【安信固收|信用周报】净融资大幅上升，信用利差主动收窄
联系人：刘芳依
摘要
■一级市场：
信用债偿还规模下降，净融资较上周大幅上升。本周（8月2日-8月8日）信用债发行277只，发行额2649.39亿元，环增11%；偿还额（含到期回售，下同）2279.83亿元，环减24%；净融资额369.6亿元，环增159%，较上周大幅上升，主要由于本周发行量较上周有所上升，偿还量却有小幅下降。本周信用债发行加权久期 为2.24年，较上周拉长0.21年；本周信用债加权发行成本 3.33%，较上周下行20BP。从品种来看，本周主力发行券种短融和公司债发行量分别环减20%和环增24%，占比27%和29%，ABS发行大幅增加，环增300%。从期限来看，1年以内和1-3（含）年期发行规模仍较大，本周分别环减6%和环增9%，发行量占比35%和46%。从等级来看，AAA级仍为发行主力，发行量环增6%，占比55%。
■二级市场
市场资金面整体宽松，到期收益率集体下行。本周3Y期中短期票据到期收益率下行幅度最大；地产债与城投债到期收益率多数下行，1Y期地产债、5Y期城投债下行幅度较大，其中地产债1YAA级下行50BP，城投债5YAA级下行9BP。信用利差以主动收窄为主。到期收益率均下行，信用债市场拉久期。从中短期票据整体来看，本周1Y期与3Y期不同等级信用利差均主动收窄，其中3YAAA级收窄最多为9.9BP。地产债方面，从信用利差来看，除5Y期信用利差被动走阔外，其余期限信用利差多数主动收窄，1YAA级信用利差收窄49.9BP，幅度最大。从期限利差来看，本周地产债适当缩久期，不同等级多数走阔，3-1年AA级走阔44.0BP 。从等级利差来看，本周地产债市场资质下沉，AA-(AA+)不同期限等级利差多数收窄，其中1YAA-(AA+)等级利差收窄43.2BP，幅度较大，(AA+)-AAA多数走阔，3Y(AA+)-AAA走阔2.8BP 。城投债方面，从信用利差来看，除5YAA+级信用利差被动走阔1.5BP外，其余信用利差多数主动收窄，1YAA级信用利差收窄8.7BP，幅度最大。从期限利差来看，本周城投债适当拉久期，期限利差多数收窄，5-3年AA级收窄3.1BP。从等级利差来看，本周城投债市场资质上拉，除3Y和5YAA-(AA+)级等级利差收窄外，其余基本走阔，其中3Y与5Y(AA)-AA+走阔3.0BP。
■评级变动
主体评级方面，本周主体评级调低事件较为集中，共有17家企业主体评级被调低。其中金融业9家，工业4家，可选消费2家，房地产业1家，能源业1家；评级展望方面，本周共有8家企业评级展望被调低，其中金融业2家，工业3家，可选消费1家，信息技术业1家，电信服务业1家；除此之外，本周共有17家企业主体评级展望为负面和4家企业被列入评级观察名单。
■舆情关注
本周负面舆情较多，房企以债务逾期与公司行政处分为主，城投企业以高层变更为主。地产债方面，华夏幸福累计未能如期偿还债务本息合计834.93亿元，天津房地产集团被天津证监局出具警示函，泛海集团所持上市公司民生银行部分股份被动减持；城投债方面，绵阳经开投资控股集团公司总经理发生变动，济宁市兖州区惠民城建公司董事及总经理发生变动，云南省工业投资控股集团子公司易见供应链管理股份有限公司收到《立案告知书》。
■风险提示
数据统计口径和处理偏差；信用风险超预期等。
正文
1一级市场：信用债偿还规模下降，净融资较上周大幅上升。
据Wind信用债口径统计，本周（8月2日-8月8日）信用债发行277只，发行额2649.39亿元，环增11%；偿还额（含到期回售，下同）2279.83亿元，环减24%；净融资额369.6亿元，环增159%，较上周大幅上升，主要由于本周发行量较上周有所上升，偿还量却有小幅下降。本周信用债发行加权久期 为2.24年，较上周拉长0.21年；本周信用债加权发行成本 3.33%，较上周下行20BP。
从品种来看，本周主力发行券种短融和公司债发行量分别环减20%和环增24%，占比27%和29%，ABS发行大幅增加，环增300%。从期限来看，1年以内和1-3（含）年期发行规模仍较大，本周分别环减6%和环增9%，发行量占比35%和46%。从等级来看，AAA级仍为发行主力，发行量环增6%，占比55%。
本周地产债净融资24.1亿元，环增117%。地产债发行11只，发行量113.6亿元，环增11%，偿还量89.5亿元，环减64%。从品种来看，主力发行券种地产公司债发行量环增62%，发行量占比69%，本周新发行ABS和定向工具，发行量分别占比11%和8%。从期限来看，1-3（含）年期仍为发行主力，发行量环增6%，占比75%。从等级来看，AAA级发行规模小幅上升，环增31%，占比72%。
本周城投债净融资额-454.53亿元，环减11%。城投债发32只，发行额207.9亿元，环减53%，偿还量662.4亿元，环减23%。从品种来看，城投短融和中票发行量分别环减62%，和59%，占比39%和33%。从期限来看，1年以内和1-3（含）年发行量占比较大，分别为41%和48%，5年以上发行量环减100%。从等级来看，本周AAA、AA+发行量分别环减60%和51%，发行量占比40%和41%。
2二级市场：到期收益率集体下行，信用利差以被动走阔为主
2.1. 到期收益率
本周二级市场资金面整体宽松，到期收益率集体下行。从中短期票据来看，3Y期中短期票据到期收益率下行幅度最大，其中AAA、AA+、AA级分别下行7BP、4BP、5BP。
从地产债和城投债来看，地产债1Y期、城投债5Y期下行幅度较大。地产债1YAA级下行幅度最大，下行50BP；城投债5YAA级下行幅度最大，下行9BP。
2.2. 信用利差
本周信用利差以主动收窄为主。到期收益率均下行，信用债市场拉久期。从中短期票据整体来看，1Y期与3Y期不同等级信用利差均主动收窄，其中3YAAA级收窄最多为9.9BP；5YAA+级信用利差被动走阔3.0BP。
地产债方面，从信用利差来看，除5Y期信用利差被动走阔外，其余期限信用利差多数主动收窄，1YAA级信用利差收窄49.9BP，幅度最大。从期限利差来看，本周地产债适当缩久期，不同等级多数走阔，3-1年AA级走阔44.0BP 。从等级利差来看，本周地产债市场资质下沉，AA-(AA+)不同期限等级利差多数收窄，其中1YAA-(AA+)等级利差收窄43.2BP，幅度较大，(AA+)-AAA多数走阔，3Y(AA+)-AAA走阔2.8BP 。
城投债方面，从信用利差来看，除5YAA+级信用利差被动走阔1.5BP外，其余信用利差多数主动收窄，1YAA级信用利差收窄8.7BP，幅度最大。从期限利差来看，本周城投债适当拉久期，期限利差多数收窄，5-3年AA级收窄3.1BP。从等级利差来看，本周城投债市场资质上拉，除3Y和5YAA-(AA+)级等级利差收窄外，其余基本走阔，其中3Y与5Y(AA)-AA+走阔3.0BP。
3评级变动
主体评级方面，本周共有2家企业主体评级被调低，其中金融业及日常消费各有1家；评级展望方面， 本周1家企业主体评级展望被调低，为信息技术业企业；除此之外，本周共有2家企业主体评级展望为负面，其中金融业与信息技术业各有1家；本周暂无主体被列入评级观察名单。
4舆情关注
本周负面舆情较多，房企以债务逾期与公司行政处分为主，城投企业以高层变更为主。地产债方面，华夏幸福累计未能如期偿还债务本息合计834.93亿元，天津房地产集团被天津证监局出具警示函，泛海集团所持上市公司民生银行部分股份被动减持；城投债方面，绵阳经开投资控股集团公司总经理发生变动，济宁市兖州区惠民城建公司董事及总经理发生变动，云南省工业投资控股集团子公司易见供应链管理股份有限公司收到《立案告知书》。
注[1]：加权久期统计口径包含：短融、一般中票、一般公司债、一般企业债。
注[2]：加权发行成本统计口径包含：短融、一般中票、一般公司债、一般企业债。
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