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《财政研究》张兴亮等：表里相济：财政补贴与股权激励在促进企业创新中的协同效应
表里相济：财政补贴与股权激励在
促进企业创新中的协同效应
张兴亮 程琦炜
内容简介
给予企业财政补贴以激励企业研发创新是常用的政策手段，但运用财政补贴政策促进企业创新时，既可能出现财政补贴分配前的逆向选择问题，也可能出现财政补贴分配后的道德风险问题。本文认为，“表里相济”才能更好地促进企业创新，即财政补贴政策作为激励企业创新的外部机制，必须有企业内部机制的协同配合才能更好地发挥作用。基于协同理论，以中国A股市场上市公司为样本，本文发现，当企业内部存在股权激励以及股权激励在高管激励结构中的比重较高时，财政补贴更能促进企业提高研发投入。本文还从创新产出、人才集聚效应、全要素生产率以及企业价值等方面，检验了高管股权激励作为财政补贴协同机制所产生的积极后果，结果表明，高管股权激励对财政补贴的协同产生了积极后果，显著了提升企业创新产出，能吸引更多的技术人才加盟企业，形成创新人才集聚效应，能提升企业全要素生产率和企业价值。本文建议：第一，在分配创新补贴时，政府部门应当倾向于对存在有效高管股权激励机制的企业发放补贴，以减少创新补贴分配中的逆向选择问题。第二，政府部门在分配财政补贴之后，要出台配套制度，要求企业加强内部治理，提升高管的创新意愿，在企业内部建立能与财政补贴形成协同效应的内部机制，以降低政府直接监督的成本，减少财政补贴分配后的道德风险问题，从而提高财政补贴对企业创新的促进效果。本文的主要创新之处在于：一是，既有研究大多以市场失灵理论、寻租理论或信号理论等为基础研究财政补贴对企业创新的促进效果，但创新是企业内外部机制共同作用的结果，企业的内部治理机制与外部财政补贴政策的相互关系尚未得到应有的重视。本文从协同理论角度研究股权激励这一内部治理机制对财政补贴的协同效应，是对既有理论的补充和发展。二是，本文开出的“表里相济”药方对于政府相关部门进一步出台创新补贴的事后监管制度有一定启示作用。由于信息不对称，政府直接监督财政补贴的使用效果具有较高的交易成本。本文的研究结果表明，当企业内部存在财政补贴的协同机制时，相当于政府与企业的补贴合约能够自动履行，能减少政府直接监督的成本，这对于政府有关部门出台创新补贴的配套制度有一定参考价值。
论文框架概览
作者简介：
张兴亮，南京审计大学会计学院教授，硕士生导师
程琦炜，南京审计大学会计学院硕士研究生
基金项目：
教育部人文社会科学研究规划基金项目“基于财税政策的中小企业高管创新激励研究”（18YJA630148），国家社会科学基金项目“基于高管递延薪酬设计视角的国有企业杠杆率治理研究”（19BGL063），江苏高校优势学科建设工程项目（PAPD）。
（本文内容由作者提供，仅代表作者个人观点）
全文刊发《财政研究》2020年第8期
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策划：陈 龙
采编：于婧华 刘柯彤（实习）
（封面图片来源：https://www.fotor.com.cn）
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