全球最活跃LP巡礼4｜偏好直投的安大略教师退休金

原创 LP智库 LP投顾 2023-12-23

在本系列中，LP智库将持续向大家解读全球活跃LP的投资策略与布局理念。作为代表LP利益，为LP配置私募基金及另类资产提供赋能的研究型智库机构，LP智库持续关注国内外LP的最新动向，也欢迎国内外LP参与LP智库的社群交流活动，分享经验，共同成长。

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概况

安大略教师退休金计划（OTTP）是一家成立于1990年的一项多雇主养老金计划，由安大略省政府和安大略省教师联合会共同发起。2021年OTTP新增会员超过6000人，截止目前服务于33.3万会员，其中在职人员18.2万人，退休人员15.1万人。自成立以来，OTTP取得了优异的投资表现，已成为加拿大最大的单一型专业化退休金管理组织，在投资理念、资产配置、风险管理等方面值得全球养老金机构学习借鉴。

OTTP在全球多地设立办公室，其中早在2014年就设立了香港办公室来开拓亚太地区的投资机会，另外包括去年新设立新加坡办公室以及正在计划开设的印度办公室，未来OTPP将进一步增加在亚太地区的配置。

在华投资方面，根据2021年年报中披露，在2亿美元及以上规模的出资中，可以看见OTPP作为LP参与的一些较为熟知、活跃于亚太区或国内的投资机构，包括华平、TPG、PAG、博裕、大钲等。此外，OTPP也参与了一些国内的直投项目，如“中国货车界Uber”满帮集团、港交所上市的供应链金融第一股联易融科技、自动驾驶独角兽企业小马智行等等。

另外，在2021年6月，OTTP通过其创新领域投资平台（TIP）牵头，支持中国农村人口创业和脱贫的领先农村服务机构中和农信完成新一轮10亿元人民币的融资。从过往的投资案例不难看出，OTTP十分看重中国市场，出手频率高，投资额度大，被称为“对中国投资最积极的加拿大养老基金”。

经过30余年的积淀，如今OTPP的资产配置相当多元，包括公开市场、私募股权、固定收益、信贷组合、抵御通胀（包括自然资源、黄金、商品等）、基础设施、房地产、创新领域等。

根据安大略教师退休基金2022年公布的最新年报数据显示，其2021年管理总规模为2416亿加元（约合人民币1.2万亿元），投资回报率11.1%，超出基准回报率2.3%。截止2021年12月31日，OTTP投资遍布50多个国家和地区，净投资收益247亿加元（约合人民币1235亿元），10年的净回报率为9.3%。1990年成立以来，将近80%养老金计划中的资金来自于OTTP的投资回报。

2021年OTTP资产组合中的重大变化

1.不动产投资敞口从 449 亿加元增加到 523 亿加元，通胀敏感资产类别从 2020 年底的 366 亿加元增加到 2021 年底的 480 亿加元

在通货膨胀压力上升、加息、利率上升等因素影响下，全球交易环境发生了显著的变化，因此OTTP在投资策略中做出了相应的调整。作为第一个将房地产作为资产配置的一部分引入投资体系的养老基金，OTTP对不动产投资一直保持较高敞口，在2021年进一步增加此方面投资，占比提升到总体投资组合的22%，其中大部分增长来自于基础设施投资。

另外，基金增加对通胀敏感的资产类别的配置，此类资产包括自然资源（能源、金属、林地、农业、水产养殖和自然气候解决方案）、黄金、商品期货等与通货膨胀波动呈正相关的标的。

这些调整帮助OTTP进行多元化分散投资，增加可靠的通胀相关现金流，有效保护投资组合免受通货膨胀冲击。OTPP的高管表示，“在更具挑战性的经济环境中，2022年的回报可能难以达到去年的水平，但希望我们的不动产资产和通胀对冲投资组合有足够的回报，以弥补其他地方的潜在损失”。

2.信贷资产类别的敞口从 180 亿加元增加到 243 亿加元

信贷投资包括杠杆贷款、高息债券、投资级债券和新兴市场债务，帮助OTTP获取流动性和资金风险溢价。本次增加的部分主要是高息债券和杠杆贷款，它们比传统的投资级债券信贷具有更高的回报，并且显著降低了信贷配置的利率风险，将资产转移到可以通过主动管理产生更高回报的领域。

另外，由于信贷利差总体收窄，OTTP专注于扩大利润率更高的主动风险敞口，包括私人信贷、结构性信贷，并在欧洲和亚洲进行全球布局。

3.私募股权的配置从 418 亿加元增加到 551 亿加元，同时对公共股票的配置从 424 亿加元减少到 272 亿加元

权益类资产是OTTP配置中最重要的部分，占总体投资组合的34%，其中公开股票占比11%，私募股权占比23%。2021年公共股票投资的减少主要由于市场中被动投资机会的减少，从而将重点转向私募股权。

从投资表现来看，这样的变化为OTTP带来了良好的收益，截至去年年底，私募股权配置为551亿加元，收益率为29%，超过基准收益率11.5%。值得一提的是，在PEI发布的全球机构投资人PE TOP100榜单中，OTTP在2021及2022年连续两年跻身前十。

在私募股权投资配置中，OTTP同时采取直接投资和间接投资。2021年大部分的份额被大约 20 个直接投资项目占用，其中四分之三由OTTP主导或共同主导。

自2020年以来，OTTP权益部门监管的超过700亿加元的资产中，80%由部门内部直接管理。OTTP全球权益投资主管Karen Frank表示，“对直接投资的明确偏好是安大略教师退休计划很久以前开始的 PE 投资传统的一部分。目前我们既是 LP，也是一个大规模的 GP。这样的直接投资与间接投资的比例有助于OTTP实现未来的收益目标，即在2030年将资产规模扩充至3000亿加元（约合人民币1.5万亿元）”。

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