【安信固收|信用周报】净融资大幅下降，信用利差被动走阔
联系人：刘芳依
摘要
■一级市场
信用债发行规模缩小，净融资较上周大幅下降。本周（7月26日-8月1日）信用债发行294只，发行额2378.84亿元，环减30%；偿还额（含到期回售，下同）3008.54亿元，环增3%；净融资额-629.69亿元，环减234%，较上周大幅下降，主要由于本周发行量较上周有所下降，偿还量小幅增加。本周信用债发行加权久期 为2.03年，较上周拉长0.11年；本周信用债加权发行成本 3.53%，较上周上行25.25BP。从品种来看，企业债发行小幅增加，其余券种发行较上周均有所减少。本周主力发行券种短融和公司债发行量分别环减28%和37%，占比38%和26%。从期限来看，1年以内和1-3（含）年期发行规模仍较大，本周分别环减33%和28%，发行量占比41%和47%。从等级来看，AAA级仍为发行主力，发行量环减34%，占比57%。
■二级市场
市场资金面整体宽松，到期收益率多数下行。本周5Y期中短期票据到期收益率下行幅度最大；地产债与城投债到期收益率同样多数下行，5Y期限下行幅度最大，其中地产债5YAA级下行11BP，城投债5YAA+级下行4BP。信用利差以被动走阔为主。信用债市场适当拉长久期，市场资质下沉。从中短期票据整体来看，本周中短期票据不同等级、不同期限信用利差多数走阔，其中1Y期走阔幅度最大，1YAA级走阔最多为13BP，5YAA+级信用利差收窄4BP。地产债方面，从信用利差来看，不同期限信用利差多数被动走阔，除5YAAA级和5YAA级信用利差分别收窄3.7BP和8.3BP外，其余均有走阔，1YAA+级信用利差走阔17.9BP，幅度最大。从期限利差来看，本周地产债适当拉长久期，不同期限、不同等级期限利差均收窄，5-3年AA级收窄7.1BP。从等级利差来看，本周地产债市场等级利差分化明显。城投债方面，从信用利差来看，不同期限信用利差多数被动走阔，除5YAA+级信用利差收窄2.1BP外，其余均有走阔。从期限利差来看，本周城投债期限利差多数收窄，5-3年AA+级收窄4.3BP。从等级利差来看，本周城投债市场拉升资质，除3YAA-(AA+)、5Y(AA+)-AAA等级利差收窄外，其余基本走阔，其中5Y(AA)-AA+走阔5BP。
■评级变动
主体评级方面，本周主体评级调低事件较为集中，共有17家企业主体评级被调低。其中金融业9家，工业4家，可选消费2家，房地产业1家，能源业1家；评级展望方面，本周共有8家企业评级展望被调低，其中金融业2家，工业3家，可选消费1家，信息技术业1家，电信服务业1家；除此之外，本周共有17家企业主体评级展望为负面和4家企业被列入评级观察名单。
■舆情关注
本周负面舆情较多，房企以债务逾期为主，城投企业以高层变更与公司行政处分为主。地产债方面，华夏幸福累计未能如期偿还债务本息合计815.66亿元，泰禾集团无法按期完成“H8泰禾01”本息的兑付，蓝光发展累计未能如期偿还债务本息合计105.79亿元；城投债方面，太湖新城发展原副总裁涉嫌严重违纪违法接受纪律审查，湖北省科技投资集团三级子公司之寓置业有限公司受到行政处罚，永城煤电控股集团受到证监会警告及处以的300万元罚款。
■风险提示
数据统计口径和处理偏差；信用风险超预期等。
正文
1一级市场：信用债发行规模缩小，净融资较上周大幅下降
据Wind信用债口径统计，本周（7月26日-8月1日）信用债发行294只，发行额2378.84亿元，环减30%；偿还额（含到期回售，下同）3008.54亿元，环增3%；净融资额-629.69亿元，环减234%，较上周大幅下降，主要由于本周发行量较上周有所下降，偿还量小幅增加。本周信用债发行加权久期为2.03年，较上周拉长0.11年；本周信用债加权发行成本3.53%，较上周上行25.25BP。
从品种来看，企业债发行小幅增加，其余券种发行较上周均有所减少。本周主力发行券种短融和公司债发行量分别环减28%和37%，占比38%和26%。从期限来看，1年以内和1-3（含）年期发行规模仍较大，本周分别环减33%和28%，发行量占比41%和47%。从等级来看，AAA级仍为发行主力，发行量环减34%，占比57%。
本周地产债净融资-144.2亿元，环减2621%。地产债发行10只，发行量102.3亿元，环减34%，偿还量246.5亿元，环增53%。从品种来看，主力发行券种地产公司债发行量环减54%，发行量占比47%，本周新发行企业债，占比47%。从期限来看，1-3（含）年期仍为发行主力，发行量环减21%，占比79%。从等级来看，AAA级发行规模大幅下降，环减50%，占比61%。
本周城投债净融资额-410.15亿元，环减12%。城投债发行59只，发行额446.4亿元，环增57%，偿还量865.52亿元，环减14%。从品种来看，城投短融和中票发行量分别环增54%，和71%，占比48%和37%。从期限来看，1年以内和1-3（含）年发行量占比较大，分别为52%和39%，5年以上发行量环增117%。从等级来看，本周AAA、AA+发行量分别环增45%和119%，发行量占比47%和38%。
2二级市场：到期收益率集体下行，信用利差以被动走阔为主
2.1. 到期收益率
本周二级市场资金面整体宽松，到期收益率多数下行。从中短期票据来看，5Y期中短期票据到期收益率下行幅度最大，其中AAA、AA+、AA级分别下行2BP、6BP、5BP。
本周地产债和城投债到期收益率同样多数下行，5Y期下行幅度较大。地产债5YAA级下行幅度最大，下行11BP；城投债5YAA+下行幅度最大，下行4BP。
2.2. 信用利差
本周信用利差以被动走阔为主。信用债市场适当拉长久期，市场资质下沉。从中短期票据整体来看，1Y期与3Y期不同等级信用利差均走阔，其中1YAA级走阔最多为12.5BP；5YAA+级信用利差收窄3.7BP。
地产债方面，从信用利差来看，不同期限信用利差多数被动走阔，除5YAAA和AA级信用利差分别收窄3.7BP和8.3BP外，其余均有走阔，1YAA+级信用利差走阔17.9BP。从期限利差来看，本周地产债适当拉长久期，不同等级均有收窄，5-3年AA级收窄7.1BP 。从等级利差来看，本周地产债市场分化明显，AA-(AA+)不同期限等级利差多数收窄，其中3Y和5YAA-(AA+)等级利差分别收窄8.9BP和11.8BP，幅度较大，(AA+)-AAA多数大幅走阔，1Y(AA+)-AAA走阔9.2BP 。
城投债方面，从信用利差来看，不同期限信用利差多数被动走阔，除5YAA+级信用利差收窄2.1BP外，其余均有走阔，1YAA级信用利差走阔12.3BP,幅度最大。从期限利差来看，本周城投债适当拉久期，期限利差多数收窄，5-3年AA+级收窄4.3BP。从等级利差来看，本周城投债市场上拉资质，除3YAA-(AA+)级与5Y(AA+)-AAA级等级利差收窄外，其余基本走阔，其中5Y(AA)-AA+走阔5BP。
3评级变动
主体评级方面，本周主体评级调低事件较为集中，共有17家企业主体评级被调低。其中金融业9家，工业4家，可选消费2家，房地产业1家，能源业1家；评级展望方面，本周共有8家企业评级展望被调低，其中金融业2家，工业3家，可选消费1家，信息技术业1家，电信服务业1家；除此之外，本周共有17家企业主体评级展望为负面和4家企业被列入评级观察名单。
4舆情关注
本周负面舆情较多，房企以债务逾期为主，城投企业以高层变更与公司行政处分为主。地产债方面，华夏幸福累计未能如期偿还债务本息合计815.66亿元，泰禾集团无法按期完成“H8泰禾01”本息的兑付，蓝光发展累计未能如期偿还债务本息合计105.79亿元；城投债方面，太湖新城发展原副总裁涉嫌严重违纪违法接受纪律审查，湖北省科技投资集团三级子公司之寓置业有限公司受到行政处罚，永城煤电控股集团受到证监会警告及处以的300万元罚款。
注[1]：加权久期统计口径包含：短融、一般中票、一般公司债、一般企业债。
注[2]：加权发行成本统计口径包含：短融、一般中票、一般公司债、一般企业债。
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