招商宏观张一平 | 国内商品期货、现货价格相继回暖——显微镜下的中国经济（2022年第18期）
文 | 招商宏观张静静团队
核心观点
7月下半月以来，国内商品期货价格率先反弹，过去两周部分商品现货价格也开始回升，如水泥、螺纹钢等商品。近期商品价格走势内强外弱可能反映了商品市场投资者对内外需求的不同展望。国内商品价格的回暖可能显示了国内投资需求有望由弱转强。7月下半月以来，内外商品价格走势分化。南华商品指数7月15日至8月10日上涨11.4%，而CRB期货与现货指数涨幅分别为2.5%和0.9%。这段期间国内商品价格走势明显强于国际商品价格。价格是供需的结果，国内商品价格更为强势显示国内供需关系出现明显变化。供给方面，7月以来国内重化工业品生产加速下滑。开工率、产能利用率、产量等高频数据整体处于边际恶化趋势中，制造业PMI跌破临界值反映了供给侧的困境。需求方面则可能呈现不同的景象。一则，出口需求保持韧性，近期出口增速持续超预期；二则，服务消费持续释放，出行数据、电影票房收入向好；三则，建筑业PMI新订单指数继续环比改善显示8月投资需求可能出现转机。期货价格率先反弹后，过去两周商品现货价格也开始有所反应。全国水泥均价上周小幅回升，这是4月下旬以来的首次回升，而基建重点区域华东和西南地区水泥价格已经连续两周上涨。螺纹钢、热卷价格也从底部反弹两周，重交沥青价格上周也止跌回升。从政策节奏看，8月11日人民日报头版头条文章强调宏观政策在扩大需求上积极作为。8月专项债对投资需求扩张效应有望集中体现。虽然7月末政治局会议对政策的表述低于市场预期，但前期出台的存量与增量工具依然能够推动短期需求的释放。
正文
一、开工率
上周沥青样本企业开工率为35.8%，环比下跌2.5%。
上周全国电炉钢厂开工率继续回升，开工率为56.34%，环比上涨7.25%，连续4周上涨且同比降幅明显收窄。
上周唐山高炉开工率为52.38%，环比上涨2.38%，与去年同期水平持平。
上周主要钢厂螺纹钢开工率为43.93%，环比上涨2.29%，同比降幅有所收窄。
上周纯碱开工率为73.48%，环比下跌3.05%。
上周热卷开工率为82.81%，连续5周持平。
上周全钢胎开工率环比下跌1.95%至56.72%，半钢胎开工率环比下跌0.19%至64.01%。
浮法玻璃开工率为86.0%，环比上涨0.33%。
上周PVC开工率为75.26%，环比下跌0.4%。
上周我们观察的10个开工率指标中，上周4个指标环比改善，1个指标持平，5个指标环比下降。开工率水平环比略有改善。
二、产能利用率
上周钢厂产能利用率为84.04%，环比下跌1.71%，连续8周下跌。
上周热卷产能利用率为76.63%，环比下跌1.05%，连续5周下跌。
上周浮法玻璃产能利用率下跌0.41%至85.09%。
上周焦化厂产能利用率为65.4%，环比上涨0.8，结束6连跌。
上周水泥熟料产能利用率为58.05%，环比下跌6.99%。
上周电厂日均耗煤量为90.35万吨，环比下降0.26万吨。
我们上周监测的6个产能利用率指标中，依然是1个指标环比改善，5个指标环比下跌，产能利用率形势维持弱势。
三、生产
7月下旬重点企业粗钢日均产量为189.02万吨，比7月中旬减产14.77万吨。
7月下旬重点企业钢材日均产量为188.8万吨，比7月中旬减产10.67万吨。
上周主要钢厂螺纹钢产量为245.59万吨，环比增产13.22万吨。
上周热卷产量为299.96万吨，环比减产4.11万吨。
四、价格
上周全国水泥均价为434元/吨，环比上涨2元/吨。其中，华东地区上涨6元/吨至475元/吨，西南地区价格环比上涨1元/吨至456元/吨。全国水泥价格自4月下半月以来首次回升。
上周熟料价格为357.71元/吨，环比下跌1.07元/吨。
混凝土价格上周环比下跌1.31元/立方至445.58元/立方。
上周动力煤价格环比下跌21.2元/吨至1140元/吨，炼焦煤价格环比下跌113.6元/吨至1946.2元/吨。
上周螺纹钢价格环比上涨170元/吨至4261.4元/吨。
上周热卷价格上涨152.4元/吨至4127.8元/吨。
重交沥青上周价格环比上涨67.43元/吨至4580.57元/吨，结束6连跌且沥青石油价差扩大，显示沥青需求改善。
上周纯碱价格继续下跌。轻质纯碱主流价为2741.43元/吨，环比下跌95.71元/吨，连续5周下跌。
上周光伏级多晶硅价格为38.32美元/千克，环比持平，同比上涨42.2%，自6月下旬以来同比涨幅持续扩大。
上周价格数据传出积极信号，华东、西南等地区水泥价格回升，螺纹钢、热卷价格低位反弹，纯碱价格跌幅收窄，部分基建相关商品价格回升可能是投资需求8月加速扩张的信号。
五、库存
上周水泥库容比环比下跌1.13%至70.56%。
水泥发运率上周环比回升1.87%至48.84%，连续8周上涨。
上周六大集团电煤库存量环比回升27.67万吨至1102.47万吨。
上周港口铁矿石库存环比增长169.43万吨至13703.98万吨。
上周钢厂炼焦煤库存环比下跌17.03万吨至802万吨。
上周螺纹钢社会库存环比下降38.86万吨至603.03万吨，钢厂库存环比下跌27.65万吨至216.32万吨。
上周热卷库存环比减少3.4万吨至279.35万吨。
上周纯碱库存环比增加3.66万吨至56.89万吨。
六、房地产市场
上周30城商品房成交面积为256.83平方米，环比下跌82.48万平米。
7月第5周，土地成交面积为2091.46万平方米，环比下降293.02万平方米。土地成交面积连续7周稳定在2000万平方米水平附近。
7月第5周，土地成交面积为2091.46万平方米，环比下降293.02万平方米。土地成交面积连续7周稳定在2000万平方米水平附近。
七、疫情与物流
随着人员出行的改善，国内疫情反复波动。
上周九大城市地铁客运量为2.80亿人，环比下降957.43万人，较去年同期增长19.3%。
上周SCFI为3739.72，环比下跌148.13，CCFI为3163.45，环比下跌25.16。
7月下旬，八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长26.8%，比7月中旬加快20.7个百分点。其中，外贸集装箱同比增长29.3%，内贸集装箱同比增长19.3%。
上周国内民航航班执行架次环比上涨6.3%，同比增长19.3%，7月以来疫情并未影响民航航班数量。
上周铁路货物运输量下跌285万吨，结束3连涨，高速公路货车通行量略有下滑，上周环比下跌30万辆。
风险提示：
疫情形势超预期、地缘政治风险、全球通胀及主要经济体货币政策超预期。
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