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美联储声明,终于向市场预期靠拢

财主家没有余粮啦 财主家的余粮 2023-11-03

7月议息会议结束,美联储一如预期,加息25个基点。

美国联邦基金利率来到了5.25-5.5%的区间。

数据来源:美联储

 
除加息25个基点之外,美联储还重申了其每个月缩表600亿美元国债,350亿美元的MBS,也一如市场预期。

 
不过,市场最想从鲍威尔的嘴里,得到一些是不是最后一次加息的信息,但在新闻发布会上,美联储主席鲍威尔,保持了“强大的定力”,说了一些模棱两可的话:

数据驱动(data-dependent approach);

可能升高也可能保持现有利率不变(either raise or hold rates in September)。

 
其实,市场已经得到了相应的答案——

因为,鲍威尔的回答,就是过去一个月市场的预期情况。

 
前面我写过一篇文章:
市场,是怎么猜测美联储的?
该篇文章中,我分析了市场对于美联储的预期到底是什么,其中提到CME利率期货交易所显示的市场对未来加息的预测,还有美国短期国债收益率所暗含的市场预期。

 
美联储6月份议息会议之前,无论是美国国债收益率或是CME的利率期货,完全没有定价美联储可能在7月和9月连续2次加息的可能。然后,美联储6月份议息会议上,强调了未来两次仍然要持续加息……

 
然而,从CME的利率期货到美国国债收益率,市场预期一直在向美联储的利率定价靠拢,但一直坚持认为9月份的加息是“或然”行为——直到今天凌晨,美联储宣布加息25个基点,也不再强调9月份必然加息,而是说可能加息也可能维持,算是逐渐靠拢了市场预期。

 
换句话说——

从今天起,美联储的利率预期与市场的利率预期,终于走到了一起,基本吻合。

 

我们还是先来看CME的利率期货显示9月议息会议至2024年底的利率可能。

表格来源:CME

 
很显然,市场预期,9月份议息会议维持现有联邦基金利率的可能性为78%,而5.5-5.75%的概率则为22%。

 

据我在前一篇文章中,统计了7月11日CME联邦基金利率期货隐含利率中值的统计,对比今天的利率期货隐含的联邦基金利率中值,我们明显可以发现两者非常接近(见下表),这说明,本次联储议息决议,终于与此前的市场预期靠拢——资本市场与央妈的预期,至少在7月27日这一天,取得了罕见的一致性共识。

说明:根据CME对联储每次议息会议决议利率可能性估算。

 
我们不妨再来看一下,短期国债所隐含的联邦利率。

 

因为买入任何国债,都可以获得“无风险收益”,理论上说,一个人买入跟随联邦基金利率浮动利率的国债,在任何时间点,其所获得的收益,都应和买入固定期限国债收益一样,这就是所谓的现金等价原则(equal value)。

 
据此原则,结合上面CME利率期货中估算的加息降息最大概率情况,我们假定,本次加息之后,美联储9月维持现有利率,然后保持该利率至2024年5月,降息25个基点,保持该利率至9月议息决议……

 

此后,每次议息会议均降息25个基点。

 
根据计算结果,采用上述假定,利用浮动利率国债,基本上能估算出当前所显示的3个月、6个月、1年期以及2年期国债的收益率数据。


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