哪些转债被强赎了？
投资要点
2022年1月，转债市场迎来近两年规模最大的强赎浪潮。2020年以来，共有165只转债标的公告强制赎回，其中有26只转债标的是在2022年1-8月提前赎回，且集中在1月。以赎回公告日为准测算转债标的余额，2022年1月，公告强制赎回的转债标的总余额达到219亿元，为近两年强赎规模最大的月份。
强赎投资机会较为有限，需关注大余额转债强赎对于正股的市场压力。2020年以来，被强赎的转债标的未转股余额大多在10亿元及以下，以赎回公告当日为准测算转债标的正股的价格涨幅，10亿元及以下的余额转债标的的正股平均跌幅为0.23%，正股所承受的转股压力较为有限；而当未转股余额达到20亿元及以上时，正股所面临的转股压力明显增加，如图表5所示，未转股余额在20亿元-30亿元和30亿元以上的转债标的正股，在强赎公告当日的跌幅分别达到1.26%和1.95%，未来投资者需注意大余额转债标的的强赎。
今年强制赎回的转债标的平均存续期约为2年，比2021年及2020年强制赎回的转债标的平均存续期都要长。截止2022年8月19日，2022年强制赎回的26个转债标的的平均存续期为486个交易日，约为2.03年 ，比2021年强赎转债标的的平均存续期多65个交易日，比2020年强赎转债标的的平均存续期多196个交易日，也从另一角度反映了2022年权益市场走势的低迷和发行人对于强赎条款的重新考量。从进入转股期到最后触发强赎所用时间方面，今年强制赎回的26个转债标的的平均用时为359个交易日，其中天合转债用时最短，从进入转股期到触发强赎条款仅为18个交易日，创维转债用时最长，达到637个交易日。
已触发强赎条款，但未公告强赎的转债标的有哪些？截至8月19日，未退市转债中，已经触发强赎条款，且发行人发布强赎公告的转债有6只，分别是海兰转债、傲农转债、美力转债、雷迪转债、中大转债和金博转债。不过，该6只转债标的未转股规模不大，我们预计转股压力对正股影响较小。
共有4只转债在强赎路上，或存在短线博弈机会。截至8月19日，泉峰转债、三超转债、华翔转债、孚日转债均快触发强赎条款，但目前未转股比例均在99%以上，强赎对正股价格冲击较大，强赎可能性较小，主要关注正股价格是否会回调至强赎触发价下，届时发行人促使转股的意愿将催生短线博弈的机会。
本周转债市场回顾。本周上证综指和创业板指涨跌互现，截止8月19日收盘，上证综指下跌0.57%，创业板指上涨1.61%。分行业来看，本周个有涨跌，其中电力设备和农林牧渔板块涨幅较大，计算机和美容护理板块下跌较多。本周中证转债指数较上周下跌0.29%，从个券表现来看，涨幅前三的是拓普转债、高测转债和芯海转债，跌幅前三的分别是金博转债、卡倍转债和飞凯转债。本周转债市场成交金额为3467.74亿元，较前一周下降16.90%。本周共有9家公司发布可转债最新进度情况，其中4家公司发布发行预案，3家公司可转债发行获证监会核准，2家公司可转债发行获发审委核准。
风险提示：经济基本面变化、股市波动带来的风险；正股业绩不及预期；股权质押风险等。
一、哪些转债被强赎了？
1、转债强制赎回的回顾
2020年以来（截至2022年8月19日，下同），共有165只转债标的公告强制赎回，其中有26只转债标的是在2022年1-8月提前赎回，且集中在1月。以赎回公告日为准测算转债标的余额，2022年1月，公告强制赎回的转债标的总余额达到219亿元，为近两年强赎规模最大的月份。
强赎投资机会较为有限，需关注大余额转债强赎对于正股的市场压力。2020年以来，被强赎的转债标的未转股余额大多在10亿元及以下，以赎回公告当日为准测算转债标的正股的价格涨幅，10亿元及以下的余额转债标的的正股平均跌幅为0.23%，正股所承受的转股压力较为有限；而当未转股余额达到20亿元及以上时，正股所面临的转股压力明显增加，如图表5所示，未转股余额在20亿元-30亿元和30亿元以上的转债标的正股，在强赎公告当日的跌幅分别达到1.26%和1.95%，未来投资者需注意大余额转债标的的强赎。
2、2022年触发强赎的转债梳理
· 今年强制赎回的转债标的存续期约为2年
截止2022年8月19日，2022年强制赎回的26个转债标的的平均存续期为486个交易日，约为2.03年 ，比2021年强赎转债标的的平均存续期多65个交易日，比2020年强赎转债标的的平均存续期多196个交易日，也从另一角度反映了2022年权益市场走势的低迷和发行人对于强赎条款的重新考量。从进入转股期到最后触发强赎所用时间方面，今年强制赎回的26个转债标的的平均用时为359个交易日，其中天合转债用时最短，从进入转股期到触发强赎条款仅为18个交易日，创维转债用时最长，达到637个交易日。
· 已触发强赎条款，但未公告强赎的转债标的有哪些？
截止8月19日，未退市转债中，已经触发强赎条款，且发行人发布强赎公告的转债有6只，分别是海兰转债、傲农转债、美力转债、雷迪转债、中大转债和金博转债。不过，该6只转债标的未转股规模不大，我们预计转股压力对正股影响较小。
· 4只转债在强赎路上，或存在短线博弈机会
泉峰转债于2022年3月22日进入转股期，赎回条款的触发条件为：15/30，130%，截至8月19日收盘，正股股价在19个交易日中已有14个交易日高于赎回触发价，只要在剩下的11个交易日中有1个交易日正股股价高于赎回触发价，便可触发强赎条款。
截至8月19日收盘，泉峰转债存续期还剩5.07年，未转股余额为6.20亿元，未转股比例达到99.93%，正股股权质押达到19.63%，若强赎将对正股价格及公司股权结构造成较大的压力；此外，公司股东及一致行动人泉峰中国投资仍持有占发行总额19.11%的转债数量，此时赎回不利于股东变现；综合考虑，泉峰转债此次强赎可能性不大，目前主要关注正股价格是否会回调至强赎触发价下，届时发行人促使转股的意愿将催生短线博弈的机会。
三超转债于2021年2月1日进入转股期，赎回条款的触发条件为：15/30，130%，截至8月19日收盘，正股股价在15个交易日中已有13个交易日高于赎回触发价，只要在剩下的15个交易日中有2个交易日正股股价高于赎回触发价，便可触发强赎条款。
截至8月19日收盘，三超转债存续期还剩3.94年，未转股余额为1.95亿元，未转股比例达到99.86%，强赎将对正股价格带来较大压力；需要注意，公司实控人邹余耀先生已于2020年8月大幅减持占发行总量35.90%的可转债，持券比例降至3.85%。
华翔转债于2021年2月1日进入转股期，赎回条款的触发条件为：15/30，130%，截至8月19日收盘，正股股价在24个交易日中已有11个交易日高于赎回触发价，只要在剩下的6个交易日中有4个交易日正股股价高于赎回触发价，便可触发强赎条款。
截至8月19日收盘，华翔转债存续期还剩5.34年，未转股余额为8.00亿元，未转股比例达到99.98%，正股股权无质押，若强赎将对正股价格造成较大的压力；此外，公司控股股东华翔实持有占发行总量的32.16%的转债数量，此时强赎不利于控股股东变现综合考虑，华翔转债此次强赎可能性不大，目前主要关注正股价格是否会回调至强赎触发价下，届时发行人促使转股的意愿将催生短线博弈的机会。
孚日转债于2020年6月23日进入转股期，赎回条款的触发条件为：15/30，130%，截至8月19日，正股股价在18个交易日中已有10个交易日高于赎回触发价，只要在剩下的12个交易日中有5个交易日正股股价高于赎回触发价，便可触发强赎条款。
截至8月19日收盘，孚日转债存续期还剩3.33年，未转股余额为6.49亿元，未转股比例达到99.85%，正股股权质押达到20.18%，若强赎将对正股价格及股权结构造成较大的压力；此外需要注意，公司控股股东孚日控股及其一致行动人孙日贵先生已于2020年1月16日减持了其持有的所有转债。
二、本周行情回顾
1、权益市场
本周上证综指和创业板指涨跌互现。截止8月19日收盘，上证综指下跌0.57%，报收3258.07点；创业板指上涨1.61%，报收2734.22点。
分行业板块来看，本周各有涨跌。其中电力设备和农林牧渔板块涨幅较大，分别达4.18%和4.17%；计算机和美容护理板块下跌较多，分别为-4.36%和-3.62%。
2、债券市场
本周债券指数略有上升，中证全债、中证国债指数涨幅分别为0.56%和0.86%。
周一，现券期货震荡偏弱，国债期货小幅收跌，银行间主要利率债收益率普遍小幅上行，唯有短券表现略好；银行间资金面整体仍偏松，隔夜和七天回购利率虽略走高，但仍维持在较低位置。
周二，国债期货全线大幅收涨，10年期主力合约创逾两年收盘新高；银行间主要利率债收益率普遍大幅下行7-15bp，中短券表现更好，10年期国债收益率创逾两年新低；主要利率互换大幅下行逾10bp。
周三，国债期货多数收涨，10年和5年收涨，2年收平；银行间主要利率债收益率普遍下行，唯有短券暂时陷入休整收益率上行；MLF收放错位累计净回笼2000亿元，资金供求总体平衡。
周四，国债期货多数小幅收跌，银行间主要利率债尾盘转好收益率多数小幅下行，银行间资金面略显收敛，主要回购利率普遍上行。
周五，银行间主要利率债收益率普遍下行1-3bp；银行间资金面整体均衡，主要回购利率继续上行，隔夜回购利率迈向1.2%关口。
3、转债市场
本周中证转债指数较上周下跌0.29%，报收425.16点。从个券表现来看，整体涨跌互现，其中涨幅前三的是拓普转债、高测转债和芯海转债，涨幅分别为49.67%、48.52%和36.45%；跌幅前三的分别是金博转债、卡倍转债和飞凯转债，跌幅分别为16.87%、13.78%、12.69%。本周转债市场成交金额为3467.74亿元，较前一周下降16.90%。
4、一级市场发行进展情况
本周共有9家公司发布可转债最新进度情况，其中4家公司发布发行预案，3家公司可转债发行获证监会核准，2家公司可转债发行获发审委核准。
[1]计算结果只考虑公告赎回已退市的转债，计算范围为10亿元(不含)-20亿元，20亿元(不含)-30亿元，30亿元以上(不含)，下同。
[2]以一年240个交易日计算。
[3]分别取涨幅和跌幅前十的个券。
三、风险提示
经济基本面变化、股市波动带来的风险；正股业绩不及预期；股权质押风险等。
证券研究报告：哪些转债被强赎了？
对外发布时间：2022年8月21日
报告发布机构：中泰证券研究所
参与人员信息：
周岳 | SAC编号：S0740520100003 | 邮箱：zhouyue@r.qlzq.com.cn
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