工业生产总体平稳，建筑活动继续加速，但商品房成交增速下滑。上周电厂日耗煤同比增速为14.5%，相比前一周的15.2%略有下滑；高炉、焦化企业开工率环比微降，半钢胎企业开工率环比小幅上升。需求方面，建筑钢材成交量同比增速从32.4%加快至42.9%。11月至今乘用车零售同比增速为-13%，相比10月同期-15%小幅回升。商品房成交走弱，显示建筑活动回升的可持续性仍有待观察——11月至今，30城商品房成交面积同比下跌11%。

食品通胀环比小幅回落、但同比涨幅仍处高位，主要工业品价格有所回升。农业部食品批发价格指数环比下降0.8%，同比涨幅从前一周的12.9%微降至12.6%。猪肉批发价环比下降3.4%，同比涨幅从153%回落至131%。黑色、有色、水泥以及部分化工产品价格环比上升，煤炭价格大体持平。国际油价上涨；波罗的海干散货指数继续回落。房价同比涨幅降至0.3%。

银行间流动性边际放松；国债收益率曲线平坦化；信用利差大体持平；信用债净发行量维持高位；人民币小幅贬值。上周央行公开市场净投放3500亿元，并下调7天逆回购利率5个基点至2.50%。银行间市场7天质押回购利率下降52个基点至2.50%。10年期国债收益率下降8bp至3.17%。人民币兑美元与一篮子货币均贬值约0.3%。

低基数提振10月财政收入增速，但支出增速大幅回落。国家统计局上修2018年GDP。美、日、欧等发达国家11月PMI初值有所回升。出口与建筑业需求回升带动中金CMI 11月初值温和反弹。10月一般公共预算收入同比增长8.3%，增速比9月5%加快，主要受低基数提振；一般公共预算支出同比增速从9月12.9%大幅回落至10月-0.5%。国家统计局将2018年名义GDP向上修订2.1%至919,281亿元。美国11月Markit制造业PMI初值52.2，高于上月的51.3；欧元区初值为46.6，相比上月的45.9回升；日本初值48.6，也高于上月的48.4。中金CMI 11月初值从10月终值的86.90小幅反弹0.12个百分点至87.01。

宏观政策面值得关注的事件：1）央行公布11月LPR报价——1年期（4.15%）和5年期以上（4.80%）报价相比于10月分别下调5bp[1]。2）央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，要求继续强化逆周期调节，增强信贷对实体经济的支持力度；发挥好贷款市场报价利率对贷款利率的引导作用，真正参考贷款市场报价利率定价，促进实际贷款利率下行[2]。3）银保监会要求，金融部门要全面提升金融服务制造业高质量发展质效，大型银行要实现今年制造业全部贷款、中长期贷款、信用贷款的余额均明显高于上年[3]。 

11月27日将公布10月工业企业财务数据；30日将公布11月制造业PMI数据。我们将继续观察食品通胀的走势，也将重点关注建筑活动和地产销售的变化、外需相关指标回升的可持续性、以及中美贸易磋商的进展。

[1]http://www.pbc.gov.cn/zhengcehuobisi/125207/125213/125440/3876551/3924330/index.html

[2]http://www.xinhuanet.com/money/2019-11/20/c_1210361278.htm

[3]http://www.xinhuanet.com/2019-11/22/c_1125263720.htm

本报告摘自：2019年11月24日已经发布的图说中国宏观周报《外需相关指标有所回升；建筑活动保持活跃|2019年11月18日~ 24日》

易  峘   SAC 执业证书编号：S0080515050001 SFC CE Ref：AMH263

袁  越   SAC 执业证书编号：S0080118090059 SFC CE Ref：BOK326

梁  红   SAC 执业证书编号：S0080513050005 SFC CE Ref：AJD293