中金 | 公募FOF：各类FOF重仓集体增配偏股型基金
Abstract
摘要
市场规模：各品类FOF规模环比下行，数量持续增长
存量：FOF规模连续四季度环比萎缩，偏债混合型FOF规模占比接近五成。截至2023年二季度末，全市场共有441只公募FOF基金，存量规模已连续四季度萎缩，合计管理规模1786亿元，环比下降5.6%，同比下降19.5%。分投资类型来看，偏债混合型FOF依然规模领先，但在公募FOF中的占比已降至五成以下，偏股混合型FOF占比接近三成。
增量：FOF发行节奏维持低位，超半数产品募资规模不及1亿元。2023年二季度共有36只FOF产品成立，新发规模共计79亿元，单只基金平均募集规模约2.2亿元，其中五成产品的募集规模不足1亿元。二季度普通FOF的募集规模相对更高，由股份制商业银行托管产品的发行规模相对更高。
机构：前十大管理人规模占比接近七成，头部机构排名相对稳定。截至2023年二季度末，全市场布局FOF产品的公募机构数量为80家，FOF前十大管理人规模占全市场的67.4%（环比+0.02ppt）。管理规模前十大机构名单变化较小，兴证全球基金（215亿元）和交银施罗德基金（180亿元）依然占据前两席。
业绩回顾：今年以来近六成FOF实现正收益
整体来看：2023年以来，FOF指数在大类基金指数中涨幅居中，近六成产品实现正收益。今年上半年，权益市场走势整体震荡下行，FOF基金指数实现收益率0.1%，表现优于普通股票型基金指数（0.0%）、平衡混合型基金指数（-0.9%）和偏股混合型基金指数（-1.5%）等大类基金指数。从产品端来看，成立早于2023年1月1日的374只FOF产品中，有59%的产品今年以来业绩为正。
分类来看：2023年以来，偏债混合型FOF等稳健类品种业绩相对领先。2023年以来，偏债混合型FOF平均收益领先，且各产品的业绩集中度相对较高，其中，前海开源裕源（3.4%）和平安稳健养老一年（3.3%）涨幅居前。平衡混合型FOF中，国泰民泽平衡养老目标三年（3.1%）涨幅居首。目标日期型FOF中，长城恒泰养老2040三年（6.3%）和平安养老2045五年（5.4%）的持有体验相对较好。偏股混合型FOF中，长江智选3个月持有（2.7%）和东方红欣和平衡配置两年持有（2.7%）今年以来涨幅相对领先。
配置特征：各类FOF重仓集体增配偏股型基金
资产配置：2023年二季度，各类FOF重仓基金显示，偏股型基金获集体增配。从重仓基金大类来看，2023年二季度，各类FOF纷纷增配偏股型基金，其中，平衡混合型FOF、目标日期型FOF、偏债混合型FOF和偏股混合型FOF分别环比增配1.8ppt、1.3ppt、0.8ppt和0.1ppt；偏债混合型FOF减配纯债基金幅度相对较大，环比减配3.6ppt
重仓基金：从重仓基金配置次数来看，偏股型基金和指数基金的重仓集中度有所上行。偏债型基金中，富国稳健增强依然为获配次数最多的产品（46次），其次为交银裕隆纯债（38次）和富国信用债（27次）。偏股型基金中，大成高新技术产业重仓次数提升明显（37次），此外，易方达科瑞（26次）和中欧养老产业（19次）分别为配置次数最多的灵活配置型和偏股混合型基金。指数型基金整体获增配，短融ETF重仓配置次数提升至36次。
重仓股票：各类FOF股票投资仓位变动方向出现分化，截至2023年二季度，共有161只FOF直接配置股票。从前十大重仓股持仓市值来看，获偏债混合型FOF、偏股混合型FOF和目标日期型FOF配置次数最多的个股均为宁德时代，分别为15次、11次和7次。
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正文
市场规模：各品类FOF规模环比下行，数量持续增长
► 存量：FOF规模连续四季度环比萎缩，偏债混合型FOF规模占比接近五成。截至2023年二季度末，全市场共有441只公募FOF基金，存量数量环比持续增加。存量规模已连续四季度萎缩，合计管理规模1786亿元，环比下降5.6%，同比下降19.5%。其中，各品类FOF存量规模均环比萎缩，目标风险型FOF规模下行相对明显，环比下行8.5%、同比下行32.6%至585亿元；普通FOF规模环比下降4.9%至983亿元，为自2022年以来首次跌破千亿元，在FOF产品中占比仍维持在五成以上；目标日期型FOF规模环比小幅下行0.8%、同比扩容16.9%至219亿元。分投资类型来看，偏债混合型FOF依然规模领先，但在公募FOF中的占比已降至五成以下，此外，偏股混合型FOF规模占比接近三成。
► 增量：FOF发行节奏维持低位，超半数产品募资规模不及1亿元。2023年二季度共有36只FOF产品成立，新发规模共计79亿元，单只基金平均募集规模约2.2亿元。新发规模突破5亿元的产品仅有1只，为南方浩稳优选9个月持有（25.3亿元），随后为易方达优势风华六个月持有（4.9亿元）和广发招阳两年持有（3.8亿元）。此外，有五成产品的募集规模不足1亿元。分产品类型来看，二季度普通FOF的募集规模相对更高，首发规模排名前三的产品均为普通FOF。从托管人来看，二季度由股份制商业银行托管产品的发行规模相对更高。
► 机构：前十大管理人规模占比接近七成，头部机构排名相对稳定。截至2023年二季度末，全市场布局FOF产品的公募机构数量为80家，FOF前十大管理人规模占全市场的67.4%（环比+0.02ppt）。兴证全球基金（215亿元）和交银施罗德基金（180亿元）依然占据前两席，南方基金二季度新发五只产品，管理规模排名升至第三名（140亿元），管理规模突破百亿元的机构还包括易方达基金（131亿元）和汇添富基金（110亿元）。此外，广发基金（97亿元）、民生加银基金（87亿元）、中欧基金（83亿元）和平安基金（60亿元）依然名列前十大管理人榜单。
图表1：公募FOF存量数量上升，存量规模持续下行
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.6.30
图表2：偏债混合型FOF占比低于五成
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.6.30
图表3：二季度FOF发行节奏维持低位
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.6.30
图表4：管理规模前十机构市占率六成以上
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.6.30
图表5：2023年二季度新发FOF产品明细（按首发规模降序）
资料来源：Wind，中金公司研究部
业绩回顾：今年以来近六成FOF实现正收益
► 整体来看：2023年以来，FOF指数在大类基金指数中涨幅居中，近六成产品实现正收益。今年上半年，权益市场走势整体震荡下行，沪深300指数收跌0.8%，FOF基金指数实现收益率0.1%，表现优于普通股票型基金指数（0.0%）、平衡混合型基金指数（-0.9%）和偏股混合型基金指数（-1.5%），不及一级债基指数（2.5%）、中长期纯债型基金指数（2.1%）、二级债基指数（1.8%）等。从产品端来看，成立早于2023年1月1日的374只FOF产品中，有59%的产品今年以来业绩为正。
► 分类来看：2023年以来，偏债混合型FOF等稳健类品种业绩相对领先。2023年以来，债券型FOF、偏债混合型FOF平均收益领先，分别为1.4%、0.8%，且偏债混合型FOF各产品的业绩集中度相对较高，其中，前海开源裕源（3.4%）和平安稳健养老一年（3.3%）涨幅居前。平衡混合型FOF平均收益0.4%，其中，国泰民泽平衡养老目标三年（3.1%）、富国鑫旺均衡养老三年持有（2.8%）和兴全安泰平衡养老FOF（2.5%）涨幅居前。目标日期型FOF中，长城恒泰养老2040三年（6.3%）和平安养老2045五年（5.4%）的持有体验相对较好。偏股混合型FOF中，长江智选3个月持有（2.7%）和东方红欣和平衡配置两年持有（2.7%）今年以来涨幅相对领先。
图表6：近一年来大类基金指数净值走势
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.6.30
图表7：今年以来，FOF指数实现小幅正收益
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.6.30
图表8：2023年以来各类FOF收益率分布
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.6.30
图表9：2023年以来各类FOF平均收益率
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.6.30
图表10：2023年以来各类FOF中业绩表现前五产品明细
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.6.30
配置特征：各类FOF重仓集体增配偏股型基金
资产配置：2023年二季度，各类FOF重仓基金显示，偏股型基金获集体增配。从重仓基金大类来看，2023年二季度，各类FOF纷纷增配偏股型基金[1]，其中，平衡混合型FOF、目标日期型FOF、偏债混合型FOF和偏股混合型FOF分别环比增配1.8ppt、1.3ppt、0.8ppt和0.1ppt。此外，偏债混合型FOF减配纯债基金幅度相对较大，环比减配3.6ppt。
图表11：2023年二季度各类FOF集体增配偏股型基金
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.6.30，仅统计重仓基金
图表12：2023年二季度，各类FOF集体增配股票型基金
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.6.30，仅统计重仓基金
重仓基金：从重仓基金配置次数来看，偏股型基金和指数基金的重仓集中度有所上行。偏债型基金中，富国稳健增强依然为获配次数最多的产品（46次），其次为交银裕隆纯债（38次）和富国信用债（27次）。偏股型基金中，大成高新技术产业重仓次数提升明显（37次），为重仓配置次数最多的普通股票型基金，此外，易方达科瑞（26次）和中欧养老产业（19次）分别为配置次数最多的灵活配置型和偏股混合型基金。指数型基金整体获增配，短融ETF重仓配置次数提升至36次，此外，光伏ETF（18次）和证券ETF（15次）获FOF二季度重仓配置次数也相对较多。
图表13：2023年二季度FOF重仓基金前五（按基金二级分类）
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.6.30
重仓股票：各类FOF股票投资仓位变动方向出现分化。截至2023年二季度，共有161只FOF直接配置股票。其中，各类FOF直接投资股票的仓位变动呈现分化，偏债混合型FOF和平衡混合型FOF下行，偏股混合型FOF和目标日期型FOF上行。从前十大重仓股持仓市值来看，获偏债混合型FOF、偏股混合型FOF和目标日期型FOF配置次数最多的个股均为宁德时代，分别为15次、11次和7次。
图表14：各类FOF直接配置股票比例多数下行
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.6.30
图表15：2023年二季度股票投资平均仓位呈现分化
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.6.30
图表16：2023年二季度各类FOF前十大重仓股明细
资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.6.30
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文章来源
本文摘自：2023年7月23日已经发布的《解读公募定期报告（37）：各类FOF重仓集体增配偏股型基金——公募FOF2023年二季报》
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