【中泰固收】二级资本债利差跃迁至最高历史分位——金融债周度跟踪（1/9-1/13）
金融债利差跟踪
本周商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差分别为255.3bp、118.7bp、189.1bp，分处100%、90%、91%历史分位，其中，商业银行二级资本债和证券公司次级债利差较上周有所上升。其中，商业银行二级资本债上升12.31bp，证券公司次级债利差上升8.74bp，保险公司资本补充债券利差下降2.72bp。
分级别看，本周AAA级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差分别为115.5bp、113.6bp、130.6bp。其中，商业银行二级资本债上升3.0bp，证券公司次级债利差上升8.6bp，保险公司资本补充债券利差下降11.9bp；AA+级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差分别为1.7bp、14.9bp、-13.1bp；其中，商业银行二级资本债上升1.7bp，证券公司次级债利差上升14.9bp，保险公司资本补充债券利差下降13.1bp；AA级商业银行二级资本债、保险公司资本补充债券利差分别为333.5bp、340.0bp，其中，商业银行二级资本债上升8.4bp，保险公司资本补充债券利差上升9.3bp。
分银行类型看，本周国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农商行、外资银行二级资本债利差分别为70.4bp、93.9bp、241.4bp、359.3bp、203.4bp。其中，国有商业银行二级资本债利差上升0.9bp，股份制商业银行二级资本债利差下降2.1bp，城市商业银行二级资本债利差上升12.4bp，农商行二级资本债利差上升4.6bp，外资银行二级资本债利差上升19.0bp。
隐含评级方面，本周AA+级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券、商业银行永续债、证券公司永续债利差分别为93.2bp、100.0bp、106.3bp、159.1bp、132.0bp；其中，商业银行二级资本债上升3.9bp，证券公司次级债利差上升8.4bp，保险公司资本补充债券利差下降4.3bp，商业银行永续债利差下降2.0bp，证券公司永续债利差上升9.7bp，AA级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券、商业银行永续债利差分别为153.0bp、158.5bp、117.0bp、220.4bp，其中，商业银行二级资本债上升5.5bp，证券公司次级债利差上升9.3bp，保险公司资本补充债券利差下降6.6bp，商业银行永续债利差下降2.1bp。
品种利差上，本周AAA级商业银行二级资本债-商业银行普通债利差、证券公司次级债-证券公司普通债利差、保险公司资本补充债券-商业银行二级资本债利差、保险公司资本补充债券-证券公司次级债利差分别为114.0bp、51.8bp、-8.4bp、8.2bp，分处100%、79%、37%、21%历史分位。其中，AAA级商业银行二级资本债-商业银行普通债利差上升11.7bp，证券公司次级债-证券公司普通债利差上升3.0bp，保险公司资本补充债券-商业银行二级资本债利差下降22.6bp，保险公司资本补充债券-证券公司次级债利差下降38.4bp。
收益率方面，本周商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券收益率分别为5.1%、3.7%、4.4%，其中,商业银行二级资本债收益率上升0.1%，证券公司次级债收益率上升0.1%，保险公司资本补充债券利差收益率下降0.1%。
本周二级资本债成交量合计约1605.86亿元，较上周增加406.21亿元。成交量前三个券分别为22农行二级资本债02A（76.00亿元）、21建设银行二级01（49.68亿元）、21工商银行二级02（44.00亿元）。分发行主体地域来看，成交量前三为北京、上海、福建省，分别约为1021.40亿元、197.23亿元、99.88亿元。
从到期收益率角度来看，截至1月13日，3Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率均较上周有所上升，三种评级的到期收益率涨跌幅分别为17.82bp、13.22bp、18.24bp。5Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率均较上周有所上升，三种评级的到期收益率涨跌幅分别为11.77bp、9.90bp、13.90bp。7Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率均较上周有所上升，三种评级的到期收益率涨跌幅分别为7.50bp、7.00bp、11.00bp。
资料来源：WIND，中泰证券研究所
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单位：bp、%
备注：历史分位数计算范围的起始点为2015年1月与所涉主体首次发行主体评级AAA级债券时间的孰晚者；证券公司次级债仅指以公募方式发行的债券。
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