高瑞东 赵格格：美国高通胀还能持续多久？
事件：
美国12月CPI同比增7%, 前值6.8%，市场预期7.1%; CPI环比增0.5%，前值0.8%，市场预期0.4%；
核心CPI同比增5.5%, 前值4.9%，市场预期5.4%；核心CPI环比增0.6%，前值0.5%，市场预期0.5%。
截至1月12日收盘，10年期美债收益率下行2bp；股指全线上扬，标普500指数涨0.3%，纳斯达克指数涨0.2%，道琼斯工业指数涨0.1%。
核心观点：
美国12月CPI同比略不及预期，环比连续第二个月回落，住所项、新车、二手车和卡车为主要贡献项。供应链问题边际好转缓解通胀压力，预计通胀将在2022年一季度筑顶，并在之后趋于回落。
基于通胀不具备可持续性、长期通胀预期仍处在较合理水平、就业与经济修复仍在进行，预计美联储加息节奏或将不及预期。
若后续通胀压力趋缓，则加速加息预期落空，预计2022年美债收益率走势呈前低后高。
通胀压力趋缓，CPI环比持续回落。美国12月CPI同比略不及预期，环比连续第二个月回落，显示通胀压力趋缓。住所项、二手车和卡车、新车是主要贡献项。因Omicron冲击，能源价格环比由正转负。
展望看，供应链紧缩问题逐步缓解，进一步改善供需失衡现象，并且，能源价格对CPI的支撑有限且不可持续。预计通胀将在2022年一季度进入筑顶阶段，不会导致美联储加速加息。
美联储加息节奏或不及预期。我们认为，美联储加息的节奏或将不及预期，原因有三。
一是，美国通胀可持续性较差，通胀后期回落降低美联储加速加息压力。
二是，美国长期通胀预期仍处于较合理水平。
三是，经济修复和就业市场修复仍需时日，不构成美联储加速加息条件。
预计美债收益率走势前低后高。若通胀压力趋缓，则加速加息预期落空，预计2022年美债可能前低后高。
一、通胀压力趋缓，CPI环比持续回落
二、美联储加息节奏或不及预期
三、预计美债收益率前低后高
End
光大宏观 高瑞东团队
复旦大学理学硕士，聚焦海内外宏观流动性、货币政策。
上海财经大学数量金融硕士，聚焦实体通胀、财政政策。
纽约巴鲁克大学定量方法与建模硕士，聚焦美国宏观经济走势、货币和财政政策、政府债务。
上海财经大学金融学博士，聚焦实体经济、经济周期以及中观行业研究。
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