高瑞东 查惠俐：买方视角：资产价格如何演绎？
一、国内经济：复苏斜率放缓，市场预期偏弱
随着4月各项数据出炉，国内经济呈现复苏斜率放缓、结构分化加剧态势，市场达成经济复苏内生动能偏弱的共识。此前，由于去年基数较低，市场对经济数据读数的预期较为乐观。在数据公布后，部分领域数据不及预期，使得当前市场对经济增长的预期相对偏弱，在此背景下，买方机构对稳增长政策的期待有所升温。
货币政策方面，买方机构维持货币政策将延续宽松基调的看法，市场降息预期有所升温，但部分买方机构认为这种降息预期“大概率落空”。
二、A股：回调有限、存量博弈的结构性行情
近期A股主要指数有所走弱，前期的热点板块“中特估”、人工智能呈现获利回吐的特征。
近期买方讨论较多的板块主要还是围绕消费、“中特估”、TMT等。整体上看，TMT方面，买方机构对于人工智能板块的长期走势依然看好；对于消费的讨论热度有所升温，医药/创新药行业被频繁提及；“中特估”依然被看作全年主线，其中的银行板块近期波动较大。
近期A股主要指数有所走弱，前期的热点板块“中特估”、人工智能呈现获利回吐的特征。
近期买方讨论较多的板块主要还是围绕消费、“中特估”、TMT等。整体上看，TMT方面，买方机构对于人工智能板块的长期走势依然看好；对于消费的讨论热度有所升温，医药/创新药行业被频繁提及；“中特估”依然被看作全年主线，其中的银行板块近期波动较大。
三、港股：短期或承压，中长期趋势向好
近期港股呈现震荡走势，买方机构关于港股的讨论与此前并未发生较大变化，认为在当前港股估值具有性价比、企业盈利预期向上、海外流动性压制边际缓解背景下，港股中长期趋势向上；但考虑到国内经济复苏力度偏弱、海外风险未平，短期港股可能维持震荡走势。四、债市：短期转向概率较小，中长期偏空
近期国内债市利率持续向下，市场获利止盈的情绪有所升温。综合来看，买方机构多数认为，在国内经济复苏动力偏弱、资金面维持宽松背景下，短期债市偏强，但考虑到当前计价或已较为充分，预计收益率进一步下行空间不大。从风险层面看，买方机构普遍认为，当前基本面和货币政策突然转向概率较小，短期债市调整风险不大；但考虑到国内经济趋势仍然向上，中长期看债市偏空。五、海外宏观：降息预期趋于一致、债务上限博弈或拖累经济
随着6月临近，债务上限问题成为国内外买方机构讨论的热点话题，加息、降息、衰退依然是美国宏观经济的关键词。
加息：市场多数预期6月不会再次加息，但在美联储官员发声、劳动力市场依旧紧张的背景下，6月加息预期有所抬升（5月25日CME FedWatch显示6月不再加息的概率为70.5%，再次加息25BP概率为29.5%）。
降息：相较于此前买方机构对于降息的时点预期较为分散，此次关于降息的预期逐渐趋于一致。从我们搜集到的买方观点看，此前预计年内降息的机构，例如渣打银行，表述转向模糊，而此前认为年内不会降息的机构维持着这一观点。
衰退：与此前一致，多数机构认为衰退难以避免，信贷收缩正在加剧衰退风险。
债务上限：与市场预期一致，买方机构普遍认为违约概率较小，但是如果从对经济的影响上看，无论解决路径如何，债务上限博弈均可能对经济增长和市场波动产生负面影响。
六、美股：持谨慎态度、未来风险因素较多
近期美股主要指数整体呈现倒“V”型走势，买方机构看法偏空。在金融环境收紧、经济衰退风险上升背景下，企业盈利或在未来大幅下滑，债务上限的不确定性可能对风险偏好形成压制，当前美股估值仍高，对美股持谨慎态度。七、美债：多空力量博弈，高评级债券更受青睐
5月以来，美债利率呈震荡上行走势，与此前对美债普遍乐观的看法有所不同，当下存在影响美债利率的多空力量博弈。一方面，当前美国经济韧性仍存，近期加息预期有所升温，过于乐观的降息预期已经减弱，叠加可能存在的债务上限风险，美债利率有向上驱动力；另一方面，加息周期已进入尾声，信贷收紧加剧，通胀正在放缓，中长期看美债利率依然向下。
买方机构在配置上认为，随着经济衰退风险进一步加剧，更偏好高评级信用债，减持高收益债券。八、风险提示
美国通胀下行速度慢于预期，国内经济恢复程度不及预期，疫情反复情况超预期。
End
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光大宏观 高瑞东团队
复旦大学理学硕士，聚焦海内外流动性以及大类资产配置。在校期间曾三次获得国家奖学金，多次获得数学类竞赛国际、国家级奖项，毕业后前后任职于公募基金公司、证券公司的投资、研究部门，曾覆盖宏观经济、利率策略以及大类资产配置等研究领域。
上海财经大学数学学士、数量金融硕士，4年宏观研究经验，聚焦实体通胀、财政政策等主题。本硕期间均荣获国家奖学金，擅长通过底层数据挖掘、推演、论证宏观问题，在《中国金融》、《中国改革》等期刊发表文章多篇。
CPA，经济学博士，北京师范大学本科，上海财经大学硕博，聚焦中观行业以及生产法GDP分析。多次荣获国家奖学金，数据分析能力强，财务功底扎实，CPA六门考试一次通过，中国高校SAS数据分析大赛全国一等奖。
复旦大学化学系本硕，辅修经济学，注册会计师，具备多年新能源领域科研经验，曾获国家奖学金、复旦大学优秀学生等荣誉。聚焦中观行业和产业政策，致力于结合宏观视野与产业认知，把握经济规律，挖掘产业机会。
上海财经大学理学学士，上海交通大学应用统计学硕士，曾获上海财经大学优秀学生、上海交通大学优秀毕业生等荣誉。聚焦资产配置方向，致力于从数据中挖掘潜在有价值的信息，定性与定量结合进行资产配置研究。
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