【中泰固收】哪些城投可能是投资级公司？

一、哪些城投可能是投资级公司？

《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》将具有持续的盈利能力，资产质量良好，资产负债结构合理，现金流量正常，且至少应同时满足8项条件界定为投资级公司，其风险暴露的风险权重为75%。

根据征求意见稿的条件，我们采用如下计算方法：“最近三年”采用2019-2021年口径数据；“最新一期”采用2022年三季度口径数据；“债务违约或者迟延支付本息的事实”采用非标违约、商票违约及评级报告中提示的逾期本息口径；“对外担保规模处于合理水平”以“城投最新对外担保规模/2021年末净资产”为衡量指标，若超过10%，则认为超出合理水平；“净利息费用”采用分配股利、利润或偿付利息支付的现金，主要系城投从事基础设施建设等业务，资本化利息往往高于费用化利息，但资本化利息无统一披露口径，若采用财务费用口径代替净利息费用代表性欠佳。

截至2023年2月20日，有存续债（仅统计企业债、公司债、中期票据、定向工具和短期融资券）的城投合计3041家，涉及19,089只债券，存续债余额合计136,458.91亿元，其中完整披露了近三年审计报告的城投合计2,949家。

若严格依据上述要求，符合要求的城投家数有55家，存续债余额合计3,210.63亿元。其中江苏、浙江和安徽符合要求的城投家数分别为10家、5家和4家，存续债余额分别为515.09亿元、342.26亿元和244.50亿元。

从行政级别看，地市级、区县级和省级城投家数分别为27家、12家和10家，涉及债券余额分别为1,654.12亿元、640.32亿元和757.80亿元。

从主体评级看，AA+、AA及AAA家数分别为23家、17家和15家，涉及债券余额分别为939.91亿元、534.97亿元和1,735.76亿元。

从具体主体看，吉林省高速公路集团有限公司、宜宾发展控股集团有限公司、南京市河西新城区国有资产经营控股(集团)有限责任公司等存续债余额规模较大。

二、风险提示

城投口径为WIND口径，可能存在口径不准确的风险；数据更新不及时及提取失误的风险。

长按关注 岳读债市

特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向中泰证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以中泰证券研究所发布的研究报告为准。若您非中泰证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。

因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！中泰证券不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为中泰证券的客户。感谢您给与的理解与配合，市场有风险，投资需谨慎。

本订阅号为中泰证券固收团队设立的。本订阅号不是中泰证券固收团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自中泰证券研究所已经发布的研究报告或对已经发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据中泰证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以中泰证券正式发布的研究报告为准。

本订阅号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，中泰证券及相关研究团队不就本订阅号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本订阅号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，中泰证券及相关研究团队不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。

中泰证券及相关内容提供方保留对本订阅号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。