金融民工过冬指南

明日金英智超讲财商 2023-09-06

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(本文转载自星海笔记公众号)

已是初冬，天气转凉。市场不好，业务难做。与同业交流下来，一个比较有共识的观点是，市场的春天也许已经不远，但金融从业人员的冬天可能要长一些。提高“过冬”能力，恐怕已是此时金融民工需要思考的问题。

渐入稳态的金融行业

回望过去二十年，是中国金融行业发展的黄金年代。从世纪之交的银行坏账剥离和证券行业推倒重来式的大整顿，到如今中国金融业总资产超过400万亿，250万亿的存款、超过140万亿的债券，市值76万亿的股票市场，130万亿的资管规模，以及4000多家银行、140家证券公司、180家保险公司、150家基金公司等金融机构，金融从业人员超过800万人。

在庞大的财富总量背后，金融行业的盈利能力也成了社会关切。在今年按利润排名的世界财富500强企业中，有三家中国银行进入前十名。

中国金融机构过往强大的盈利能力是一段历史时期人口红利、地产红利和政策红利的经济映射。GDP增速快、金融牌照少、利率管制，直接融资不发达、小微客户议价能力弱等，使部分金融机构在经济利润的分配链条中占据优势。

但近些年来，金融行业已经在经历从高速增长期向中低速增长的转变。

作为金融行业最大利润来源的银行净息差，过去十年已经从2.7%下降到2%以下，几乎跌去了1/3，并且仍在延续下滑趋势。

按证券公司佣金收入与沪深两市成交额匡算的交易佣金费率，在2014年以后也出现了断崖式的下跌。

与此同时，银行还要在竞争压力下面临持续的“存款搬家”。不少银行理财对本行个人金融资产的渗透率已经达到了30%以上，意味着有相当大比例的存款已经要被现金类甚至是固收+理财替代，背后的负债成本则可能是多达五倍、十倍的提升。

传统业务的盈利能力大幅下降之外，金融机构所面临的风险化解压力亦与日俱增。对银行而言，庞大的地产、城投资产面临信用压力；对券商而言，下跌的市场也对融资业务的资产质量构成威胁。对基金、保险来讲，信用债踩雷、净值崩塌已经是见怪不怪。

行业格局的稳态正在逐步形成。在各个领域，金融机构的头部化特征都相当明显。在各种规模排行榜上，除了两三名之内的你争我夺，大部分业务的江湖地位其实已经无力发生颠覆性改变——毕竟连品牌卓著、人才济济的头部机构都已经陷入激烈的费率白热战，再出黑马已经难上加难。而更多中小型机构的实际举动是放弃全能化战略，转而谋求精品化发展。

金融机构人力格局趋于稳定。近十年人才的大规模涌入、优质资产日益稀缺和监管政策逐渐趋严，导致金融行业最大的两个alpha来源——业务模式创新和投资超额回报——的实现难度大幅提升。交易结构之间的“缝”越来越小，既往得益于“产品设计”的盈利模式近乎无利可套；投资业绩持续性的“普遍证伪”也让很多人看清现实，不再轻易选择自主创业。这些因素导致金融机构的人员流动性有所减弱。除了卖方分析师、基金经理等少数个人品牌溢价较大的细分领域，高级人才和团队在不同机构间成建制的迁徙已经变得罕见，金融机构的人才结构逐渐形成稳态。

事实上，中国的金融行业是一个人才结构很年轻的行业。大部分机构也就20多年的发展历程，这使得很多（特别是非银）金融机构的创始团队仍在岗位，而中低层人员则基本来自扩张最快的2010年代。大量金融机构形成了一个“老人少、新人多”、平均年龄只有三十出头的金字塔结构。70后高管，80后部门总，90后基层骨干。在快速变化的经济和政策环境下，许多业务已经局部进入一个较为拥挤的存量博弈阶段。这一点与经历变革的互联网产业有几分类似。回望历史，很多海外金融机构在快速发展的中末期也经历了一个团队稳定、“整体变老”的过程，同样伴随着“内卷”压力的大幅度提升。

当然，作为经济的血脉，我并不认为金融行业会进入全面倒退的困境。事实上金融行业未来如能实现与经济增速相匹配的相对平稳的增长，同时结构性机会不断显现，相对疫情冲击下许多其他行业而言已经可以算是独善其身。但就个体而言，还是需要因急剧变化的发展环境和竞争压力做出必要的调整改变。

个人“过冬”：不忘初心，苦练内功

不忘初心，是两重含义。

其一，我们即将迎来一个实业报国、科技兴国的黄金年代。这对金融行业的潜在“新进者”，特别是拥有理工科技术专长的候选人们意味着不同的使命和选择。

中国金融行业绝对是人才高地。估计除了少数科研院所，再难找985硕博如此集中扎堆的行业。人才聚集，带来结果一方面是卷得厉害，另一方面也是能力的错配。

上周《财经》旗下的自媒体发过一篇前基金公司专户投资总监的采访。这位清华+MIT工科背景的金融人士“转行”去领衔实体企业技术研发部门。其实我觉得可能更准确的说法不应叫“转行”，而是“回归”。

虽然我认为在能力培养的效率方面金融行业以其高强度的工作节奏和快速的知识更新并不逊色于其他行业。但金融行业可能远没有发挥出这些原本应成为科技栋梁的人才应有的经济和社会价值，很大程度上只是以更高的智商水平增加了行业的内卷程度。

机构“过冬”：回归本源，迈向高质量发展