从本周起，我们扩大了信用债发行的跟踪范围，以使高频口径与央行社融中最新（扩充后的）“企业债券”定义尽可能一致。

工业生产有所加快；商品房销售增速继续回升。上周电厂日耗煤同比增速从18.3%继续走高至20.2%，然而高炉、焦化、半钢胎等企业开工率仍低于去年同期。需求方面，建筑钢材成交量同比负增长。10月1-13日乘用车零售同比增速为-13%，与9月同期大体持平（-14%）。10月至今，30城商品房成交面积同比增长9.8%、较9月4.7%进一步加快，但100城土地成交仍然低迷。

十一黄金周后，食品通胀压力加大；工业品及大宗商品价格走弱。上周农业部食品批发价格指数环比上升1.2%、同比涨幅继续扩大。商务部、农业部猪肉价格同比增速分别从9月的64.5%和82.4%上升至10月最新的89.2%和123.4%。黑色、有色、煤炭、化工品等价格环比下跌。国际油价有所下降；波罗的海干散货指数小幅回落。

银行间流动性小幅收紧；10年期国债收益率微升、信用利差小幅收窄；信用债净发行小幅上升；人民币汇率平稳。上周央行公开市场净投放2300亿元，其中包括2000亿元MLF。7天回购利率上升37个基点至2.80%。10年期国债收益率微升2bp至3.17%。上周人民币汇率兑美元升值0.2%、兑一篮子货币贬值0.3%。

3季度GDP同比增速滑落至6%；9月工业生产与消费小幅反弹，但或难以持续；9月社融增速超预期、可持续性有待观察；食品价格推动CPI破“3”，PPI通缩加深；进口增速明显偏弱；财政支出增速明显提升。3季度实际GDP同比增速从1季度的6.4%、2季度的6.2%下降至6.0%。9月工业增加值、社零同比增速分别从8月的4.4%和7.5%回升至5.8%和7.8%；月报名义FAI同比增速从8月的4.2%上升至4.7%。受一些短期有效的“稳增长”政策提振，9月央行口径新增社融2.27万亿元，新增人民币贷款1.69万亿元，M2同比增速回升至8.4%，均超市场预期，但可持续性有待观察。受食品价格推动，9月CPI从8月的2.8%上升至3.0%，但PPI从8月的-0.8%下降至-1.2%。9月出口同比下降3.2%，进口同比下降8.5%。一般公共预算支出同比增长12.9%，增速比前几个月大幅提升。

宏观政策面值得关注的事件：1）央行表示，当前中国并不存在持续通胀或者是通缩的基础，但是也要防止通胀预期扩散；将主要通过改革的办法来降低融资成本，9月份企业贷款利率为5.24%，比去年高点下降36个基点[1]。2）银保监会进一步规范商业银行结构性存款业务，严格区分结构性存款与一般性存款，过渡期为12个月[2]。3）国常会表示，今年前8个月全国减税降费1.5万多亿元、全年将超过2万亿元，要求严控政府一般性支出，研究对重点制造业行业加大研发费用扣除比例[3]。 

10月21日将公布10月LPR报价，央行可能也将于月末进行TMLF操作。近期我们将密切关注食品通胀的变化，及其对货币政策调整的潜在影响。

[1]http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/3904475/index.html

[2]http://www.xinhuanet.com/2019-10/18/c_1125124183.htm

[3]http://www.gov.cn/guowuyuan/2019-10/16/content_5440753.htm

本报告摘自：2019年10月20日已经发布的图说中国宏观周报《节后食品通胀明显加速；3季度GDP降速至6%|2019年10月14 ~20日》

易  峘   SAC 执业证书编号：S0080515050001 SFC CE Ref：AMH263

袁  越   SAC 执业证书编号：S0080118090059 SFC CE Ref：BOK326

梁  红   SAC 执业证书编号：S0080513050005 SFC CE Ref：AJD293