高瑞东：政治局会议的三个关键词——2023年7月政治局会议精神学习
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作者：高瑞东 赵格格 刘星辰 杨康 顾皓阳 查惠俐 周欣平
事件：
2023年7月24日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。
核心观点：
7月政治局会议，指出当前经济运行面临新的困难挑战，要“加大宏观政策调控力度”。新一轮政策发力周期中，三个方面尤其值得关注：大力支持科技创新、优化房地产政策、化解地方债务风险。
关键词一:“科技创新”——稳预期、促供给、扩需求。
稳预期：重申坚持“两个毫不动摇”，并提出要活跃资本市场。会议同时部署整治乱收费、乱罚款、乱摊派，解决政府拖欠企业账款，建立企业常态化沟通机制。
促供给：大力推动现代化产业体系建设。货币政策要大力支持科技创新，产业数字化转型和人工智能是当前两个具体抓手，平台企业规范健康持续发展。
扩需求：积极扩大国内需求，稳住外需基本盘。通过终端需求带动有效供给，提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，稳住外贸外资基本盘。
此外，配合总需求的释放，流动性环境也将维持适度偏松，下半年或有降准落地。
关键词二:“房地产”——调整优化政策，建立多层次住房市场。
需求端：房地产市场供求关系发生重大变化，要适时调整优化政策。居民潜在住房需求在未来将持续回落，在市场过热阶段出台的“认房又认贷”、二套房首付比例、交易税费等政策均存在边际优化空间，范围也有望扩散至高能级城市。
供给端：加大保障房的供给，推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，不仅有助于加快建立多主体供应、多渠道保障、租购并举的住房制度，满足居民住房需求，也有助于提振地产投资及相关居住、安防等领域的需求。
关键词三:“地方债务”——化解风险，更好发挥政府投资带动作用。
会议指出“要制定实施一揽子化债方案”，地方债务风险化解有望进入实质性落地环节。一是，当前外部环境复杂严峻，国内需求不足，确保不发生系统性风险的重要性显著提升。
二是，更好发挥政府的投资带动作用，也要减轻政府债务负担过重的问题。受土地市场低迷的拖累，地方财政压力持续加大，叠加财政持续加码发力，显性债务规模也在提升，一定程度制约了地方财政加码发力的空间。从具体方式来看，“再融资置换隐债”+“区域特色模式”有望成为一揽子化债方案的重点。
化解地方债务压力的同时，专项债发行和使用有望提速。二季度专项债发行节奏明显放缓，对4月以来的广义财政支出构成拖累。向前看，三季度有望迎来专项债发行高峰和政策性开发性金融工具加量，支撑基建投资维持较高景气度。
风险提示：俄乌局势升级，地缘政治风险上升，全球大宗价格波动。美国通胀超预期。
一、关键词一：大力支持科技创新
建设现代化产业体系依然是当前政策的重中之重。7月政治局会议延续党的二十大以来的政策基调，继续将建设现代化产业体系，作为当前宏观政策的重点方向。在具体实现方式上，会议部署三条主线——预期端稳定发展信心、供给端大力支持科技创新、需求端积极扩大国内和国外的终端需求。
1.1 稳预期：坚持“两个毫不动摇”、切实优化发展环境
会议多措并举，从多个角度提振市场主体的预期和信心：
一是，要继续坚持“两个毫不动摇”，切实优化民营企业发展环境。7月政治局会议指出，“要持续深化改革开放，坚持‘两个毫不动摇’，切实提高国有企业核心竞争力，切实优化民营企业发展环境。要坚决整治乱收费、乱罚款、乱摊派，解决政府拖欠企业账款问题。要建立健全与企业的常态化沟通交流机制，鼓励企业敢闯、敢投、敢担风险，积极创造市场。”
相比于4月政治局会议，7月会议在重申坚持“两个毫不动摇”表态的同时，又针对性地提出了具体的政策落地方向，包括整治“乱收费、乱罚款、乱摊派”，解决政府拖欠企业账款问题，建立健全与企业的常态化沟通交流机制等，进一步释放出对于民营企业的支持态度，以稳定市场主体的投资信心。
二是，活跃资本市场，促进资本更积极地服务于科技创新。
7月政治局会议提出，“要活跃资本市场，提振投资者信心。”资本市场和投资者两个主体在顶层文件中直接出现，并不多见。与过往顶层会议中对资本市场“平稳”、“健康”的基调相比，本次会议定调也明显更为积极。
会议相关表态，一方面延续了去年底中央经济工作会议所提出的“从改善社会心理预期、提振发展信心入手”的政策基调，从多角度稳定社会预期。
另一方面，活跃的资本市场，有助于从融资端更好地服务于科技创新。今年上半年，受地缘政治波动、海外利率波动上行等因素的影响，国内金融市场也受到冲击，A股IPO募资总额较2022年上半年减少30%。进一步活跃资本市场，有助于引导资金有序流动，促进资本作为生产要素更积极地服务于现代化产业体系。
三是，对平台企业表述更显积极。
7月政治局会议提出“要推动平台企业规范健康持续发展”，较4月政治局会议新增“持续”二字，旨在稳定企业主体的中长期发展预期。7月以来，与平台经济相关的积极信号和支持政策不断落地，进一步肯定了平台企业在引领发展、扩大需求、创新发展、创造就业等方面的重要价值。
1.2 促供给：大力推进现代化产业体系建设
1.3 扩需求：积极扩大国内需求，稳住外贸外资基本盘
二、关键词二：优化房地产政策
三、关键词三：化解地方债务风险
四、风险提示
俄乌局势升级，地缘政治风险上升，全球大宗商品价格波动。美国通胀持续时间超预期。
End
高瑞东：共促发展合力，经济蓄势待发——2023年政府工作报告精神学习
高瑞东：战略全局出发，提振信心入手——2022年中央经济工作会议精神学习
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光大宏观 高瑞东团队
上海财经大学数学学士、数量金融硕士，4年宏观研究经验，聚焦实体通胀、财政政策等主题。本硕期间均荣获国家奖学金，擅长通过底层数据挖掘、推演、论证宏观问题，在《中国金融》、《中国改革》等期刊发表文章多篇。
CPA，经济学博士，北京师范大学本科，上海财经大学硕博，聚焦国内实体、财政货币以及中观产业研究。多次荣获国家奖学金，数据分析能力强，财务功底扎实，在《统计研究》、《中国金融》等期刊发表论文多篇。致力于通过缜密的逻辑推断，详实的数据分析，不断提升对宏观经济运转的认知。
复旦大学化学系本硕，辅修经济学，注册会计师，具备多年新能源领域科研经验，曾获国家奖学金、复旦大学优秀学生等荣誉。聚焦中观行业和产业政策，致力于结合宏观视野与产业认知，把握经济规律，挖掘产业机会。
上海财经大学理学学士，上海交通大学应用统计学硕士，曾获上海财经大学优秀学生、上海交通大学优秀毕业生等荣誉。聚焦资产配置方向，致力于从数据中挖掘潜在有价值的信息，定性与定量结合进行资产配置研究。
中国人民大学经济学硕士，西南财经大学金融学士，曾获中国人民大学优秀毕业生、院优秀学位论文等荣誉。聚焦美国GDP拆分与预测、零售数据、非农数据，研判海外经济趋势，探究货币政策脉动。
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