上任首日拜登火速签署17道行政命令，涉及疫情救助、种族平等、应对气候变化等，并欲废除特朗普诸多政治“遗产”，包括重返世界卫生组织，停修建美墨边境墙、取消穆斯林移民禁令等。 

第一支箭，上任首日火速签署17道行政命令。上任首日拜登火速签署17道行政命令，涉及疫情救助、种族平等、应对气候变化等，并欲废除特朗普诸多政治“遗产”，包括重返世界卫生组织，停修建美墨边境墙、取消穆斯林移民禁令等。

第二支箭，宣布抗疫国家战略，倾力抗疫。上任次日，拜登宣布抗疫国家战略，将倾力应对疫情，签署多项行政命令，加大核酸检测力度，动用《国防生产法案（DPA）》指导企业生产抗疫物资，推进疫苗接种，组建白宫疫情应对办公室协调各部门应对疫情。

第三支箭，后续或将推出长期支出计划、加税及加强监管。除此前推出的1.9万亿财政刺激外，拜登后续或将推出10年长期支出计划，涉及传统基建和新能源投资、医疗卫生、社会福利等，支出金额预计超6万亿美元。此外拜登或将提高个人所得税及公司税，收紧环境、科技和金融领域监管。

民主党微弱优势下，财政刺激和长期支出计划或将缩水。尽管民主党实现参众两院横扫，但其优势属2000年以来最小，预计后续推行政策仍将受到钳制。拜登或将在当前财政刺激方案、基建计划及加税等主张上进行权衡与妥协。因此，实际通过的财政刺激方案及后续支出计划规模或将有所下降。

财政刺激下美债收益率或上行。新一轮财政刺激的推出已成市场共识，通胀预期抬升和美国国债供给增多或将推升美债收益率。

一、拜登 “三支箭”射向何处 

1月20日，拜登正式入主白宫，美国新一轮政治周期开启。在政务经验丰富的精英阁僚辅佐，和在民主党控制国会两院加持下，拜登扬言将大干一场（Go Big），上任仅数日便射出“三支箭”，重塑美国全球领导地位。

第一支箭，上任首日火速签署17道行政命令

上任首日，拜登火速签署17道行政命令，涉及疫情救助、种族平等、应对气候变化等。

一是推出防疫及救济政策，包括要求居民在联邦公共区域内佩戴口罩，援助租客和房主，将禁止驱逐房客的政策延长至3月31日，延长支付学生贷款的时间等。二是欲废除特朗普诸多政治“遗产”，包括重返世界卫生组织，重新审视特朗普此前采取的100多项监管政策等。三是加强种族平等，如叫停修建美墨边境墙、取消穆斯林移民禁令等。四是应对气候变化，包括取消美加Keystone XL石油管道项目，重新加入巴黎气候协定等。

第二支箭，宣布抗疫国家战略，倾力抗疫

上任次日，拜登宣布抗疫国家战略，签署多项行政命令，将加大核酸检测力度，动用《国防生产法案（DPA）》指导企业生产抗疫物资，指示联邦紧急措施署（FEMA）在1个月内开设100个社区疫苗接种中心以加速推进疫苗接种，并组建白宫疫情应对办公室协调各部门应对疫情。拜登此前已宣布抗疫计划，将于上任100天内完成1亿剂疫苗接种，覆盖15%人群。美国疫情形势依然严峻，日均新增确诊仍在20万例左右，日均新增死亡病例也超3000例，预计到2021年2月美国累计死亡病例或超50万，而疫苗接种比例截止1月21日仅为5.3%，控制疫情是拜登政府目前工作重中之重。预计随着抗疫政策落地，疫苗接种速度将加快，美国疫情有望在2021年二季度得以控制。

第三支箭，后续或将推出长期支出计划、加税及加强监管

除此前提出的1.9万亿美元财政方案外，拜登在竞选时提出多项中长期政策。

一是提出未来10年支出6至9万亿美元，主要用于基建及清洁能源投资、教育、社会福利、医疗卫生等。具体来看，基建、清洁能源领域计划投资2.4万亿美元，包括对高速、桥梁、市政等传统基建投资1.2万亿美元；对充电桩、水能及太阳能等清洁能源投资4900亿美元。此外，拜登提出“购买美国货”计划，包括4000亿美元用于联邦政府采购新能源汽车和医疗等领域美国货，及3000亿美元支持5G、人工智能等高新科技领域。

教育领域计划支出1.9万亿美元，支持K-12，高等教育及学生贷款等。社会福利领域计划支出1.5万亿美元，关注劳工和老幼领域。医疗卫生领域计划支出1.5万亿美元，将继续推动奥巴马医疗法案，推出公共健康保险等。

二是未来将最高个人所得税税率从37%上调至39.6%，即恢复到特朗普减税前水平；将公司税从21%提高至28%；将收入超100万美元人群的资本利得税从21%上调至28%。

三是下一步将加强对环境、金融和科技领域监管。在环保领域，拜登或将改变特朗普政府的宽松政策，将收紧油耗标准和排放限值等；在金融领域，拜登可能会加强对大型金融机构、系统性重要保险公司和加密货币行业监管。在科技领域，拜登或出台反垄断等措施，以限制大型科技公司对美国政治及社会大众的强大影响力。

精英阁僚保驾护航，将推动拜登政策实施落地。拜登内阁成员多是领域专家，有丰富的从政经验，且多为温和建制派，与拜登本人政治立场高度统一，其内阁成员将全力支持其各项政策推行。如，耶伦1月20日在参议院就职听证会上表示，她支持下一轮大规模刺激计划，投资清洁技术、可再生能源并为电动汽车提供激励措施。1月21日，拜登交通部长皮特·布蒂吉格(Pete Buttigieg)在参议院听证会上表示，他将全力推动拜登基础设施计划。

二、民主党微弱优势下，财政刺激和长期支出计划或将缩水

尽管民主党横扫参众两院，但其优势属2000年以来最小，预计后续推行政策仍将受到钳制。目前，民主党控制众议院222个席位，较共和党多出10个，并且3位议员之后将加入拜登内阁，短时间内优势将进一步缩小。在参议院，两党各控制50个席位，仅由于副总统哈里斯可在投票僵持时投下一票，民主党才最终获得参议院控制权。

对于任命主要官员，只需在参议院获得51票即可通过。而对于财政刺激、加税等政策，需要在参议院获得60票才可通过。在两党政治立场分裂加大背景下，拜登此前提出的1.9万亿财政刺激方案和未来十年9万亿长期支出计划预计都将受到共和党强烈反对和限制。在此情况下，民主党或很难以常规立法程序直接通过财政刺激等法案。

尽管民主党可通过“预算协调”机制绕开共和党阻挠，以简单多数通过方案，但“预算协调”一年只能使用一次，因此拜登或将在当前财政刺激方案、基建计划及加税等主张上进行权衡与妥协。此外，温和派民主党议员Manchin、Sinema及Tester等人政治立场偏中立，其也可能反对拜登相关政策。

总体看，拜登势必将动用其政治资源全力推进相关法案落地，但仍面临不小阻力，因此，实际通过的财政刺激方案及后续支出计划规模或将有所下降。

三、财政刺激或推升美债收益率

尽管规模仍未确定，但新一轮财政刺激的推出已成市场共识，在此影响下，美债收益率或进一步上行。一方面，在财政刺激下，居民享受补贴加大，消费得以支撑，市场对经济复苏预期增强，从而抬升通胀预期。另一方面，较大规模财政刺激依赖于政府融资，后续美国国债供给或将加大，从而推升实际利率。两方面因素驱动下，美债收益率或将有所上行。