2023年光伏胶膜行业研究
（报告出品：东亚前海证券）
产业链：我国主导供给、上游依赖进口
光伏胶膜：成本占比低、影响作用大
光伏胶膜是一种用于光伏组件的内封装材料，具体的，被用于粘结电池片、背板以及光伏玻璃，透光率高且可对电池片起到保护作用。光伏胶膜以树脂为主体 材料，添加助剂后，经熔融挤出、流涎成膜制备而成。胶膜成本占光伏组件成本约6%。虽然成本占比较低，但对组件使用寿命和发电效率起到至关重要的作用。光伏胶膜需要保证光伏组件使用寿命达25年，同时需 要使得阳光能最大限度的到达电池片，提升光伏组件的发电效率，因此是一种非常重要的光伏辅材。
产业链：位于产业链中游、上游依赖进口
光伏胶膜位于产业链中游；上游为石油化工产业，主要原料包括EVA树脂、POE树脂等；下游为光伏产业链，主要应用于光伏组件。产业链上游EVA、POE树脂 进口依赖度高，中游胶膜和下游组件全球主要产能都来源于我国。
市场格局：我国主导供给、市场规模超300亿
光伏组件产量增长带动光伏胶膜需求量提升，我们估算2022年我国胶膜市场规模超300亿元。2018-2022年，我国光伏组件产量逐年上涨，从2018年的84.3GW增长至2022年的288.7GW，年均复合增长率为36%。根据海优新材招股说明书，按照每GW组件对应1100万平方米的胶膜面积进行测算，2018-2022年我国光伏胶膜需求量从9.3亿平方米增长至31.8亿平方米。根据行业平均水平，假设胶膜单价按照10元/平米进行测算，我们估算2022年我国胶膜的市场规模超300亿元。
我国是全球胶膜市场供应的主导力量，行业集中度高。目前我国胶膜厂商已成为全球胶膜生产的主导力量，2021年我国胶膜产能占全球比例超过95%。2021年我国光伏胶膜行业的主要生产企业包括福斯特、斯威克、海优新材，市占率分别为46.3%、15.8%、14.1%，合计达76%，行业集中度较高。
粒子：供给长期受限、国产进程加速
EVA树脂：供需平衡偏紧、国产加速提升
EVA树脂是由乙烯和醋酸乙烯共聚制成，具有透明度高、化学稳定性良好、抗氧化性高、柔软性和弹性良好等特性。EVA树脂凭借良好的填料掺混性以及易于加 工成型和着色的特性，被广泛应用于各个领域。EVA树脂中醋酸乙烯酯（VA）的含量决定了其特性与应用领域。VA含量越高，EVA树脂的性能就越接近橡胶。当VA含量位于28%-33%之间时，EVA树脂主要 用于制作太阳能电池封装胶膜。EVA树脂前两大消费领域是光伏、发泡，2023年1月消费占比分别为56.34%、12.56%。
我国EVA树脂供应能力逐步提升。产能方面，2017-2020年我国EVA产能维持在97.2万吨。伴随着国内EVA装置的陆续投产，2021年我国EVA产能增至147.2万 吨，同比增长51.4%；2022年产能达215万吨，同比增长46.1%。产量方面，2017-2022年我国EVA树脂产量从56万吨增长至167.6万吨，年均复合增长率为 24.5%。
我国EVA树脂国产化加速提升。2019-2022年我国EVA树脂进口量维持在100万吨以上，其中2022年我国EVA树脂进口量为120.2万吨，同比增长7.7%。根据百 川盈孚数据，2021年、2022年我国EVA树脂表观消费量为204万吨、270.4万吨，进口依存度分别为54.7%、44.5%，国产化进程加速。随着我国EVA树脂产能 的逐步释放，进口依存度有望进一步下降。
2022年我国光伏级EVA树脂可排年产量为104万吨。我国光伏级EVA树脂行业集中度较高，2022年CR4为76.9%。2022年我国EVA树脂总产能为215万吨/年， 以管式法生产为主，其中光伏料可排年产量为104万吨。石油和化工园区官微显示，2022年斯尔邦通过技术升级，使得其EVA连续生产能力突破装置设计产能达 到35万吨/年。
基于以下假设，我们测算2023年我国光伏级EVA树脂存在10.3万吨的供给缺口，2024年或转为供给过剩，2024/2025年供给过剩量分别为7.3/20.7万吨。1、2023/2024/2025年我国光伏组件产量同比增速分别为40%/10%/10%；2、每GW组件对应光伏胶膜需求量为1100万平方米；EVA胶膜渗透率呈下降趋势，EPE胶膜渗透率呈上升趋势；单平EVA胶膜克重为480g；3、 2023年新增的EVA树脂产能于2024年才开始陆续释放光伏级EVA产量。光伏级EVA树脂生产难度较大。EVA装置投产后，先生产LDPE，之后需转产EVA树脂，待稳定产出 合格的光伏级EVA树脂需要3个月以上时间，因此2023年年底的项目到2024年才能释放产能。
POE树脂：供给依赖进口、需求持续上行
POE树脂兼具塑料和橡胶的双重优势，属于高端聚烯烃产品。POE全称为聚烯烃弹性体，是乙烯和α-烯烃（如1-丁烯、1-己烯或1-辛烯）无规共聚得到的弹性 体。由于其特殊的分子结构，POE既可以在常温下呈现出橡胶的高弹性，又能在达到一定温度时发生塑性流动。因此，POE兼具塑料和橡胶的双重优势。此外， POE具有优异的耐候性、耐臭氧和抗紫外光老化性能等。
44%POE树脂被用于制备光伏胶膜。作为单一材料使用，POE树脂可应用于光伏封装胶膜领域，2022年光伏领域占国内POE消费比例的44%，其次是汽车行业， 占比为25%。
我国POE树脂依赖于进口。2023年1-5月，我国POE进口量为37.43万吨，同比增长10.14%；从历史趋势来看，2019-2022年，我国POE进口量从16.06万吨增 长至80.22万吨，年均复合增长率为70.9%。陶氏化学和埃克森美孚为我国最主要的POE进口企业，2017-2021年进口额在所有我国POE进口企业中合计占比维持在50%以上，2022H1占比为49.6%。
目前国内POE粒子产能规划不低于300万吨/年，但短期内无新增产能释放。其中万华化学和天津石化预计2024年开始投产。POE树脂生产壁垒较高，因此最早 2024年才会陆续有相应产能释放出来，叠加国外新增产能较少，因此中期内光伏级POE树脂供给有限。
胶膜：需求快速增长、扩产抢占市场
光伏装机增速仍处于高位
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