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李录，美国喜马拉雅资本创始人，是真正的价值投资理念的践行者，目前管理50亿美元资产，是查理·芒格家族资产的主要管理者，曾被外界盛传为巴菲特继承人。

为什么他们看好中国的公司？李录说，投资中国的公司，就是投资中国的未来。

分享 | 美国喜马拉雅资本创始人 李录

编辑 | 诺亚财富品牌市场中心 贾雅楠、刘梦洁

中国在过去20年里的模式

几乎和美国过去200年一模一样

投资中国的公司意味着投资中国的未来，你只要做投资，就会面临这个问题。

美国从1991年底到2016年底，其表现几乎和过去两百年的模式是一样的——随着GDP的不断增长，股票在不断地增值，而现金在不断地贬值。

而中国自1991年以来的数据却不同。

虽然中国在过去20年里的模式几乎和美国过去200年是一模一样的，1991年至今，上指、深指一直在上涨，固定收益也基本在上涨；但不同的是，中国的GDP增长在这个阶段高于美国，直接导致的结果是中国的通货膨胀率、现金丢失价值的速度、股票增长价值的速度都比美国更高。

所以有很多惊人的数据在中国出现了：上指和深指在过去25年涨了15倍，年化回报率12%，而几个大家耳熟能详的公司如万科、格力、福耀、国电、茅台，这些公司一步一步从很小的市值发展到现在非常大的市值，最高的涨了一千多倍，最低的也涨了三十倍。

在香港没有原始股的概念，但投资腾讯实实在在可以获得186倍的回报。同期的或者早期的美国，一些公司大家也耳熟能详，伯克希尔（Berkshire）从1958年上市到现在涨了几万倍，同时在美国上市的百度、携程，IRR增长最快的好几个都是中国公司。 

未来，投资中国公司还会有上千倍回报吗？

大概1840年之后开始，中国就一直在走现代化进程，但一直没有完全明白现代化的本质究竟是什么。

我认为直到改革开放开始，中国经济终于回到了自由市场经济和现代科技上，而这两者是现代科技文明的本质。

也就是说，中国真正进入到现代科技文明就是在过去35年的时间里。一旦走上了这条道路之后，我们发现中国经济表现出和其他现代科技文明经济惊人的相似性——股票市场、大宗金融产品过去二、三十年的表现（包括个股、公司表现）都很突出。

现代科技文明之所以会持续、长期、不断地产生累进式的经济增长，根本原因在于自由交换产生附加价值。而加入了科技文明后，这种附加价值的产生出现了加速，成为一个加速器。参与交换的个体、国家越多，它产生的附加价值就越大。

相互竞争的不同市场之间，最大的市场最终会成为唯一的市场，任何人、社会、企业、国家离开这个最大的市场之后就会不断落后，并最终被迫加入。

那么，中国公司未来还会有上千倍回报吗？

回答这个问题，我们需要知道，中国是不是还会在现代化的进程中，如此高速地发展下去。

中国已经加入WTO十几年了，在此之前市场经济也已经差不多持续了二、三十年。在这种情况下，中国如果改变了市场规则，或者离开了这个共同的市场，它就会在相对短的时间里迅速地落后。

我相信像在中国这样一个成熟的、有成功的历史和文化沉淀的国家里，这种情况绝大多数人是不会接受的。

所以，如果中国文化、中国人在经历几千年的成功之后不愿意失败，那么任何短暂的离开、偏离现代科技文明的主轨，很快就会被修正。

虽然这个修正从历史的长河来看非常短暂，在我们每个人的生活中间可能相对来说还是比较长。但是在这个长度中仍然可以有自由市场经济，仍然可以寻找到足够的安全边界。

所以，在中国到底可否奉行价值投资？

回到投资上，我们回过来看价值投资在中国的展望。

我认为未来中国继续在现代科技文明主航道上走下去，应该是个大概率的事情，而中国离开全球共同市场的几率几乎为0，中国要改变市场经济规则几乎也是非常小概率的事件。

所以，中国在未来二三十年里持续保持在全球市场里，并持续进行自由市场经济和高度现代科学技术的情况是一个大概率事件。

有人会提到中国的政治环境，但是，真正现代科技文明的主道其实和政治、文化关系不大，而和自由市场经济与现代科技关系极大，这是现代科技文明真正的本质。

这也是很多投资人，尤其是西方投资人对中国最大的误解。

只要中国继续走在现代科技文明的路上，继续坚持主体自由市场经济和现代科学技术，基本上它的主要大类资产的表现——股票、现金的表现大体会遵循过去三百年成熟市场经济国家基本的模式，经济仍然会坚持累进式的增长，连带着出现通货膨胀，股票表现仍然优于其它各大类金融资产，价值投资理念在中国与美国一样仍是投资的大道、正道，仍然可以给客户带来持续稳定的回报，更加安全、可靠的投资回报。

这就是我认为价值投资可以在中国实行的最根本性的一个原因。

此外，我认为价值投资不仅在中国可以被应用，甚至在中国目前不成熟的阶段上，价值投资人在中国将会具备更多的优势。

这个原因主要是：今天中国在资本市场（无论是散户还是机构）仍然是短期交易为主。这就导致中国资本市场的价格常常会大规模背离内在价值，也会产生非常独特的投资机会。

如果你不被短期交易所左右、所迷惑，真正坚持长期的价值投资，那么你的竞争者会更少，成功的几率会更高。

*本文是李录在北大演讲实录，有删减。

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