一定要小心那些喊“通胀”的人
我们从出口和A股说起——
11月份的出口数据，看起来是同比正增长，但如果撇去去年特殊的基数水分，两年平均增速是-5%，相比10月是更弱的。
而且我这两天逛reddit的基金区，发现很多老外基金经理在看待中国的出口时，会把与俄罗斯的增速部分拿掉，逻辑1是——他们看重的是美元资产模式下的全球美元潮汐（牙买加体系），以前中日欧都是美元的离岸扩张分部，但中俄这两年的贸易之间很多是以非美元、甚至非欧元结算，这样就脱离了美元潮汐的覆盖。
相比之下，他们愿意继续吹印度的一个事实是-印度拒绝了俄罗斯出售石油的非美货币结算要求。
逻辑2是美财政在援助乌的背景下，中俄之间的贸易间接延长和扩大了美财政支出.....（而印度更多是负责倒卖给欧洲，性质不同，印度暂时也没这个能力），这是房间里的大象。
从数据来看，如果把对俄的出口增长拿掉，整体出口肯定是更难看的——
这其实能折射出除了中美利差之外的，今年A股走势的一个因素。
但机构们 现在比较热衷的，还是在散布几个错误的叙事（并卓有成效），为什么这么做？因为对他们来说，是另有所图。
哪几个叙事？
A股不好是因为房地产不好、地产风险已出清、需要设立更高的GDP、有化债能力就不怕举债、黄金万能。
我们一个个来把它掰直了。
首先，房地产为什么不好？
之前的文章已经详细解释了这个问题，根据日本的劳动人口vs房地产销售面积经验，国内在2015-2016年应该是房地产的拐点——
但实际上，由于当时国内采取了棚改QE的对冲方式，人为往后延缓了拐点的时间。（代价是债务率飙升+生育率骤降）
如果把2021年定位拐点元年，那么2016-2021年间的经济增速，其实是泡在水里的。
水=债务，相当于用信用卡支撑了短期的家庭收入。
所以很多人现在对房地产中枢误判，认为底大不了回到2015-2016年的原始拐点，但问题是现在还有很多信用卡要还（在未来30年会逐渐兑现-分期还款），我们还是拿20-54岁主力劳动/消费人口来看——
高情商：2024年几乎和2000年的规模相同。
低情商：房地产销售面积还将进一步下滑。
有人说，这两年突然房价/销售这么陡的下滑，有点接受不了。那是因为拐点延后效应导致，本来是在12楼，延后变成了20楼，你现在看到的是从20楼下来回归均衡，幅度自然不一样。
然后他们话风一转，说20楼下来是要死人的，最好是继续往上，甚至有大佬说地产风险已经出清了，不用继续搞金融供给侧紧缩了。
这话真的能把人说懵。
这么说吧，如果地产能继续“自然而然”的卖，那就不存在风险，但问题是得有人买，而压制需求的紧箍咒呢，这两年并没有下滑——
为什么？
确实，居民对房贷的债务增速下来了，但同时，居民的收入增速也下来了。
也就是说，现在居民收入需要提高，它提高了之后，压制房地产销售的债务收入比就会缓解。
举个最简单的例子，我们假设有100个年轻人，他们找到工作后，每个人拿6000元的月薪，然后3000元支付房租+2000元消费+1000元储蓄，分别进入了实体经济和金融系统。但如果现在青年失业率30%，意味着只有70个年轻人找到了工作，并且只有5500元月薪，那么进入实体经济和金融系统的总金额就打折扣了，没找到工作的暂时也不租房。如果市场出租房充分，那么房东为了避免空档期损失，也会选择降价。如果还是找不到，说不定就会想要挂牌出售，市场上的二手房供给就增加了，房价开始重心下移，由于年轻人工作不稳定，无法确保未来长期还款的收入信心，需求进一步减少。
从这个例子可以看到，债务收入比的停滞，更多是因为居民收入停滞了，债务增速停滞只是它的结果。
所以机构如果把这种停滞，当作是一种风险出清过程，真是荒了大谬。
更确切的说，这不是风险出清，而恰恰是风险积累的过程。
为了掩盖这种风险积累，他们要再唱一台戏——抬高明年的GDP目标。
我之前解释过，过剩的GDP目标，更多是为了保护老路径的利益，却要所有人背上债务。
这个时候，他们会竭力告知大家缩表的危害，企图让所有人同意“再通胀”。
巧了，日本当年也是如此。见大前研一《M型社会》——
这个是关于经济的解释权之争，谁获得了解释权，就获得了资源的分配权。
如果让他们获得了分配权，那么他们所做的策略，将会加剧未来的经济问题，也会让大家的购买力更低。
日本深受其害——核心就是搞错了需求不足vs有效需求不足的区别。
应付前者的货币政策，我们看到了流动性陷阱，居民部门不为所动，不能说不为所动，实际还更加躺平，因为大家看到宏观债务在飙升，下一代如何偿还？
应付后者，就要拉起有效需求，就要摸索到问题的源头——人口结构弱化，然后制定出更利于普通人、年轻人、弱势群体的财政政策，而这些钱哪里来？资产税、直接税。
显然，随着时间和知识的普及，这些大佬的忽悠已经遭受到了一些质疑，所以他们利用制造外部紧张叙事，来让大家被迫必须接受无效GDP的所谓意义，但心里的主意是，正是有这些GDP数字，才能方便进一步举借债务。
举个通俗易懂的例子，就像一个人做一张假的工资流水，一个企业做一张假的财务报表，然后去拿更多的贷款。
而贷款之后的路径怎么样？受益者是谁？货币直达居民部门了吗？
这可以参考我之前的小故事，也可以参考我之前推荐彭文生的书——
当然，面对举债的质疑，他们会说：你看，我们还能化债啊。
但实际上看到更多的是债务的转移（再融资债+国债+专项债，几万亿啊），以前向居民部门、私营部门，现在只能向上（本质还是全民承担）。
这不算是真正化债......
最后说说黄金万能论。
在对冲美元信用流失和大炮一响（内核也是美国掌控全球能力下降才会出现更多的战争）上面，黄金确实有一定的叙事基础，所以我也是配置了一点，但如果要靠它作为本币信用的背书，是想太多了。
唯一能支撑本币信用的，是税收能力，因为纸币=债，债需要锚定收入来源，宏观的收入来源就是税收。
即使在02-08年的出口高速模式下，以美元等外币资产为本币锚，内核也是因为人口红利支撑了出口-外汇的结构，所以也是人口税的一种体现。
近十年，央妈的资产负债表上外币资产下降，也是因为人口红利的拐点已现，后面用了一段所谓的中房支撑经济，也是我所说的人口债务红利（就是预支未来的人口空间），这个只能短期用，美日韩都已经清楚的显现了副作用。
为了避开正确的路，现在这些大神，正在协作发力，希望宏观这次选择彻底打开QE之路。这将为他们再创造几年的分配权，以使得经济完全进入日本模式，这样就能安心的继续做美元离岸分部，他们也能继续坐享分成，然后你就会看到G2名义上的缓和。
实质经济却进一步下滑。
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