邮箱：econometrics666@126.com所有计量经济圈方法论丛的code文件, 微观数据库和各种软件都放在社群里.欢迎到计量经济圈社群交流访问.
在即将到来的寒冬里，最新一期Annual Review of Financial Economics也为学者们实时推出了《中国金融市场发展及现状系统回顾》。关于下方文字内容，作者：马莹，西南财经大学金融学院，通信邮箱：mochen@smail.swufe.edu.cn
Grace Xing Hu and Jiang Wang，A Review of China's Financial Markets，Annual Review of Financial Economics 2022 14:1The fast growth of China's economy has brought it not only to the center of the global economy but also to a transition point in its growth model, a transition from scale to efficiency, speed to sustainability, input driven to innovation led. How its financial markets can drive this new growth model and facilitate the transition are pressing challenges, for China and for the world. We provide a comprehensive review of China's financial markets, including government bonds, corporate/credit bonds, stocks, asset-backed securities, financial derivatives, investment management, and currency, focusing on their growth paths, distinct characteristics, and unique opportunities. Despite fast expansion at times, their development is often lagging behind market needs, uneven over time, and unbalanced across markets. This developmental pattern is driven mostly by the government's immediate policy objectives rather than by the markets' ultimate efficiency in serving their key functions, including liquidity provision, price discovery, and risk allocation.
1 Abstract
中国经济的快速增长不仅使其成为世界经济体系的中心，也使其增长模式进入一个新的过渡点，即从规模到效率、速度到可持续性、投入驱动到创新主导的过渡。金融市场如何支持和推动这种新的增长模式并促进其转型，不仅是中国，也是世界面临的紧迫挑战。我们对中国的金融市场，包括政府债券、企业/信用债券、股票、资产支持证券、金融衍生品、投资管理和货币进行了全面的回顾，重点关注其发展、鲜明的特点和独特的机会。虽然中国的金融市场在同期经历了巨大的增长，尤其是最近，但其发展往往滞后于经济的步伐，在不同的时间和不同的市场上是不平衡的。虽然有些市场，如股票市场，已经迅速获得了全球瞩目的地位，但许多其他市场，如公司债券、资产支持证券和衍生品市场，仍处于早期阶段。即使是达到巨大规模的市场，如政府债券和股票市场，它们在发挥其关键功能，如提供流动性、风险分配和价格发现方面仍然表现出很大的局限性。之所以出现这些情况，是因为中国金融市场的发展往往更多的是受政府当时支持特定政策目标的愿望所驱动，而不是让它们最好地发挥其基本市场功能的目标。中国的金融市场不仅在扩大我们对一般金融市场的理解方面提供了一个有趣的截面，而且还提出了重要的实际问题，如如何进一步发展金融市场以更好地满足其发展需要。2 Introduction
图1的前三个panel绘制了中国金融市场中的政府债券、信用债券和股票市场在过去20年的增长情况，以市场规模（蓝条）和交易的证券数量（橙线）衡量。为便于比较，各板块中还显示了国内生产总值（浅蓝色阴影）。可以看出，这三个主要市场经历了不同的增长阶段，在2010年之前及之后的一段时间相对缓慢，但在最近几年加快了速度。图1的（d）panel，政府债券市场（由橙色条显示）、信用债券市场（由灰色条显示）和股票市场（由蓝色条显示）它们与GDP的相对规模有不同的增长阶段，可以看出市场规模并没有恒定或略微上升的趋势，相反，它显示了一个波动的上升趋势。从图1（e）panel可以看出，与其他主要市场相比，中国的金融市场已经达到了全球地位，至少在规模上已经发展到领先地位。在图1的(f) panel，以市场规模与GDP的比率来衡量中国金融市场的规模，对于企业/信用债券市场，中国已经与美国相当，超过其他主要市场。但是，与发达国家相比，中国的股票市场和政府债券市场仍有明显的差距。从图1中，我们可以总结出中国金融市场发展和现状的以下三个特点。首先，金融市场的增长往往大大落后于经济的增长。第二，不同时期和不同市场的增长是不平衡的。第三，即使是中国金融市场规模巨大，如政府债券和股票市场，但它们在提供流动性、风险分配和价格发现等关键功能方面仍然面临很大的限制。对中国经济来说，在劳动力市场、商品和服务市场以及金融市场这三大市场中，金融市场在依靠市场机制发挥其基本经济功能以及与全球市场接轨方面，一直处于落后状态。在中国寻找一个更有效且可持续的增长模式时，更先进的金融市场应该在改善资源配置、提高生产力和推动创新方面发挥关键作用。在本文中，作者回顾了中国的金融市场，以解决以下问题。中国应该有什么样的金融市场体系来支持其发展需要？当前体系的主要局限性是什么？现行制度的主要局限是什么？如何改进它以达到理想状态？文中对中国的金融市场进行了全面回顾，包括以下几个部分。
本文旨在对政府债券、信用债券和股票等主要市场，以及资产支持证券、衍生品和投资管理等新兴市场进行全面、详细和最新的审查，这些市场在最近几年都经历了显著的增长和变化。特别是，作者试图确定这些市场的独特特征、对市场发展和运作的影响，以及为未来研究提出的相关问题。首先，中国各种金融市场的引进和建立往往是由政府当时的特定目标、政策和限制因素决定的。它们较少受到内生的市场需求或拥有一个服务于其主要功能的最终目标的推动。此外，相互竞争的目标及其随时间的演变往往导致政策和法规更加短期化，损害了新兴市场的有效运作和长期增长。其次，政府在这一过程中强烈的风险规避意识导致了总体上非常严格的监管环境，这阻碍了积极的市场积累和为新市场的发展做准备。这种市场准备的缺乏，包括强大而成熟的中介机构，进一步增加了新市场带来的不确定性。再次，中国政府发展现代金融市场体系的愿望和谨慎的态度，造成了金融自由化往往滞后于各种金融市场的基本需求的局面。最后，中国的金融市场在规则、政策、实践和参与方面与全球金融体系的分割。3 Government Bonds
根据发行机构的不同，中国政府债券有三种主要形式。中央政府财政部发行的国债，地方政府发行的地方政府债券，以及三个政策性银行，即国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行发行的政策性银行债券。图2显示了三种不同政府债券的发行量和未偿还金额的趋势。中国政府债券是通过拍卖程序在一级市场发行的。参与者主要是大型商业银行和证券公司，每两到三年根据其过去的承销规模、交易量、政府债券持有量、商业条件和其他业绩指标进行选择。拍卖后，承销商与其他市场参与者进行交易，重新分配债券。中国政府债券的二级市场有三个部分：交易所市场、银行间市场和商业银行的场外交易（OTC）市场。
中国的国债市场是高度细分的，有三个交易场所，有不同的托管人、监管机构、交易机制和市场参与者。Depository Structure CCDC负责所有在三个市场交易的债券的整体存管。银行间市场也直接使用CCDC进行交易。Regulatory Agencies 中国的监管框架由两部分组成：市场监管和机构监管。Trading Mechanism 国债的交易市场是一个集中的订单市场，类似于股票交易，由CSDC监督其债券登记、存管和清算。Market Participants 交易所市场的参与者主要是中小型投资者，包括个人投资者、非金融公司以及证券公司、投资基金和保险公司。银行间市场的参与者都是大型机构投资者，如商业银行、信用合作社、证券公司、保险公司和基金机构。
与其他发达市场相比，中国国债在二级市场上的交易流动性较低。在三种类型的政府债券中，政策性金融债券享有相对较高的流动性。从图3中可以看出，在上海证券交易所上市的国债在早期享有较高的交易频率和交易量。自2005年以来，国债市场的交易逐渐从交易所市场转移到银行间市场。
如图3所示，大部分的政府债券由中国的商业银行持有。
在中国，所有期限的利率（包括贷款和存款利率）都受到政府的严格控制。一年期存款利率是中国最重要的政策利率，一年期存款利率与一年期市场利率之间的利差是决定中国国债收益率曲线动态的重要状态变量。首先，中国国债指数，在所有的期限中，都比美国的同类指数有更高的回报率和波动率。第二，中国国债收益有三个共同因素，由短期、中期和长期债券组成的三个指数很好地反映了这一点。第三，中国债券超额收益的可预测性远远高于发达市场的收益。第四，一些宏观经济变量和金融因素可以预测未来的债券超额收益，超越了中国当前收益率曲线所包含的信息。中国政府债券市场的分割和非流动性，再加上频繁的政府干预，引起了人们对市场信息有效的担忧。许多研究已经否定了中国政府债券市场是信息有效的假说。学者的研究发现，中国的政府债券和股票市场之间有很强的联系。而且，政府收益率曲线的水平部分是收益溢出的净传播者，而政府收益率曲线的曲率部分是波动溢出的净传播者。4 Credit Bonds
中国的信用债券行业有两大类发行人：金融公司和非金融公司。金融企业包括商业银行、保险公司和证券公司。信用债券包括大额存单（CDs）、高级和次级金融债券、企业债券、公司债券、商业票据和中期票据。大额存单的典型发行人是国有商业银行、股份制商业银行、城市和农村商业银行，合计占发行量的99%以上。从图中可以看出，大额存单的发行量和发行额都占到了信用债的大部分。企业债券 企业债券是由政府机构、集体所有制企业和国有企业发行的长期债务。商业票据（CPs）和中期票据（MTNs）在银行间市场进行交易。商业票据是由非金融企业发行的，一般期限不超过一年，但中期票据的典型期限为2至5年，偶尔可长达10年，填补了短期商业票据与长期企业和公司债券之间的空白。中国的信用债券市场与政府债券市场有一些类似的特点，如缺乏流动性和市场分割。它也有自己独特的特点，包括发行过程、定价、隐性政府担保。
中国的信用债券市场在监管机构、存管机构、交易场所和投资者构成方面都是高度细分的。CDs、CPs、金融债券和MTNs只能在银行间市场交易，公司债券只能在交易所市场交易，而企业债券则在两个市场交易。
信用债券市场在流动性方面表现出很大的异质性。短期债券，如CDs和CPs在二级市场上享有合理的流动性。然而，较长期限的证券的流动性则明显较低.
中国政府不会因为不良后果而让大型国有企业违约。事实上，中国大部分的信用债券违约都发生在非国有企业发行人身上。到目前为止，只有少数国有企业的发行人违约。这种隐性担保问题是中国信用债券市场的一大特点。
中国对国内发行人采用九个长期信用评级（AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C）和六个短期评级（A-1、A-2、A-3、B、C和D）。尽管有这种相似性，但评级的分布在很大程度上是偏向于上升的。接近97%的中国信用债券的评级不低于AA。银行作为中国金融体系的主导者，在中国信用债券市场的发展中发挥着重要作用。银行通过两个不同的渠道参与信用债券市场：直接的资产负债表渠道和通过财富管理产品（WMPs）的间接资产负债表渠道。与其他发达市场相比，中国信用债券市场的违约措施的解释力仍然有限。此外，中国信用债券市场存在着政府隐性担保的独特现象。由于严重的市场分割，尽管基本面相同，但两地上市的债券可能出现不同的价格。市场分割也影响了市场的流动性，不同类型的债券和交易场所的流动性水平有很大差异。而政府政策对信用债券市场的流动性有很大的影响，外国投资者的存在改善了银行间市场的流动性。通过基于市场的信贷分配和定价机制，债券市场为无法获得传统银行信贷的企业提供了一个新的债务融资渠道，可能更便宜、更有效。在中国的信用债券市场上，尽管信用评级尺度与国际接轨，但实际评级似乎高度膨胀。5 Stocks
中国的两大证券交易所，上海证券交易所（SSE）和深圳证券交易所（SZSE），成立于1990年。到2020年底，上交所的上市公司数量达到1,794家，深交所达到2,347家。总市值接近65万亿人民币，仅次于美国。中国证券业的主要监管机构是中国证监会。中国证监会负责监管中国的证券和期货市场，有权对市场参与者和证券发行人的相关行为进行规范和监督。自1978年股权分置结构及其改革以来，中国对国有企业进行了一系列有控制但循序渐进的经济改革，目的是提高其生产力。在私有化的早期，国有企业的所有权被转变为股权，由不同的政府和半政府实体持有。这些股份构成了非流通股份或法定股份的基础。它们与流通股不同，流通股是向公众发行的，在两个交易所上市和交易。非流通股在政府和半政府实体之间交易，后来又通过谈判在其他法人实体之间交易，通常是按账面价值交易。流通股和非流通股的存在，也被称为分割股结构，反映了其各自所有权的某些模糊性。为了满足国有企业对资金、流动性、更好的治理和重组的需求，中国证监会尝试改革股份分割结构。2005年4月，中国证监会启动了股权分置结构改革。通过与流通股所有者协商的条款，非流通股逐步转化为流通股。到2020年底，非流通股的市值比例从90年代初接近80%的高峰下降到20%以下，如图7所示。
与大多数发达市场基于注册的IPO程序不同，中国的IPO程序采用的是行政审批程序，更多地依靠监管机构来确定和认可发行公司的质量。随着时间的推移，它已经经历了几个阶段。在2001年之前，IPO是由行政审查和批准程序监管的，国家计划委员会和中国证监会每年确定总的股票发行配额。2001年3月，中国改用核准制度，逐步取消了发行配额和地方政府的审批要求。在新的制度下，中国证监会是唯一的审批机构，保荐证券公司负责承销过程。近年来，中国的监管机构一直在逐步改革IPO程序，以迎接一个完全基于注册制的IPO系统。
中国的股票交易根据 "T+1 "规则进行结算，并对每天的涨跌幅度设定了10%的价格限制。而且，中国股市的全市场熔断交易机制是在2016年1月4日设置的，目的是限制市场的极端波动。
在中国，对股票投资的资本收益不征税。然而，对股息收入则要征税。中国股票市场的另一个税收特点是交易税，也被称为印花税。
中国的A股市场由散户投资者主导，他们占总交易量的80%以上，大大高于大多数发达市场。而且，中国的大多数机构投资者是法人实体，他们代表大股东（如拥有国有企业主要股份的政府实体），而不是保险公司、共同基金和养老基金等机构投资者。
公司可以在自愿或非自愿的情况下从交易所退市。自愿退市通常是由于私有化或并购，而非自愿退市则是在企业不再满足交易所和监管机构的规定时引发的。在中国，连续三年亏损的公司会收到退市警告，如果在随后的六个月内继续亏损，就会被退市。而ST股票的涨跌幅限制被设定为普通股票的一半（5%）。研究人员倾向于认为，规模、非流动性、短期逆转和波动性似乎是横截面上收益的有力预测因素。其他因素，如价值、动量、投资、可盈利性等方面的结果不一，而且往往取决于样本规模和测试方法。虽然在早期中国股价中很少蕴含信息，但自2004年以来，中国的未来利润已经变得和美国的一样包含价格信息。在股权分置改革之后，私有化的预期迅速提升了国有企业的产出、利润和就业，但并没有改善其经营效率和公司治理。大型IPO发行可能会对其他股票的价值产生负面影响，因为在整个IPO认购过程中，监管机构会有效冻结大量现金。而且，有问题的IPO和退市过程会导致对进入和留在市场上的公司的逆向选择。对于交叉上市的公司来说，他们在国内上市的A股是以明显的溢价交易的。与大型散户投资者相反，账户规模较小的散户投资者无法处理公共新闻，并表现出过度自信等行为偏见。而且，账户规模较小的散户投资者无法正确评估未来收益，而账户规模较大的投资者则可以。投资者倾向于在收盘时购买更多的股票，当一天的交易锁定变得不那么具有约束力时，并转向不受该交易限制的权证市场进行日内交易。每日限价可能会导致意外的、破坏性的市场行为，在这种行为中，大型投资者倾向于在股票达到10%上限的当天买入，然后在第二天卖出，从而导致长期的价格逆转。而且，在取消卖空禁令后，试点公司承担的风险更小，短期和长期市场表现更差。6 Asset-Backed Securities
尽管近期发行量激增，但中国的资产支持证券（ABS）市场仍处于起步阶段。如图8所示，截至2020年底，ABS的未偿还总额为4.6万亿人民币，为亚洲第一，全球第二。然而，相对于资本市场的整体规模，ABS市场的规模仍然较小。
在中国，资产支持证券主要有三类：信用ABS、企业ABS和资产支持票据（ABN）。信贷ABS由通常由金融机构发放的贷款提供支持。公司ABS和ABN通常由非金融公司发行。除了传统ABS产品的快速增长外，证券化市场还出现了新的资产类型，如基础设施领域的公私合作项目（PPP）和房地产投资信托基金（REITs）。中国的证券化市场最初是为了处理不良贷款而创建的，它是政策驱动的，受到监管的分割，流动性极低。中国银行证券化的决定因素包括成本优势开发、业绩提升和资本监管套利。此外，除了传统的风险因素（如信用增强、基础资产特征、信用评级和交易结构）外，发起人在确定ABS发行价格方面发挥着关键作用。7 Financial Derivatives
图9显示了交易所交易的股指期货、利率期货和股指期权的年度总交易量和年末未平仓利率的增长情况。
2006年9月，中国证监会成立了中国金融期货交易所（CFFEX），负责金融衍生品的交易和结算。到目前为止，在CFFEX交易的产品有两种：股指期货和政府债券期货。
随后，中国金融期货市场建立了股指期权。目前，中国只有两个主要证券交易所（上证所和深交所）和金融期货交易所（CFFEX）的股指期权交易。它们拥有不同交易所的不同基础资产，代表不同的股票市场指数。所有选项均为欧洲期权。中国也曾在1992年至1996年和2005年至2011年分两次试行交易所交易权证。
目前，中国的场外衍生品市场包括由中国人民银行牵头的基于NAFMII主协议的银行间市场、由中国证监会牵头的基于SAC主协议的证券和期货市场以及由外国机构牵头的基于ISDA主协议的场外市场。场外衍生品市场的主要机构参与者包括银行、证券公司和期货公司。衍生产品的类型包括汇率衍生品（包括人民币外汇掉期、人民币外汇远期和人民币外汇期权）、利率衍生品（包括利率掉期和债券远期）和总收益掉期。中国衍生品市场的发展经历了一个波折的过程。这部分是由于政策制定者担心衍生品可能带来的好处，例如，在风险和资源配置方面，以及它们可能带来的额外风险和不确定性，就像在债券期货和认股权证实验失败时所经历的那样。中国商品期货市场的发展始于1990年10月。近年来，中国的商品期货市场发展迅速，从2020年的7种产品开始增长(此处文章中应该有笔误应为1990年) 到2020年底，增加到62种产品。表1列出了2000年、2010年和2020年按年终未平仓利息名义价值排名的各类前5名商品产品。8 Investment Management
1998年3月，首批两只投资基金向公众开放，标志着中国共同基金行业的开始，此后经历了巨大的增长。到2020年，基金总数达到7,403只，管理的总资产（AUM）接近20万亿人民币，如图10所示。尽管增长迅速，但共同基金行业在中国资本市场中的份额仍然较小。中国共同基金市场有几个特点。首先，他们比成熟市场的同行收取更高的费用；其次，大多数共同基金投资者都是散户投资者，与成熟市场相比，他们在共同基金中的储蓄较少，投资期限较短，并表现出强烈的追逐过去业绩的倾向；第三，中国积极管理的共同基金具有显著的正alpha。2013年，中国立法修改了《证券投资基金法》，使私募基金管理合法化。此后，对冲基金行业迅速发展。图10的面板（b）显示了自2014年以来对冲基金行业的增长。大多数对冲基金规模相对较小。根据其资产和交易策略，它们通常被分为股票策略基金、市场中性基金、事件驱动基金、债券策略基金、套利策略基金、宏观策略基金、管理期货基金、组合策略基金和多策略基金。中国的风险投资（VC）和私募股权（PE）行业在过去十年中经历了颤抖的增长，目前已成为全球第二大风险投资市场。9 Currency and Capital Account
中国金融市场的一个显著特点是，它们大多与全球市场分割开来。这主要是由于严格的跨境资本管制导致。首先，人民币或中国货币人民币不完全可兑换。其次，它与其他货币的汇率实际上不是市场汇率。观察到的利率主要由中国央行中国人民银行（PBOC）决定。第三，中国金融市场的国际参与有限。这种分离阻碍了中国金融市场融入全球金融体系，不仅在参与方面，而且在规则、标准和实践方面。由于对资本流动的严格控制和人民币的可兑换性，中国人民银行密切管理其汇率。值得注意的是，人民币有两种类型：在岸人民币，以CNY表示，在中国大陆境内交易；离岸人民币，以CNH表示，在大陆境外交易，主要在香港，但也在新加坡和伦敦。图11描绘了在岸人民币和离岸人民币兑美元汇率的演变。在计划经济时代（1949-1976），人民币汇率被高估。2005年7月21日，中国从固定汇率制度转变为“有管理的浮动”制度，该制度对一篮子货币设定每日固定汇率（也称为中间价），但允许在窄范围内有所变动。尽管对人民币低估的估计不尽相同，但大多数文献都认为，事实上的美元盯住汇率政策对中国已经不再有用。但在2005年之后，盯住美国的大部分权重逐渐转向其他主要货币。在严格的资本账户控制下，中国的金融市场基本上对外国投资者关闭。多年来，中国政府实施了多项计划，逐步向跨境投资开放这些市场，从B股市场开始，到建立合格外国机构投资者（QFII）和人民币合格外国机构投资人（RQFII，最近又推出了股票和债券连接计划。中国B股市场于1992年在上海证券交易所（SSE）和深圳证券交易所（SZSE）成立，指的是在这两个交易所上市但分别以外币、美元和香港元交易的中国公司的股票。它最初只对外国投资者开放，后来自2001年起也对国内投资者开放。中国于2002年设立了合格境外机构投资者（QFII）计划，2011年设立了人民币合格机构投资者（RQFII，RMB Qualifified Institutional Investor）计划，允许全球机构投资者直接投资其国内资本市场。最近，中国推出了几项主要在内地和香港之间的股票和债券连接计划，允许跨境相互进入对方的市场。沪港通于2014年11月17日推出，涵盖在香港证券交易所和香港证券交易所上市的大盘股指数成分股。10 Conclusions
本文回顾了中国的主要金融市场，特别是其发展、特点和潜在环境。在严格的法律和监管环境中，政府及其各种机构，而不是市场力量，是这些市场的主要驱动力，受其普遍的政策目标和约束，并以审慎和实验的方式实施。因此，在促进资源和风险的合理配置方面，金融市场的发展往往落后于经济增长的根本需要。这些市场的结构设计和发展路径也取决于具体的政府政策目标，包括限制风险的强烈愿望，这导致了它们的许多独特特征。
关于金融学研究，参看：1.2022年诺贝尔经济学奖: 表彰Bernanke, Diamond和Dybvig对银行和金融危机的研究贡献，2.基于文本大数据分析的会计和金融研究综述, 附24篇相关讲解文章！3.一篇说“可能重新改写经济学基本公式和金融数学推算”的投稿，4.中文顶刊上关于零工经济的研究, 思路和方法借鉴的是这篇金融TOP刊文章？5.从耶鲁到香港, 从金融到历史后, 陈志武教授第一篇TOP刊文章是OLS+IV组合！6.TOP5刊, 我国政府为什么对金融市场进行定期和密集的干预？ 7.中国数字普惠金融的测度及其影响研究: 一个文献综述，8.Top金融,经济与会计期刊中的文本分析, 一项长达2万字的综述性调查，9.经济金融学研究中的大数据革命, 将来的实证研究该何去何从？10.合作者把代码弄丢了! 只能撤稿! 发表在最TOP金融期刊上, 但用代码复制不出结果! 11.金融, 管理和会计, 中国人在哪个领域做得最好呢？基于TOP国际期刊的发现，12.前沿: 大数据对经济金融研究的致命影响, 那又该如何推动这些领域的前沿研究呢？13.华人金融学术女神为运用工具变量估计方法做因果推断的学者提供了如下宝贵建议！14.推荐"数字普惠金融指数", 省市县三级面板数据可做很多实证研究，15.利用机器学习进行实证资产定价, 金融投资的前沿科学技术! 16.金融学文本大数据挖掘方法与研究进展, 金融学者看过来！17.权威前沿: 大数据时代经济学和金融学中的预测方法和实践, 不看就不要提前沿！18.诺奖得主五因子定价模型的国际检验, 做金融的得学起来了！19.神器! 统计和金融计算器, 词云和情感分析器强大到无敌！20.最全: 深度学习在经济金融管理领域的应用现状汇总与前沿瞻望, 中青年学者不能不关注！21.前沿: 机器学习在金融和能源经济领域的应用分类总结，22.疫情期Wind资讯金融终端操作指南，23.疫情期间CSMAR数据库使用指南！金融财务管理必备数据库！24.金融领域三大中文数据库, CSMAR, CCER, Wind和CNRDS，25.Luigi Zingales: 金融有益于社会吗？26.经济金融领域第一位华人当选美国艺术与科学学院院士，27.时间序列数据分析的思维导图一览, 金融经济学者必备工具，28.研究创意的来源在哪里？顶级国际金融期刊主编如是说，29.金融人如何用好统计分析学, 金融视角下的统计分析，30.金融计量模型：误差修正模型（Error Correction Model，ECM）
推荐一份超级大礼包资源, 里面有丰富的Stata学习材料, 写文章作报告找工作的指南，①134篇各种方法的code, 代码和程序文章合集, 必须收藏！②今年最诚意的主流计量方法与Stata操作的视频教程, 一定要收藏学习！③《经济研究》期刊上所有文章按照"计量方法"进行分类汇总，有选择性地学习计量方法，④120篇DID双重差分方法的文章合集, 包括代码,程序及解读, 建议收藏！⑤Stata数据管理,绘图,检验,实证方法操作,结果输出的187篇文章！⑥CFPS 2020, CHFS 2019数据都公布了! 最新数据用起来做研究！
下面这些短链接文章属于合集，可以收藏起来阅读，不然以后都找不到了。