万民期待的科创板，终于推出第一股、第二股、第三股。

然后，这三家公司刚被推出来，就遭到业内人士的连篇质疑。

科创板，面临大考。

头牌：华兴源创被质疑挂羊头卖狗肉

　6月19日凌晨，苏州华兴源创科技股份有限公司(以下简称“华兴源创”)对外披露了《首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》、《科创板上市发行安排及初步询价》等相关公告，正式启动科创板IPO发行工作。华兴源创成为科创板第一家启动IPO发行工作的企业。

　招股书显示，公司拟公开发行不超过4010万股，拟登陆科创板募集资金10.09亿元，华泰联合为公司保荐机构。

关于华兴源创，各大证监会指定的法批媒基本是这样的语调：

显然，华兴源创想借助中美贸易大战关口，蹭上芯片产业链这个热点。

不知道科创板发审委成员们是不是也有这个邀功的想法。

但这个头牌刚被推出，即遭到业内人士质疑：招股说明书五百多次号称芯片，但收入占比仅千分之二，涉嫌严重欺骗！

深入来看，华兴源创自申报科创板后，一直被当成主营业务是芯片产业链的企业看待，大家都以为它主营业务是做半导体检测设备的。

这是因为华兴源创在其招股说明书中，不遗余力地说半导体检测设备是自己主营业务，122次提及“半导体”、248次提及“集成电路”、184次提及“芯片”，半导体、集成电路就是传说中的芯片。

另外一个惊人的发现是，2016-2018年，华兴源创来自集成电路只有85.25万元、113.27万元和385.25万元，三年合计只有583.77万元，占总收入的比重只有0.2%。

更值得注意的是，在募集资金用途上，华兴源创也把半导体放在核心地位。

这是什么意思？

就是把圈来的钱，大批投在对于公司来说尚没有形成主业、对公司来说还没有成熟的主业上，把股民当“试验品”。

而为了配合发行，公司在招股书中提及，在集成电路测试领域，多年来相关产业技术几乎全部被美国及日本等少数厂商垄断。在我国，市场规模占比66%的超大规模SOC芯片（系统级芯片）测试机及24%的存储类芯片测试机等主要依赖进口。集成电路的国产化势必向着装备国产化方向传导，国产设备进口替代趋势将越趋明显，国产替代空间巨大。

但就是这样占总收入的比重只有0.2%的企业，却要说要当该领域的领头羊。

当然，小编并没有排斥发行人任何雄心壮志的意思。

不过，现在连科创板预审员都看不下去了，在《首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的审核问询函的回复问题》中，披露了上交所的提问：关于集成电路检测设备。根据第二轮问询问题 1的回复，发行人称其积极布局集成电路测试领域，目前集成电路领域相关检测业务已成为公司业务结构的重要组成部分，但根据发行人在第二轮问询问题 4 的回复，目前集成电路测试相关产品尚处于量产验证、调试验证过程，尚未实现销售。

请发行人：（1）提供发行人就集成电路测试产品与相关客户签订的协议或订单；（2）按照集成电路领域相关检测业务收入占营业收入的比例，相应调整集成电路领域相关检测业务在招股说明书中的披露篇幅。请保荐机构和发行人律师对上述事项进行核查并发表意见。

天准科技：苹果下的“蛋”

6月19日晚间，科创板第二股诞生，证监会发文称，按法定程序同意苏州天准科技股份有限公司（以下简称“天准科技”）科创板首次公开发行股票注册。

　天准科技是2009年在苏州注册的中外合资企业，注册资本1.4520亿元。致力于以领先的人工智能技术推动工业转型升级。具体而言，天准以机器视觉为核心技术，专注服务于工业领域客户，帮助工业企业实现数字化、智能化发展。主要产品为工业视觉装备，包括精密测量仪器、智能检测装备、智能制造系统、无人物流车等。

但天准科技的几大隐患，同样不容忽视。

智能检测装备的主力是消费电子检测装备，占比近九成，是其迅猛增长最核心的驱动因素。这块业务迅猛增长的原因是来自苹果公司及其相关产业链公司的订单大增，公司前五大客户基本都是苹果产业链上的公司。

数据显示，2018年天准科技前五大客户销售收入占比为70.28%，其中第一大客户苹果公司收入占比近30%。不仅大客户集中度高，公司利润还依赖所得税减免。其中2018年的所得税减免约占公司净利润的10%。

也就是说，天准科技的业务严重依赖前5大客户，而前5大客户严重依赖苹果。

这样诸位看明白了吧？

在高度集中的客户中,大部分是国外公司,因此天准科技外销占比达到54.89%。同时,从国外进口原材料、向国外销售产品,一进一出主要以美元结算,因此业绩受汇率波动影响较大。天准公司表示,2016年至2018年产生的汇兑损益分别为-205.21万元、555.38万元、-215.11万元。

另外值得注意的是,天准科技近三年获得政府超过5000万的补贴。数据显示,2016年至2018年政府给予的补贴依次为1393.39 万元、1928.90 万元及 1707.82 万元。

另外，天准科技日前披露的IPO招股书显示，天准科技另一隐患是存货逐年快速增长。报告期内，天准科技存货周转率分别为1.34、1.77及1.49，处于较低水平，使得发行人对营运资金需求较高。

天准科技招股说明书(申报稿)显示,天准科技此次募集的10亿元资金中,近1/4约2.5亿元用于补充公司流动资金。

睿创微纳：被指靠资本运作“增肥”

烟台睿创微纳技术股份有限公司(以下简称“睿创微纳”)同样不乐观。

公开资料显示，睿创微纳是一家专业从事非制冷红外热成像与 MEMS 传感技术开发的集成电路芯片企业，产品主要包括非制冷红外热成像MEMS芯片、红外热成像探测器、红外热成像机芯、红外热像仪及光电系统。

睿创微纳此次IPO计划发行不超过6000万股，拟募集资金4.5亿元，分别用于非制冷红外焦平面芯片技术改造及扩建项目、红外热成像终端应用产品开发及产业化项目和睿创研究院建设项目，保荐机构为中信证券。

睿创微纳的第一大客户为海康威视科技，其母公司系军工国企海康威视，在安防领域尤其是高端红外监控安防领域市场占有率较高。睿创微纳董事长马宏与海康威视的董事长陈宗年同为华中科技大学校友，而睿创微纳搭上“校友企业”海康威视之后，业绩如同坐上了高速列车。

“华科系”的校友身份，是否帮助了睿创微纳的市场开拓？

更值得注意的是，业绩方面，2016-2018年，睿创微纳分别实现营业收入6025.06万元、15572.23万元和38410.47万元，实现净利润972.15万元、6435.17万元和12517.19万元，经营活动产生的现金流量净额分别为-3530.09万元、-747.26万元和3624.88万元。

《证券市场红周刊》在报道中指出，睿创微纳为了上市，通过多次增资、转让股权快速抬升估值“突击增肥”，目前公司远超同行业可比上市公司平均值综合毛利率，在成本数据核算下显得并不太真实，有刻意夸大之嫌。

招股书披露，睿创微纳2016年4月30日整体变更为股份公司，当时睿创有限的净资产仅为31106.69万元、未分配利润为-4282.31万元，这意味着，公司在整体变更时还存在未弥补亏损情况。然而在不到三年的时间里，睿创微纳截至2018年年末的股东权益就已经达到了100599.77万元，刚好达到科创板申报要求的10亿元大关。

是什么原因导致睿创微纳的净资产出现快速增厚的呢？《证券市场红周刊》指出，主要得益于报告期内睿创微纳进行了多次增资、股权转让行为，尤其是发生在2018年的连续增资行为。

比如，资料显示，2016年3月15日，信熹投资和周雅琴以每出资额3元的增资价格合计增加的870万元出资，为公司带来2610万元的股东权益；20多天的4月8日，17位股东又以每出资额5元的增资价格增加了1570万元出资，由此使得股东权益再度增加了7850万元。值得注意的是，不到一个月的时间，增资价格出现了从3元到5元的增长，如此做法难免让人产生股东内部为做高估值，有故意抬价的嫌疑。

不仅如此，睿创微纳在IPO前的多次股权转让，导致其股权结构相当分散。

据招股书披露，截止2018年12月，睿创微纳已经进行了二十二次股权转让，其注册资本已增到3.85亿元。

目前，睿创微纳的第一大股东为董事长马宏，其持股比例为 18.00%，为公司控股股东和实际控制人；第二大股东为李维诚，占公司股本总额12.17%；第三大股东为梁军，占公司股本总额 5.68%；第四大股东为深创投，占公司股本总额 5.63%。

据不完全统计，2016年-2018年，睿创微纳在冲刺科创板前入股的创投机构高达14家，包括深创投、国投创合、华控湖北等。

睿创微纳在历经多次股权转让后，其股权严重分散，若在上市后潜在投资者通过收购控制公司股权或其他原因导致控股股东控股地位不稳定，将对睿创微纳未来的经营发展带来不可预知的风险。

此外，睿创微纳的应收账款在近三年的增长也较为明显，其负债合计在2017年过亿元，2018年接近2亿元，其现金流状况不容乐观。

据招股书披露，2016年-2018年，2486.84万元、6411.75万元、8656.51万元；应收账款周转率为4.06、3.5、5.1；负债合计为5158万元、1.39亿元、1.85亿元。

来源：新华要参

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