工业生产有所加快，但需求指标同比增速有所回落。上周电厂日耗煤同比增速为20.0%，较前一周14.5%上升；高炉、半钢胎企业开工率环比微升，焦化企业开工率略有下降。需求方面，建筑钢材成交量同比增速从上周的42.9%回落至10.6%。11月1-24日乘用车零售同比增速为-15%，与10月同期大体持平。地产销售增速疲软，建筑活动景气度的可持续性有待观察——11月1-28日，30城商品房成交面积同比下跌7.6%。

食品价格同比涨幅保持高位，工业品价格涨跌互现。上周农业部食品批发价格指数周环比持平，同比涨幅从前一周的12.7%微降至12.4%。猪肉批发价环比下降4%，同比涨幅从131%回落至121%。有色、水泥、化工品、化肥价格环比上升，煤炭价格大体持平，国际油价、钢铁价格小幅下跌。波罗的海干散货指数回升。房价同比涨幅降至负区间（-0.1%）。

银行间流动性边际收紧；10年期国债收益率持平、信用利差微降；信用债净发行量保持高位；人民币小幅升值。上周央行公开市场净回笼3600亿元。7天回购利率上升19个基点至2.69%。10年期国债收益率持平于3.17%。人民币兑美元与一篮子货币分别升值0.1%、0.3%。

内外需双驱动、11月制造业PMI重回荣枯线之上；10月工业企业总体收入与盈利增长偏弱。受生产指标与国内外订单指数推动，11月中采制造业PMI指数从10月的49.3%回升至50.2%。外需回升可能在短期内继续、而内需回升可持续性有待观察。10月工业企业利润同比增速从9月的-5.3%进一步下降至-9.9%，收入同比增速从9月的2.9%下跌至1.5%。

宏观政策面值得关注的事件：1）财政部提前下达2020年部分新增专项债务限额1万亿元，要求各地早发行、早使用，确保明年初即可使用见效，确保形成实物工作量[1]。2）国务院金稳委召开第十次会议，要求平衡好稳增长和防风险的关系，加大逆周期调节力度、多渠道增强商业银行特别是中小银行资本实力[2]。3）央行发布金融稳定报告（2019），指出我国在防范化解金融风险方面取得积极进展，但目前杠杆率仍存在结构性问题、高风险金融机构（如中小银行）仍待进一步处理。报告还指出，2020年是防范化解重大风险的收官之年，要力争从基本完成风险治标逐步向治本过渡[3]。 

12月7日将公布11月外储数据（我们预计11月外汇储备可能下降约50亿美元至3.10万亿美元附近）。12月6日将有1875亿元MLF到期，届时央行是否续作MLF、以及利率是否会继续下调，值得关注。此外，我们将继续跟踪通胀以及（地产、建筑等）内需指标的走势，并将持续关注外需相关指标能否延续回暖的态势。

[1]http://www.gov.cn/xinwen/2019-11/28/content_5456570.htm

[2]http://www.gov.cn/guowuyuan/2019-11/28/content_5456828.htm

[3]http://www.gov.cn/xinwen/2019-11/26/content_5455673.htm

本报告摘自：2019年12月1日已经发布的图说中国宏观周报《需求指标有所回撤；部分2020专项债额度提前下达各省|2019年11月25日~12月1日》

易  峘   SAC 执业证书编号：S0080515050001 SFC CE Ref：AMH263

袁  越   SAC 执业证书编号：S0080118090059 SFC CE Ref：BOK326

梁  红   SAC 执业证书编号：S0080513050005 SFC CE Ref：AJD293