【华泰宏观|图解海外周报】美国通胀升势不减、但增长预期回落

华泰证券宏观研究 2023-09-06

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易峘 S0570520100005 首席宏观经济学家

朱洵 S0570517080002 研究员

报告发布时间：2022年5月15日

摘要

海外疫情及重启跟踪：欧洲新增确诊人数继续回落；美国最近一个月则持续反弹。截至5月15日，英国（7天平均新增确诊4100人）已大幅低于去年11月初（约4万人/天）；意大利（-31%）、法国（-18%）、德国（-17%）7天平均新增确诊人数一周继续回落。但美国、日本7天平均新增确诊数一周分别反弹28%、60%，日本最近一周开始反弹，而美国这轮反弹已持续一个月。欧美、日本、东南亚多地都报告了不明原因的儿童急性肝炎、较多病例之前都感染过新冠，但目前未判明是否存在明确关联性。

截至5月15日，海外各项出行及服务消费指标平稳恢复：全球航班总数较疫情前同期高出7.5%（1周前为超出2.5%）、商务航班数仍较疫情前同期低16%（一周前为低18%），美国航空安检人数较疫情前同期低10%，基本持平1周前。美国零售-娱乐场所谷歌活动指数较疫情前基准期的差距缩小到4%（一周前为低7%）、日本则基本追平疫情前。

美国4月CPI环比及同比回落，但服务消费及交通出行需求火爆，机票价格大幅上涨，以租金和重启相关服务业为代表的“粘性”、“半粘性”核心通胀仍远超出“舒适区”。美国4月CPI环比+0.3%，略高于彭博一致预期的0.2%，同比增速回落至+8.3%（前值8.6%）；核心CPI环比+0.6%、明显高于彭博一致预期的0.4%（前值0.3%）。整体CPI环比及同比回落，主要是能源和食品边际贡献下降、以及去年基数走高。但核心通胀环比涨幅扩大，尤其是环比折年增速（7.4%）超出同比增速（6.2%）——市场无法确认核心通胀见顶，长期通胀“隐忧”仍存。美国整体通胀（CPI）虽可能已“见顶”，但不改变联储目前的快速收紧节奏。

随着抵押贷款利率大幅上行（截至5月份，美国30年期抵押贷款利率已从2020年底的2.7%上升至5.3%），美国地产需求加快收缩，年初以来抵押贷款申领量月均同比下跌近10%。相比之下，地产开工尚可维持近10%的同比正增长，美国新建住房待售/销售比升至5.9个月，为疫情以来高位。

价格指标和资产表现：美元上涨、美债长端名义利率及通胀预期回调，长端真实利率基本持平；美股继续下跌。美元指数继续上行至104.5。能源及金属价格普遍下跌，但截至5月中旬，两类基准油价仍在110美元左右。在俄乌战争冲击乌克兰小麦生产及出口背景下，印度宣布禁止小麦出口，国际小麦价格一周涨6.4%。美国、亚太股指一周大多下跌，纳斯达克综指过去一个月下跌近12%。

最近一周，联邦基金利率期货隐含加息预期小幅回落——预计6月、7月、9月分别加息53bp/48bp/39bp；预计今年共加息260bp（以一次25bp计、约加息10-11次），主要边际变化是预计11-12月加息节奏略放缓。美债长端名义利率在美国4月CPI数据公布后一度回升、但随后两个交易日回落；10年期美债利率收于2.93%（5月FOMC会后一度升至3.12%）。10年期通胀预期一周回落17bp、美债10年期真实利率在0.2%~0.4%区间震荡，截至5月15日，基本持平一周前。

北京时间5月11日将公布美国4月零售消费（环比彭博一致预期1%，前值0.5%）。消费数据当前关注点在于服务消费是否能够“填补”实物消费的增长缺口，支撑总需求短期不会更快下滑。

风险提示：海外地缘冲突风险超预期，加大能源和食品价格上涨风险。

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