裁员太慢不够接盘，美国还得继续“衰”
大家好，我是长桥海豚君！
新的一周开始了，又到了海豚君给大家更新海豚君目前一揽子票池动态的时间了。不过在更新之前，先聊一下海豚君对最新的美国7月就业数据的思考。
一
美国就业又爆棚了，但对加息决定真得有那么重要吗？
上周五，美国最新就业数据出来了：7月新增52.8万人，创下五个月来的最高值，大超市场预期，这么猛的就业表现，市场担心美联储又要鹰式加息了。
不过海豚君认为就业数据一定程度上式滞后指标，当期多一些、少一些其实并没有那么重要。更重要的是，要看美国目前劳动力市场的供需矛盾走到哪里了？
（1）到6月底，美国非农还摞了接近1100万岗位空缺等待填补；
（2）但6月底，美国有意愿工作却还没有工作的人只有不到600万人；
这两个数放在一起什么意思？美国的公司如果不主动缩减岗位需求，即使当前这600万人全部都找到工作，还有接近500万的岗位无论如何招，也招不到人，因为根本没有人可以供。
而且现实当中，几乎不可能所有想就业的人都能找到一份工作的。因此，在这种情况下，只有两条路可以走：
（1）把劳工供给拉上去：把有劳动能力但没意愿的人变成有意愿的人（提高美国的劳动参与率）。但6、7月的现实是，美国的劳动参与率不仅没有上升，反而还有所下降，即使没有了政府的疫情补助、即使通胀在侵蚀他们的收入、即使储蓄50%的同比跌幅迅速缩水，一些人疫情之后似乎永久性退出了劳动力市场，就是不回来。
也许对当下的美国而言，应该是到了放开苛刻的移民政策、把海外的劳动力也给引进来的时候。
（2）浇灭岗位需求：海豚君之前说过，从美国的劳动力市场来看，供给不够是一方面问题，更核心的问题是需求过旺，因为与参与劳动的绝对人口来看，美国其实早已恢复、甚至稍超了2019年的劳动力人口。
这么大的用人缺口，核心问题还是招工需求旺盛，美国要让需求降温，①首先需要做到的是，当月新增的用人数量不能超过当月的新增就业人口，不然市场堆积的用人缺口会越来越大，②然后在当前就业充分饱和、劳动参与率又提不上去的情况下（劳动力市场无人可供），除了600万的失业人员快速上岗之外，全社会的企业作为一个整体应该是净裁员，才能逐步把500万供应不了的额外招工需求给“剪”到平衡的状态。
到6月，海豚君终于看到了这个状态，美国的企业（下图蓝色柱）终于从净招人走到了净裁员的状态，上个月净裁员21万人。
按照美国疫情前差不多700多万岗位空缺、接近600万失业人员的对等关系，以及上个月单月21万的净裁员速度，美国还需要差不多17个月才能恢复到疫情前的劳动供给紧平衡状态。
明显，如果要用这么长时间来解决劳工供需矛盾，薪资通胀预期可能早已形成，美联储根本没有那么长的时间来让它慢慢恢复。因此接下来几个月，海豚君觉得我们很有可能看到的事情是：
企业缩招裁员加速推进，被裁的人会越来越多，但员工离职和被裁后能够快速找到新工作，还能轻松谈个加薪。也就是说美国劳动力市场会出现“高新增就业”+“高裁员量”+“新岗位加薪”并存的现象。
这个过程中的高就业并不构成“加速加息”的核心因素，还要看企业总裁员后整体的劳动力供需情况，也没有必要因为7月就业数据超预期就担心美联储的“超额”又要来了。
而企业要大幅裁员，在一个自由市场经济自主决定的情况下，只有看到收入做不来了，招人不划算了，才会去大幅裁员。7月净裁员是21万人，但目前保守算都有300万从供给上无法满足的额外岗位需求，即使是一个月净裁员60万人，都需要连续裁员五个月，等于过了2022年底才能恢复劳工供需紧平衡状态。
而美国社会作为一个整体连续五个月、每月净裁员50-60万，这个恐怕只有一场“经济衰退”能做到。
因此，如果要稳妥的话，21万的净裁员还不够，要看到50-60万左右的月度净裁员，再寻找相对抗通胀、估值又合理的科技股才会更稳妥一些。
二
“理性”处理挑衅，全球股市“雨露均沾”
上周一个可能的国际局势危机，在中国的克制反应下，危机基本化解，全球股市多多少少都有上涨，尤其是之前被“吓到”的中概恢复明显。
注意，纳斯达克也依然在修复当中，不过基于前述分析，海豚君认为基本面的风险并未出尽，如果一定要选，要找那些基本面能够击败行业宏观逆风（成本上涨）的个股。
而对应这次较量，中国和美国的电子科技股都在涨；港股则主要是修复性行情，之前跌得比较多的消费、医疗保健和科技行业涨幅较大。
在这种特殊的局势下，北上资金上周撤出A股，是净流出状态，而南下资金则在危机化解后开始买入被打压的中国资产。
三
Alpha Dolphin组合收益
美股连续多周强势反弹之后，海豚君的组合上周终于跑超了美股指数：
上周（8/1-8/5）海豚投研Alpha Dolphin组合收益上涨了1.6%（股票收益1.8%），跑赢了标普500指数+0.4%，以及沪深300跌幅-0.3%，主要是海豚君部署的一些美股弹性股Unity上涨较大，同时面对台海问题的“理性”处理，组合中概资产的整体修复。
自组合开始测试到上周末，组合绝对收益是16%，与标普500相比的相对回报为21.3%。
四
Unity拉涨，中概修复
上周海豚持仓中，虽然新能源仓位整体回调，但是Unity等美股拉涨、整体中概小幅修复，整体表现其实不错。另外，事件驱动下，无论是配置还在海豚君在观察中的半导体类公司表现都不错。
以下是海豚君对重点跟踪个股大涨大跌的原因分析：
上周在海豚君关注股票的资金流向上：北上资金依然在买入分众当中，另外300元左右的腾讯，南下资金也再持续买入，而且上周南下资金竟然也开始买小米了。吉利最近资金交易比较矛盾，一周净买入、一周净卖出，上周又转为了净买入，不过不妨关注后续它的混动车型的放量可能。
而上周南下资金还在抛售敏华、阳光电源和中芯国际，即使中芯国际上周因为事件因素驱动，是在上涨的。而泡泡玛特还在净卖出中，从最近抛售的状态来看，资金对这个公司的念想基本被完全刺破了。
五
组合资产分布
如果以3月1日内部测试启动时点来看，海豚Alpha Dolphin组合截至上周五的整体收益是17%（含股息收益），单股票收益是18%。
上周的组合中新配置了京东方，初始为低配；同时把亚马逊从低配调为标配，调整后共有23只低配股，11个标配股（PS：该组合只为展示海豚君的研究成果，实际一只组合不可能配置这么多股票）。
截至上周末，Alpha Dolphin资产配置分配和权益资产持仓权重如下：
六
本周重点
本周重点还是一些美股剩余一些零星公司的财报， 加上中国资产部分公司开始进入二季度的财报季。具体需要关注的重点，海豚君做了如下总结：
<正文完>
近期海豚有关组合周报的文章请参考：
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