生债务减免。

 

如果这份初步协议被执行,那就意味着,美国政府债务问题这块儿破布,现在,又给打上了一个补丁。

 

关心债务上限的投资者,是不是该为此松一口气了?

 

没那么简单。

 

达成债务上限协议,意味着美国政府又可以敞开血盆大口借钱了,意味着近期美国政府国债发行额度将会急剧上升——这对于金融市场,其实并不是什么好事儿。

 

整个社会美元货币的发行总量,可以从美联储资产负债表的负债端来观察,其主要可以分为四个大项:逆回购、政府账户(TGA)、银行准备金与流通中的现金——该四项构成,通常占到美联储负债总规模的98%以上。


四大项中,银行准备金+流通中的货币,要么是商业银行用来做银行间交易的美元,要么是流通中的美元,两项相加,可以理解为市场上的所有可供交易的美元货币总和;

逆回购+政府账户,要么是美联储从金融市场上收回来,躺着吃基准利率的资金,要么就是在政府账户里还没有流通到企业和个人那里,所以,可以理解为非交易美元货币的总和。

 

观察上面的图表,从今年3月中旬开始,TGA的资金余额就一路下降,正是这种持续下降,抵消了逆回购账户额度的缓慢上升,保证了即使在美联储持续加息和缩表的情况下,市场上的美元资金也一直处于宽松状态。

 

这正是美股及全球主要风险资产过去两个月一路上涨的基础。

 

截止5月24日(上周三),美国联邦政府(TGA)资金仅余495亿美元,要是债务上限谈判谈崩了的话,10天之内,美国政府就会变成老赖。如果,美国国债违约,毫无疑问将会造成金融市场的大动荡。

 

债务上限协议达成,美国政府钱包被掏空的风险暂时解除,但这也意味着,TGA要扩容了。

 

TGA怎么扩容?

当然就是发行国债,从市场上吸收资金咯!

 

一般而言,流通中美元的规模,在短期内并不会发生剧烈变化,国债的购买者,主要是商业银行,在这种情况下,如果逆回购账户(利率越高、越多的美元会进入逆回购账户)额度不降的话,再加上美联储缩表,那就意味着市场上可供交易的美元流动性,很大概率会减少。

 

我写一个公式,帮助大家理解:

美联储发行的所有美元X

=逆回购(A)+政府账户(B)+银行准备金(C)+流通中的货币(D)

 

不那么严谨地说,A和B是非交易美元,C和D是交易美元。

 

从3月中旬到现在,美联储一直在持续缩表,意味着X在减小,与此同时A和C,却都因为美联储的加息而不断增加,D又基本保持不变,表现出来,就是B在不断地大幅度减少。

 

债务上限风险解除,意味着B的额度要快速地大规模上升。

 

总量X还是要减少的,因为利率不会迅速降低,所以A的规模也不可能降低,D刚才说了,流通中的现金规模必须保持稳定,那么,只有一个办法能够做到,那就是——

减少C(降低银行准备金)。

 

根据美国财政部的最新估计,在债务上限得到解决后,美国政府的现金储备,即财政部一般账户(TGA)将从目前的495亿美元飙升至6月底的5500亿美元,并在三个月后达到6000亿美元。

 

这意味着银行准备金的大量流失。

 

银行准备金将变得稀缺,而银行间的融资市场,是华尔街许多交易的基础和核心。

 

简单说,随着债务上限的解决,市场上的美元流动性将被迅速抽走,如果美联储依然坚持其缩表进程,我相信,这对于美国的金融市场绝不是什么好消息。

 

简单来说,债务上限的解决,才是美国金融市场麻烦的开始。



-------------

扫描二维码,加入路财主的圈子。

小助手微信防失联(LCZxiaozhushou)。

您可能也对以下帖子感兴趣

文章有问题?点此查看未经处理的缓存