蔚来、理想、小鹏，如何应对特斯拉们的绞杀？
The following article is from 杠杆游戏 Author 张银银
造车新势力似乎迎来财务上的难得高光。
日前，蔚来、理想、小鹏3家初创新能源汽车公司，都发布了年度财务数据，虽然均未整体扭亏，但年度毛利率纷纷转正。
同时，2020年全球电动车公司几乎无例外获得资本市场青睐，蔚来、理想、小鹏3家公司抓住机遇，多种方式拿下不俗的现金储备。
过去的2020年，造车新势力主要这3家，各自表现到底如何？杠杆游戏今天“商业年度观察”第一弹，从他们开始。
1
营收纷纷高增长，销量2月均环比下滑，理想、小鹏最显著
财务披露显示，2020年，蔚来汽车录得人民币（下同）162.6亿元营收，2019年为78.25亿元，增幅高达107.77%。
同期，理想汽车营收94.57亿元，增长3225%——这个不好比，各自开始交付汽车的时间有先后。
制图|每经记者孙磊（特此感谢）
小鹏汽车呢？58.44亿元营收，2019年为23.21亿元，增幅也高达151.78%。
从绝对营收上说，蔚来汽车最高，然后依次是理想汽车、小鹏汽车。
毕竟，2020年蔚来汽车2020年交付汽车数量达到43728台。
理想汽车紧随其后，32624辆；
小鹏汽车2020全年交付27041台。
2021年头2个月，3家公司销售出现一些分化。
蔚来汽车1-2月交付新车12803辆，其中2月交付量为5578辆，同比增长689%，环比下跌22.80%。
理想汽车2月交付2300辆，环比1月份下降57%，降幅接近6成。杠杆游戏注意到，事实上这个苗头1月就开始显现，理想汽车交付5379辆，虽然同比2020年1月增长355.8%，但环比12月份的6126辆，环比下跌12%。
理想汽车联合创始人兼总裁沈亚楠表示：
2月销量一定程度受到春节的季节性因素和北方疫情反复的影响。我们相信，随着销售服务网络的不断扩张和疫情得到有效控制，理想ONE销量会继续提升。
小鹏汽车的情况类似，2月实现2223台的交付量，同比增长1280.75%，但是环比下跌63.04%。1月时，交付量为6015台，同比增长470%。
2月春节受一些影响是正常的，3月开始，看大家的表演了。
2
毛利指标均回正，不过离真正赚钱还很远
2020年，蔚来汽车录得18.73亿元的毛利，这一指标，2019年为-11.99亿元，2018年为-2.56亿元。
同期，理想汽车实现毛利15.49亿元，2019年为-9.500万元。
小鹏汽车则实现毛利2.660亿元，2019、2018年分别为-5.581亿元、-236.1万元。
也就是说，经过几年的发展，造车新势力三剑客在2020年毛利指标都难得转正。
制图|每经记者孙磊（特此感谢）
蔚来汽车2020年销售毛利率达到11.52%，2019、2018年分别为-15.32%、-5.17%。
理想汽车同期销售毛利率还要略高一点，达到16.38%，2019年为-0.03%。
小鹏汽车销售毛利率则略低4.55%，2019、2018年分别为-24.05%、-24.33%。
下图是2020年各季度，各自的销售毛利率走势图。
制图|每经记者孙磊（特此感谢）
从曲线走势中，杠杆游戏发现，3剑客2020年度过一季度的低谷后，都获得了长足进步。
当然，这离真正的赚钱还有很远。
2020年蔚来汽车归母净利润-56.11亿元，2019、2018、2017、2016年分别为：-114.1亿元、-96.61亿元、-49.85亿元、-25.36亿元。
同期理想汽车归母净利润-1.517亿元，2019、2018年为-24.39亿元、-15.32亿元。
小鹏汽车归母净利润则为-27.32亿元，2019、2018年分别为-36.92亿元、-13.99亿元。
从绝对数字上看，虽然都还是负，但是明显都在减亏，净利率在向好。
当然，最终能否实现赚钱，财务上彻底扭亏还不好说，这是本文下部分要说的重点。
3
特斯拉降价，所有车企都在发力，蔚来、理想、小鹏承压，好在现金储备不错
2020年，特斯拉录得315.4亿美元营收，增长28.31%。相较于2019年14.52%的营收增速，2020年特斯拉的表现更进一步。
不仅如此，特斯拉第一次归母净利润转正，实现7.210亿美元，2019年为-8.620亿美元。过去一些年，这一指标都是负值。
有趣的是，这份很好的财务数据，并没有换来资本市场的认可。
截至美东时间3月8日收盘，特斯拉股价为563美元/股，当日再跌5.84%，下挫34.95美元——这一股价，相较2020年高峰期的八百多美元，下跌了三分之一。
类似的情况不仅仅特斯拉如此，我国造车新势力蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车3家的股价都出现了显著的下跌。
道理很简单，在杠杆游戏看来：
第一，2020年以来，资本市场的追高，已经让他们股价达到一个远远超过他们中短期业绩支撑的点。
第二，我们看到无论国外的苹果、大众、Cruise、Lucid Motors，还是我国的华为、百度、小米、滴滴、富士康，以及造车企业比亚迪、上汽、长城、广汽、长安、吉利、奇瑞、小康……甚至地产企业恒大、宝能，等都在加速向新能源、智能汽车行业迈进。
图表来源|天风证券（特此感谢）
最终鹿死谁手杠杆游戏不知道，但很显然，胜出者不会只有一个特斯拉。
而对于造车新势力来说，他们需要面临的压力可谓异常多。
比如2021年新年伊始，新能源汽车市场就引发了一场旋风，特斯拉疯狂降价。
过去特斯拉走的是高端路线，和苹果类似，让有消费能力的人先消费起来，带动普及。蔚来、理想、小鹏可以说都是特斯拉的追捧和模仿者，虽然各自价格、定位略有区别，但总体汽车单价都不算便宜。
而今，特斯拉价格一降再降，你让造车新势力怎么办？压力是很明显的——三剑客等本身就不赚钱，特斯拉打价格战，不仅是怎么赚钱的问题，活下来将成为他们的问题。
且和三剑客1、2月的销量趋势不同，至少在我国，特斯拉销售依旧往上，2月18318辆，1月15484辆。
不仅如此，如上图，传统汽车企业也都在发力。
好在蔚来、理想、小鹏赶上了2020年全球资本市场的偏爱，各种融资渠道的顺畅，让3剑客账面上资金还是很充裕。
制图|OFweek（特此感谢）
如上图，截至2020年末，蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车拥有现金、现金等价物、受限资金和短期投资累计额分别为424.5亿元、298.7亿元、353.42亿元。
2021年1月，小鹏汽车还宣布获得五家银行联合授信额度128亿元。
据说2021年，造车新势力新车上市节奏趋缓。蔚来和理想汽车的下一款新车，或许要等到2022年。
战场瞬息万变，所有企业都在发力。留给蔚来、理想、小鹏的时间其实也不是很多，谁都可能是倒下者，也可能是上位者。
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