食品饮料行业2024年投资策略：优选确定性，把握复苏后弹性

核心观点：

2023年以来食品饮料走势跑输大盘。2023年年初至今（截至10月25日），申万食品饮料指数跌幅达14%，在申万一级行业分类中排名最后、明显跑输大盘。2023年以来整体需求环境略显疲软、消费力的恢复仍需时间，特别二季度以来市场对于经济复苏的预期回落、板块情绪较为低迷，七月伴随着积极政策信号的释放，板块有所反弹，但产业实际反馈较为平淡，整体表现有所波动。

白酒投资主线：24年需求有望继续修复，优选确定性龙头。

23年行业需求相对平淡，但头部酒企实际经营与渠道秩序稳健，报表端表现仍较优，后续受春节旺季刚性需求驱动，行业有望继续向好修复，虽然市场对于明年预期平稳，但对于酒企管理能力/市场运作水平的提升有所低估。

长期看，存量/缩量竞争下龙头受益、具备较强的提价能力。此前市场层面风险已经得到明显释放，当前估值水平的配置价值进一步提升。

优先推荐经营质地优、增长确定性强的龙头公司，维持高端白酒核心推荐（贵州茅台/五粮液/泸州老窖），地产酒推荐成长性强、动销亮眼的今世缘，次高端板块继续推荐规划积极、管理优势突出的舍得酒业，建议关注有环比改善趋势的水井坊。

大众品板块： 

1）啤酒板块：短期业绩主要由产品结构和成本决定，股价受月度数据影响；中长期景气度延续。短期维度：23年吨价提升+成本压力缓解的确定性强。

长期维度：行业高端化空间大、确定性高，龙头利润诉求增强。推荐喜力增长势能释放的华润啤酒；利润释放确定性强、高端产品增长稳健的青岛啤酒。

2）调味品板块：需求端，明年B端弱复苏、C端“零添加”浪潮预计延续；成本端，综合成本有所回落，利润弹性有望兑现。板块估值相对处于低位，关注主线：需求强劲以及低估值下的成长标的。推荐颐海国际。

3）卤制品：疫后经营改善，成本压力持续缓解，推荐绝味食品。

4）餐饮供应链：BC分化，关注渠道及产品新机会，推荐安井食品。

5）烘焙：流通渠道有所修复，餐饮+商超收入增长可观，推荐立高食品。

6）休闲食品：渠道变革推动发展，关注成本变化走势，推荐盐津铺子、劲仔食品。

7）乳制品：需求有所恢复，成本持续下行。

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