■ 文 | 李大霄☞英大证券研究所所长

节后A股大幅下探，沪指迅速击破了3000点、2900点整数关口，由年内高点3288点调整至今，已经有超过四百点的回吐空间，市场短期的跌幅还是比较大的。

众所周知，下跌的原因来自于外部的不确定性，而国内经济发展形势和金融市场运行格局总体仍处于平稳向好的形势。

当然，外部的不确定性表现为短期性、偶发性等特征，并不会扭转国内经济整体发展趋势，何况这种偶发的外部问题仍有最终解决的可能性，就算出现不利的局面，也会有应对策略。

因此，A股大幅下行不具备持续性，并且随着经济企稳回升，蓝筹股业绩渐渐得到支持，上证50PE目前只有9.3倍，优质蓝筹龙头股对外资及长期资金仍然具备吸引力。正能量将超越负能量，乐观终将战胜悲观。

中国人民银行决定从2019年5月15日开始对中小银行实行较低存款准备金率。央行在5月6日早上9:29分出台这项政策，意图缓解投资者对突发性外部因素所可能引起市场恐慌。

在A股集合竞价过程中出台降准措施的情况是非常罕见的，表达了金融管理高层非同寻常的维稳政策态度。尽管5月6日A股市场仍然出现千股跌停，上证指数单日跌幅超过百分之五。

但是，从年初至今的宏观经济政策利好方向始终未变，大规模的减税降费正在进行，对民营企业的支持力度不断加大，金融市场股票质押业务风险和高杠杆投资风险也已受到控制。

面对外部不确定性，央行果断出手，刺激经济的政策还在加力，政策见顶论不攻自破。A股出现连续暴跌走势概率并不高，投资者恐慌情绪有望逐渐缓解。

受到外部因素影响，五一节后的四个交易日内，北向资金出现净流出情况，规模达到174.10亿元，每日的净流出规模约为43.53亿元。然而，年内北向资金的净流入规模仍高达900.29亿元；沪深港通开通以来，北向资金的净流入规模高达7317.63亿元。

显然，外资主力并未因短期因素而大量撤退。5月14日，MSCI有望将大盘A股纳入因子从5%提高到10%，同时，以10%的纳入因子纳入创业板大盘股。

MSCI提升A股纳入因子将为A股带来增量资金，而中国作为世界第二大经济体，国际金融资本相应配置比例是严重偏低的，因此，短期市场调整并不会影响中长期外资净流入的趋势。

一季度国内经济增速达到6.4%，经济下行压力缓解，短期增速超出市场预期。

其中，4月，社会融资规模累计同比增长25.04%，一改去年萎缩下滑的趋势，M2增速也由去年底的8.1%回升至8.5%；工业增加值由去年底的5%回升至3月份8.5%；车市、楼市的消费形势有所改善，车市逐渐回暖，二线城市土地市场再现“抢地”状况；受益于国内减税措施，社会消费品零售规模增速也由去年的8.2%反弹至3月份的8.7%。

当然，从微观层面来看，仍然存在着部分企业经营业绩下滑，债务逾期无法兑付等情况。但是，在宏观经济政策利好加持，市场化改革方向持续的背景下，国内经济总体稳中向好的形势依然乐观。

▲国内GDP增速  数据来源：wind

随着短期市场大幅下探，A股优质蓝筹股再现低估值优势，有望吸引场外长线资金。在沪指2850点，上证50和沪深300板块的市盈率分别是9.30倍和11.34倍，相应的市净率分别为1倍和1.18倍。

股息率方面，上证50板块为3.32%，沪深300板块为2.68%，而国内10年期国债到期收益率为3.35%。显然，蓝筹股低估值优势和高股息率优势再现，这有利于吸引场外长线资金参与，好股票将会把投资者从困难中救出来。

▲全球金融市场估值对比  数据来源：wind

中国经济是具备韧性，一季度GDP增长达到6.4%，超出金融市场预期；中国拥有非常广阔的市场，国人具有刻苦耐劳的奋斗精神，中国也具有强大的调控能力，调控政策工具储备充足。

外资进入才刚刚开始，长期资本配置前景广阔，波动是短期的，A股中的优质蓝筹股具备估值优势，在全球主要市场估值垫底，股市稳定是可以期待。

此外，今年长期资本入市的估摸估计会达到6000亿，养老金、养老目标基金、企业年金、社保基金、保险基金、公募基金私募基金等入市正在进行，大量资金通过ETF进入市场，四天已经超过140亿。

从少年底2440上涨到3288，涨了848点，从3288点调整以来，至2838点调整了450点，调整幅度已经超过上涨幅度的53%，距离年线2822点也非常接近，上证50指数pe只有9.3倍，调整已经基本到位，后续有望步入震荡回升阶段。