美国会将滞胀危机传染给中国吗？

01

很多人可能对巴西的印象都停留在新闻里。除了热情美丽的拉美人民外，人们印象最深的，可能就是巴西各大城市壮观的贫民窟了。

里约热内卢的贫民窟一景

同时，这个人均GDP2018年才被中国超越的国家，却以犯罪率高企，毒品泛滥闻名于世。

巴西犯罪率到底有多高？

位于巴西东南部最发达的圣保罗警署的数据显示，2022年，盗窃、抢劫和人身伤害再次成为最常见的犯罪案件类型，占比接近80%。

2021年一年，该州共有101万次犯罪案件记录，比2020年同期多了87004次，同比增长8.5%。

巴西毒品泛滥亦是另当地政府头疼的大难题，由于制毒贩毒从2013年至2019年，巴西全国查获毒品的总量从2183公斤涨至57吨。

而如今，巴西的新冠患者更是位居世界前列，死亡人数超过68万人，仅次于美国。

这一切的根源，当然不是因为巴西人天生懒惰无序，而是经济上的贫困导致的社会秩序的混乱。

失业率高企的巴西，太多的人难以找到合适的能够温饱的工作， 人们不得不沦为贫民窟居民，乃至犯罪分子。

巴西政府和社会在新冠面前不堪一击，墓地完全饱和

经济低迷——失业率高企——犯罪率上行——经济环境恶化——资金外流——经济更加低迷，难以摆脱的恶性循环成为巴西当下的写照。

曾经在80年代末几乎要跻身发达国家的巴西，为什么会变成如今这样？

答案就是自上个实际80年代开始，并延绵持续至今的大滞胀。

如今即使央行把利息调高至10%以上，亦难有资金愿意进入巴西，巴西经济长期陷入了停滞状态，如一潭死水，再也起不了波澜。

2020，巴西GDP下跌4.1%。2021年虽然涨了回来，可人均GDP早已只剩中国的一半了。

滞胀问题一向是经济学家闻之色变的难题，历史上曾经肆虐多国。

其可怕在于其负向经济循环难以打破，后果极其严重，往往紧接着就是大规模失业、经济萧条，政治动乱，国家一蹶不振。

如今，伴随着美国史无前例的印钞潮和软弱无力的加息，以及俄乌冲突对世界经济格局的破坏，滞胀的寒潮正又一次逼近我们所有人。

滞胀——从字面意思就能看出，指的是经济停滞+通货膨胀，这两者其中任一个都是难啃的骨头。如果两个一起来，那破坏力将非常惊人，足够破坏一个国家的未来。

这也是为什么经济学家以及政客们不愿意谈论滞胀的原因，因为历史上，一旦一个国家陷入滞胀，往往意味着这个国家的未来凶多吉少。

经济停滞一般指的是GDP陷入长期低迷的状态，增长率一般在2%以下，甚至长期在0附近徘徊。

而通货膨胀高企一般指的是衡量通货膨胀的物价指数CPI长期处于高位，一般都在5%以上甚至更高。

为什么会产生滞胀？

主要原因在经济增长减弱后，而社会流通的货币仍然保持高位，并没有显著降低。而流通中的货币没有显著降低的原因在于要维系社会总体债务的健康运行。

什么意思呢，简单来说，就是现代经济的模式主要是由债务驱动的经济。

举个例子，我开一个工厂，向银行贷款2个亿。但恰好碰到经济整体下滑，2个亿可能会还不上。

这时，银行为避免我家工厂破产彻底还不上款，不仅允许我延迟还贷，甚至再给我一笔贷款让我继续运营企业。

这样，即使经济走弱，但维持社会正常运转的资金却难以减少，甚至还会增加。与此同时，流通的商品数量没有太大变化，通货膨胀就来了。 

而这种通货膨胀并不是经济增长时的通胀——那种相对通胀是有益的。相比之下，经济停滞乃至下滑时的通胀发生时，大家钱包里的钱并未变多，购买力却不断下滑。

如下图显示的就是典型的滞胀格局，经济增长即GDP增速长期位于0附近，而通胀指标CPI长期位于10%附近，这是南美国家阿根廷的数据——与巴西类似。

我们在图上看到1998年至2003年，2008年至2010年，2012年至2015年，连续多年，阿根廷经济增速都已经降至0附近，与此同时，通货膨胀率高企，都达到了10%，在2015年甚至接近20%。

阿根廷为什么也陷入了滞胀？跟巴西一样，阿根廷亦是在上个世纪80年代受到欧美国家的哄骗，加上执行了错误的经济政策，导致经济转型的失败，陷入了经济停滞。

与此同时，阿根廷当局不得不通过不断发行货币的方式，来弥补不断扩大的债务泡沫。

可以说，南美国家经济长期滞胀格局对其国内的经济生态造成了严重的破坏。

就好像一个病人肚子上开了一刀，但是缝好后伤口不断被拉扯开，不断开裂感染，最终的结果就可想而知。

另一个滞胀的典型就是日本。

在19世纪70年代，日本亦曾陷入严重的滞胀格局，通货膨胀率一度达到20%以上，而GDP增长率跌至0%附近。

经济低增长往往带来就业机会下降，人们找工作困难，失业率增长；失业率增长又会带来消费能力降低，企业产品卖不出去，利润下降，从而带来企业破产增加，破产增加又会带来失业率继续增长……

恶性循环就这么形成了。

如果经济不增长，再叠加通货膨胀，情况会很快会雪上加霜。

由于通货膨胀，物价普遍上涨，房租、食物、交通、取暖等费用均会大幅上扬，人们不得不花费更多的钱用于购买食物、住房以及生活必需品上，对于消费的遏制作用会极其明显。

失业率上升+通货膨胀+随即而来的货币贬值，人们不得不勒紧裤腰带生活。

而富人们以及市场资金为了避免货币贬值，会进一步购买基础物资或投入楼市等，进一步造成物价上涨。经济进入难以摆脱的恶性循环。

03

世界上发达国家里，陷入滞胀最长、最著名的就是上个世纪70年代的美国大滞胀了。

那时，宽松的货币政策叠加油价暴涨催生了美国的恶性通胀。国际油价的上涨导致了大量工厂无法运作，大批美国人失业，另一方面，物价综合指数CPI则一度大涨至15%的高位。

通胀暴涨，经济低迷，滞胀的典型案例。

为了摆脱滞胀，在20世纪80年代，当时的美联储主席保罗·沃尔克力排众议，使用铁腕政策，将美国国内利率提升至20%附近，同时紧缩货币政策，联合欧洲打压油价。

保罗·沃尔克 Paul Adolph Volcker, Jr（1927 - 2019）

这么做，一方面是促使还不上钱的“老赖”们赶紧破产，别再让银行为他们放水，一方面是促进市场上的货币赶紧回归。而打压油价，则是防止依赖石油的美国工业因成本而雪上加霜。

这当然会造就哀鸿遍野。不良债务被放弃后，泡沫资产被戳破后，破产者遍地，社会矛盾进一步尖锐化。

但美国经历了这次劫难后，终于在80年代中期把通胀降了下来，经济开始恢复增长。

04

如今，美国又面临同样的难题，历史依然在重演。

就在几天前，美国宣布2022年10月CPI比上月回落0.5%，各路消息都欢呼雀跃称美国通胀放缓了。

可情况真的好转了吗？

即便回落，美国CPI仍在7.7%的高位高企着。通胀尚未解决，美联储却多番放出消息，称可能会在2023年1月停止加息。

与此同时，号称发达国家经济增长发动机的美国，GDP增速已被学界下调至1.8%，2023年更是预期只有0.5%。

数据表明，美联储的常规加息一直没能看到很好的疗效，但又没有当年沃尔克戳破泡沫的决心，美国经济有极大的概率已经进入滞胀期。

虽然美国表面的经济数据依然靓丽，号称就业数据好转，消费情况改善，民众生活似乎依然平稳，但平静的海面之下确暗潮汹涌，危机四伏。

2020年以来，美国一直通过大规模印钱来刺激经济的措施，美国寄希望于通过大量印钞直接发给民众以及直接政府购买服务，以此刺激经济增长。

一方面是民众对于“天上掉下来的钱”——美国政府直接发钱到个人账户——已经上瘾，不再努力工作；另一方面是激增的国家债务与天量的货币发行。

就好像人不能拽着自己的脑袋飞向天空，直接通过印钱希望经济增长本身就违背常识，是不可能成功的，如果可以，国民党发行的金圆券当年就不会出现恶性通货膨胀——最终导致痛失江山了。

虽然美元作为国际货币，能把危机部分转嫁到海外，可转嫁的幅度也是有限的。

到了去年11月初，美国大量超发货币的效果已经开始走到了其对立面—— 经济增长不仅大幅回落，通胀也回不去了。

首先是美国房价持续大幅上涨。2022年9月，美国房价中位数继续同比上涨7.6％，而今年年初，房价同比最高增速一度达到恐怖的20%以上。

此外，这一年以来，受到俄乌冲突的影响，美国油价几乎全年都在80美元以上，五月和七月都一度突破120美元。

虽然随着俄乌冲突的缓解，油价有所回落，可其负面影响要消除仍很不容易。

且要知道，俄乌两国依然处在战争状态，美国和北约的拱火派仍在为了门户利益暗中窥伺战局。

去年的此时，北美最大集装箱港口洛杉矶港面临史无前例的货物积压，而今年的此时，则是面临集装箱吞吐量13年来最大暴跌。商品的流通，也仍然面临严峻考验。

05

有人可能要问，美国作为掌握世界货币、四处输出通胀的元凶，是否会将风险传染给中国？

那我们一起来看一看相关的数据。

中国的GDP和CPI情况，与美国的情况正相反。2020年以来，中国经济仍然处于较高的增长区间，而通胀处于较低的区间。

统计局数据显示，中国2022年第三季度GDP同比增长3.9％，而CPI同比涨幅只有2.1%。

从这两个指标来看，中国经济远没受到美国滞胀的传染，我们当下甚至连通胀也谈不上。

当然，这与我们的感受可能相悖。毕竟我们都感受到了各种涨价，从房租到蔬菜到油价。可值得注意的是，毕竟有些价格也在下跌不是？

为此，我们需要看看历史数据。

对比之前几次滞胀时分，我们也发现，货币超发以及猪油共振（猪肉、原油的价格共振）是中国式滞胀的典型特征。这也是为什么经济界特别关心猪肉价格。

可至少，猪肉价格去年底都跌至了历史最低水平附近了，如今不过是反弹；食品价格也是有涨有跌，粮油的价格也没有大幅上涨。总体来说，中国的物价还是非常稳定的。

虽说俄乌冲突引发的全球能源危机仍未真正过去，但至少我们和美国经济相比，可以说是相当健康了，这也是与中国外交处理得当、能源储备丰厚、疫情得到控制、汇兑壁垒严格等不无关系。

去年，国家统计局就有回应过海外媒体对中国是否也滞胀了的猜测。

如今看来，这确实是虚惊一场。种种唱衰，最终还是被现实化于无形。

可我们真的可以松一口气了么？

06

让我们再回到美国。

刚才提到了，20世纪70年代，美国曾经历了一次史无前例的严重滞胀，持续时间长达近10年，并且导致经济进入经济萧条。

导致经济进入滞胀的几大因素：经济下行，货币超发以及油价上涨——跟今天美国的情况几乎完全一样。 

当年为什么形成滞胀，篇幅有限，我们今天不讨论，我们谈谈美国滞胀后是怎么走出来的，这对于我们预测未来可能更有意义。

滞胀问题之所以难以解决其实在原理上很好理解。想要解决滞胀，有两种解决方式：

一种是从经济增长出发，采取措施转变经济发展方式，让经济重新回到高增长的道路上去。

这一条路极其艰难，这要求整个国家的经济结构出现转型，或者依靠技术的大幅提升导致生产力出现跃升。

想想一个人改变自己，养成好习惯都非常不容易，何况一个国家整体来转型？拜登和特朗普折腾了这么久，有多少实效？

另一种相对来说就简单粗暴多了，是从遏制通胀出发，采用加息、打压油价等方式，让制造通胀的主要商品价格下跌，从而引发商品整体回落，从而使得社会整体通胀水平回落。

然后，再通过减税或对外掠夺等方式，再加上辅助少许第一种方法（如发展高科技），实现经济增长恢复至高水平。

光是刚才提到的沃尔克的铁腕，其实是不足够的，我们重点说一下非经济的举措，这对于解决滞胀更为关键。

原油成为美国首要解决的重点问题，控制滞胀的首要因素就是不能让原油继续大涨。

1975 年，美国威逼海湾国家相继签订协议，规定原油只能用美元结算，美国自此通过汇率控制了原油价格。

1976年，在美国的主导下，国际能源署成立，倡导全球减少对原油的依赖。自此，欧美的核能开始得到大力发展。

1978，阿拉伯世界领袖埃及与美国及以色列握手言和。中东大规模冲突告一段落，美国不仅控制了苏伊士运河，也使得原油大涨的火药桶被浇灭。

一顿操作猛如虎，原油价格也如期得到了控制，于1980年代初大幅回落。

如果说控制原油只是解决了滞胀问题的胀的部分，那么解决经济增长，就必须有另外的方式。靠自己国家转型显然是不行的，这个光荣的任务落在了日本等国的头上。

“广场协议”由此诞生了。20世纪80年代初期，美国财政赤字剧增，对外贸易逆差大幅增长。

美国希望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力，以改善美国国际收支不平衡状况，所以签订此协议。

广场协议签订后，日元大幅升值，国际资金（主要是美元资本）大幅流入日本，日本国内股市以及房地产价格暴涨，泡沫急剧扩大，最终在80年代中后期，由于资本大量获利外流，房地产及股市泡沫破灭，造成了日本经济的长期停滞。

如此，美国的滞胀问题得到完美的解决，当然，苏联在90年代解体为美国经济复苏再次助力。从此，美国经济进入了腾飞的30年。

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由此我们可以发现，要解决滞胀问题是相当不容易的，美国上一次花了将近20年通过各种经济以及非经济手段才逐步解决，到了今天，美国还能够很好的解决这一问题吗？

以它全球第一霸权的地位，只能说，最后是肯定能解决的。

只是，现在的问题只有一个，那就是这回谁来做美国脱离滞胀苦海的代价？

如今我们已经有一些答案了。比如兄弟阋墙、兵燹焚天的俄乌，比如民怨沸腾、首相连轴换的英国，比如汇率几近崩盘的日本……

可是，就到此为止了吗？

截至2022年11月中旬，美国债务总额已达到31.3万亿美元，约为美国GDP的122%。

面对这史无前例的巨大危机，几个小弟的区区放血，又怎能满足它那可怕的胃口呢？

血腥的食肉时节的到来，已然是不可避免了。暴风雨前的宁静中，都在观望，谁将会是凶多吉少的下一个。

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