中金 | 主动权益基金：增配医药板块，港股占比提升

Abstract

摘要

基金规模：主动权益基金规模与产品发行延续下滑态势

主动权益基金规模下降，QDII基金规模增长领先。公募基金规模相对上季度略微下降，2023Q3总规模为27.1万亿元，相比上季度下降1%。其中，三季度QDII、股票型和债券型基金规模增长领先，分别增长7.23%、5.10%和1.03%。混合型基金规模持续收缩，相对上季度末下降8.99%至4.04万亿元。我们以普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金作为主动权益产品统计口径 ，当前主动权益产品共4,281只，规模合计4.3万亿元，三季度伴随股票市场的下行，主动权益产品规模相对上季度末下降8.81%。易方达、广发基金和中欧基金主动权益基金规模居于前三，规模前十大公司占市场份额44.02%。

主动权益产品发行持续下降。三季度新发主动权益产品74只，募集规模188.1亿元。继上季度主动权益型基金发行规模下降后，三季度产品发行规模持续下降，相对上季度下降55.5%。

业绩表现：主动权益产品整体下跌，金融地产主题基金跌幅较小

三季度主动权益产品整体下跌。三季度A股市场低迷，公募产品业绩受挫。从结果上来看，各类主动权益产品整体延续下跌趋势，其中跌幅最大的三类基金为偏股混合型、普通股票型和灵活配置型基金，收益中位数分别为-7.28%、-7.05%和-5.41%，平衡混合型基金当季跌幅亦超过3.5%。但各类主动权益基金中平衡混合型基金表现优于同期中证800指数收益（-4.29%），也优于被动指数型基金（-4.62%）。在各类型基金中，REITs、增强指数型债券基金和短期纯债型基金表现相对领先‍。

三季度各主题基金均录得负收益，其中金融地产主题基金跌幅较小。各细分品类主题基金连续两季度回调，其中，三季度金融地产主题基金平均跌幅较小，整体跌幅为1.27%。制造和科技主题基金平均跌幅较大。

资产配置：增配非银金融、医药和石油石化，减配新能源、通信和计算机

主动权益产品仓位维持高位。三季度主动权益公募产品仓位中位数为88.9%，相较上季度末上升0.1ppt，处于2010年以来的历史较高分位（91%）。除金融地产主题基金外各行业主题型基金规模均有不同程度的减少，而消费主题基金规模降幅最小，规模占比有所提升。

重仓食品饮料、医药和电子行业，主动加仓医药、电子和非银金融行业。三季报显示主动权益产品重仓食品饮料、医药和电子行业，相较上季度末增配非银金融、医药和石油石化行业。不同于上季度主要增配通信、汽车和电子行业，今年三季度主动权益产品在主动增配行业上主要集中于医药、电子和非银金融行业。其中医药行业增配幅度最为突出，主动配置比例增加0.99ppt。主动减配幅度最大的行业为电力设备及新能源、计算机和通信行业。三季度港股在主动权益基金中的市值占比较上季度有所回升，比例由上季度6.67%上升到7.40%。

头部重仓个股多录得资金流出，食品饮料及医药个股获明显增持。主动权益产品持股市值前五大的个股分别为贵州茅台、宁德时代、泸州老窖、腾讯控股和五粮液，前五大重仓个股中除泸州老窖外在主动权益产品中均有所减持，其中宁德时代主动减持市值领先。港股被持股市值最大的十只个股中，一半个股受到明显减持，该季度药明生物、小鹏汽车及快手增持幅度领先，而腾讯控股、中国移动和华润啤酒减持幅度领先。主动权益产品增持最多的三大个股分别为药明康德、山西汾酒、药明生物，减持最多的三大个股分别为宁德时代、中兴通讯、晶澳科技，前十大减持个股的行业分布集中在电力设备及新能源和通信行业。同时，新基金建仓前十大个股行业分布集中在食品饮料和通信行业。

抱团效应有所上升。三季度基金头部重仓个股集中度有所上升，CR10、CR20和CR50分别环比上升0.52ppt、0.26ppt和0.54ppt。

Text

正文

基金规模：主动权益基金规模与产品发行延续下滑态势

产品存续：主动权益基金规模下降，QDII基金规模增长领先

主动权益基金规模连续两季度下降，QDII基金规模增长领先。公募基金2023年三季报已基本披露完毕，根据最新数据显示，公募基金规模相对上季度略微下降，2023Q3总规模为27.1万亿元，相比上季度下降1%。其中，三季度QDII、股票型和债券型基金规模增长领先，分别增长7.23%、5.10%和1.03%。混合型基金规模持续收缩，相对上季度末下降8.99%至4.04万亿元。我们以普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金作为主动权益产品统计口径[1]，当前主动权益产品共4,281只，规模合计4.3万亿元，三季度伴随股票市场的下行，主动权益产品规模相对上季度末下降8.81%。

管理人维度，易方达、广发基金和中欧基金主动权益基金规模居于前三，管理规模分别达3,023亿元、2,329亿元和2,256亿元，规模前十大公司占市场份额44.02%。

图表1：公募基金历史规模

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表2：2023Q3主动权益产品规模

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.9.30

图表3：基金公司主动权益产品管理规模排名（亿元）

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表4：主动权益产品管理规模前二十的基金公司规模占比

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.9.30

新发情况：三季度主动权益基金发行规模持续下降

主动权益产品发行持续下降。三季度新发主动权益产品74只，募集规模188.13亿元。继上季度主动权益型基金发行规模下降后，三季度产品发行规模持续下降，相对上季度下降55.5%。三季度国金基金主动权益产品募集规模居所有公募基金公司首位，共计发行1只产品，募集规模19.9亿元，其次为华夏基金和交银施罗德基金。在产品数量上，华夏基金、中欧基金和嘉实基金发行数量领先。

图表5：主动权益产品季度发行数量及规模

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表6：主动权益产品月度发行数量及规模

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表7：2023Q3主动权益产品发行数量分布

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据区间2023.7.1-2023.9.30

图表8：2023Q3主动权益产品发行规模分布

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据区间2023.7.1-2023.9.30

业绩表现：主动权益产品整体下跌，金融地产主题基金跌幅较小

三季度主动权益产品整体下跌。三季度A股市场低迷，公募产品业绩受挫。从结果上来看，各类主动权益产品整体延续下跌趋势，其中跌幅最大的三类基金为偏股混合型、普通股票型和灵活配置型基金，收益中位数分别为-7.28%、-7.05%和-5.41%，平衡混合型基金当季跌幅亦均超过3.5%。但各类主动权益基金中平衡混合型基金表现优于同期中证800指数收益（-4.29%），也优于被动指数型基金（-4.62%）。在各类型基金中，REITs、增强指数型债券基金和短期纯债型基金表现相对领先，收益中位数分别为5.35%、0.86%和0.58%。

三季度各主题基金均录得负收益，其中金融地产主题基金跌幅较小。各细分品类主题基金连续两季度回调，其中，三季度金融地产主题基金平均跌幅较小，整体跌幅为1.27%。制造和科技主题基金平均跌幅较大，分别下跌13.10%和12.73%。三季度收益排名领先且规模在2亿元以上的产品主要为周期主题下的万家精选A（+15.13%）、万家新利（+14.96%）及万家宏观择时多策略A（+14.43%）。

图表9：2023Q3各类型公募产品业绩表现（%）

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.9.30

图表10：2023Q3主动权益产品收益分布

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据日期：2023.7.1-2023.9.30

图表11：今年以来主动权益产品收益分布

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据日期：2023.7.1-2023.9.30

图表12：主题基金细分品类2023Q3净值表现前五

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据区间2023.7.1-2023.9.30

图表13：主题基金细分品类2023年净值表现前五

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据区间2023.1.1-2023.9.30

图表14：2023Q3主题基金收益分布

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据日期：2023.7.1-2023.9.30

图表15：今年以来主题基金收益分布

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据日期：2023.7.1-2023.9.30

资产配置：增配非银金融、医药和石油石化，减配新能源、通信和计算机

仓位变化：三季度仓位维持高位，持股集中度有所上升

主动权益产品仓位与上季末基本持平，目前处于历史较高分位（>80%）。三季度主动权益公募产品仓位中位数为88.9%，相较上季度末上升0.1ppt，处于2010年以来的历史较高分位（91%）。具体来看，普通股票型基金和灵活配置型基金仓位相较上季度末小幅上升，其中普通股票型基金仓位升至91.1%，灵活配置型基金仓位升至85.7%；偏股混合型基金仓位维持在89.6%；平衡混合型基金仓位由62.1%降至58.7%，处于历史较低分位（20%）。三季度基金头部重仓个股集中度有所上升，CR10、CR20和CR50分别环比上升0.52ppt、0.26ppt和0.54ppt。

消费主题基金规模占比提升。三季度高仓位均衡型基金共2,115只，规模合计22,948.6亿元，规模相较上季度末下降7%；除金融地产主题基金规模相较上季度持平外，各行业主题型基金规模均有不同程度的缩减，其中科技和制造主题基金规模下降幅度最大，分别下降14.7%和13%，规模占比也有所下降；而消费主题基金规模降幅最小，规模占比有所提升。

图表16：主动权益产品仓位中位数

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表17：主动权益产品个股占比分布

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表18：2023Q3各主题基金数量及规模

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.9.30

图表19：2023Q3各主题基金数量及规模分布

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.9.30

图表20：各主题基金历史数量占比变化

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.9.30

图表21：各主题基金历史规模占比变化

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.9.30

行业及港股配置：增配非银行金融、医药和石油石化，电力设备及新能源减配明显

三季报显示主动权益产品重仓食品饮料、医药和电子行业，持股市值依次为2,681.6亿元、2,630.3亿元和2,051.5亿元，占全部重仓股市值的13.4%、13.1%和10.2%。

相较上季度末增配非银金融、医药和石油石化行业。三季度经济内需恢复缓慢，市场持续低迷。伴随着各项活跃资本市场的政策落地，叠加医药板块估值性价比的提升，以及对未来经济复苏带动周期性资源品需求复苏的预期，基金持仓中对于非银行金融、医药和石油石化的配置市值增长领先，环比增加120.6亿元、76.4亿元和68.1亿元，对应重仓股市值占比分别提升1.8ppt、13.1ppt和2.1ppt。而电力设备及新能源、计算机和通信行业减配最多，配置市值分别环比减少752亿元、548.9亿元和200.4亿元。医药行业相对沪深300指数超配幅度仍领先。

主动加仓医药、电子和非银金融行业。采用剔除行业指数涨幅的市值测算重仓股行业主动配置比例，不同于上季度主要增配通信、汽车和电子行业，今年三季度主动权益产品在主动增配行业上主要集中于医药、电子和非银金融行业。其中医药行业增配幅度最为突出，主动配置比例增加0.99ppt。主动减配幅度最大的行业为电力设备及新能源、计算机和通信行业，主动配置比例减少1.87ppt、1.59ppt、0.47ppt。

行业集中度小幅下降。我们通过赫芬达尔指数衡量行业的集中度，今年二季度行业集中度小幅下降，行业集中度的下降主要源于重仓行业电力设备及新能源的减配。

港股配置比例回升。三季度随着港股估值的见底，港股在主动权益基金中的市值占比较上季度有所回升，比例由上季度6.67%上升到7.40%。

图表22：主动权益产品行业持股市值和配置比例

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.9.30

图表23：行业集中度小幅下降

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.9.30

图表24：港股配置比例回升

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.9.30

个股分布：头部重仓个股多录得资金流出，食品饮料及医药个股获明显增持

头部个股多录得资金流出。2023Q3主动权益产品披露的重仓股中，持股市值前五大的个股分别为贵州茅台、宁德时代、泸州老窖、腾讯控股和五粮液，持股市值分别为874.92亿元、591.78亿元、464.25亿元、381.25亿元、349.09亿元。前五大重仓个股中除泸州老窖外在主动权益产品中均有所减持，其中宁德时代主动减持市值领先。被持股市值前十大个股中，中兴通讯、阳光电源和晶澳科技退出，药明康德、立讯精密和古井贡酒进入前十大重仓个股行列。港股被持股市值最大的三只个股为腾讯控股、美团和中国海洋石油，被持股市值最大的十只个股中，一半个股受到明显减持，该季度药明生物、小鹏汽车及快手增持幅度领先，而腾讯控股、中国移动和华润啤酒减持幅度领先。

主动权益产品增持最多的三大个股分别为药明康德、山西汾酒、药明生物，增持市值依次为132.22亿元、93.70亿元、70.01亿元，前十大增持个股行业分布较为集中，主要分布于食品饮料和医药行业。主动权益产品减持最多的三大个股分别为宁德时代、中兴通讯、晶澳科技，减持市值依次为144.15亿元、118.33亿元、110.89亿元，前十大减持个股的行业分布集中在电力设备及新能源和通信行业。

对三季度新发产品建仓情况进行统计，新发主动权益产品建仓买入市值最大的个股为贵州茅台，共建仓买入5.54亿元。第二至第三位为中兴通讯和泸州老窖，分别建仓买入3.82亿元和2.91亿元。新基金建仓前十大个股行业分布集中在食品饮料和通信行业。

图表25：2023Q3主动权益产品重仓前20名个股

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.9.30

图表26：2023Q3主动权益产品重仓前10名港股

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.9.30

图表27：2023Q3主动权益产品增持前10名个股

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.9.30

图表28：2023Q3主动权益产品减持前10名个股

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.9.30

图表29：2023Q3新发主动权益产品建仓前10名个股

资料来源：Wind，中金公司研究部，注：数据截至2023.9.30

Source

文章来源

本文摘自：2023年10月28日已经发布的《解读公募定期报告（41）：增配医药板块，港股占比提升

朱垠光 分析员 SAC 执业证书编号：S0080523060001

胡骥聪 分析员 SAC 执业证书编号：S0080521010007 SFC CE Ref：BRF083

刘均伟 分析员 SAC 执业证书编号：S0080520120002 SFC CE Ref：BQR365

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