申能股份点评：Q2业绩超预期，护盾型资产夯实盈利基础【国君能源运营】

本报告导读：

Q2业绩超预期，其中护盾型资产盈利稳定，新能源净利润快速增长，攻守兼备α属性突出。

投资要点：

维持“增持”评级：维持盈利预测22-24年EPS 0.53/ 0.76/0.89元；维持目标价8.51元，维持“增持”评级。

Q2业绩超预期。公司1H22营收128亿元，同比+12.3%；归母净利润8.1亿元，同比-48.3%。公司2Q22营收51.3亿元，同比-4.7%；归母净利润6.1亿元，同比-10.4%，超出我们此前预期。

煤电新机组投运部分对冲疫情影响，电价维持高位。公司2Q22上网电量104亿千瓦时，同比-2.8%；我们测算平均上网电价0.501元/千瓦时，同比+18.2%。公司2Q22煤电发电量67.9亿千瓦时，同比-6.8%，公司煤电电量降幅好于同业，主要受益于平山二期单台135万千瓦超超临界机组投运，煤电装机同比+19.1%。公司1H22平均上网电价维持高位，随着下半年煤炭长协合同覆盖率及履约水平有望进一步提升，我们预计公司煤电盈利有望环比好转。

护盾型资产表现符合预期，新能源净利润快速增长，攻守兼备α属性突出。我们测算公司稳定收益类的护盾型资产1H22贡献归母利润5.1亿元，同比-0.2%（17-21年全年均值9.4亿元），符合我们预期。1H22公司新能源板块净利润5.92亿元，同比+29%。1H22公司新增新能源装机0.3 GW，我们预计2H22E新能源投产节奏有望加快，公司新能源板块净利润有望维持高速增长。

风险提示：用电需求不及预期，新能源装机低于预期，煤炭价格超预期等。

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